通信行业：从“巨变”到“聚变”，新技术融合重塑通信行业四大趋势

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1、投资摘要1、中美贸易摩擦虽会影响全球通信业格局，但中国设备商的全球化仍有转机。2018年，“中美贸易摩擦”无疑成为刺入资本市场的一把利剑，也压制了通信行业的投资热情。G20峰会的中美两国元首会晤，让紧张的中美关系看到一些转机，但双方未来的关系走向仍待观察。实际上，自从中美贸易摩擦不断升级以来，中国通信设备商所面临的国际经营压力较大，且事端不断。一方面，美国对中国企业的调查，或限制，甚至是制裁的范围似乎在不断扩大。另一方面，中国通信设备商的5G全球拓展也面临重重困难。例如，“五眼联盟”中的美国、澳大利亚、新西兰及英国均有禁止当地运营商采购中国

2、通信设备商的设备或部分设备。除此之外，美国《华尔街日报》报道称，美国政府正试图说服盟国的无线及互联网提供商，避免使用华为的电信设备。12月7日，据日本“读卖新闻”报道，日本将禁止日本政府和自卫队从中国的华为和中兴通讯购买电信产品，各个部门最快将在12月10日达成一致意见。我们认为，对于部分国家政府建议当地运营商不采用华为、中兴通讯的5G设备，最终的执行情况尚待观察。一方面，各国的运营商普遍面临经营压力，而中国通信设备商技术较好、且可以提供高性价比的设备，运营商实际上仍存在较强的采购意愿；另一方面，部分国家并没有明确禁止当地所有运营商采购华为

3、、中兴通讯的设备，因此在未来的5G发展过程中，仍存转机。因此，我们依然看好中的通信设备商。当然，这些政府指引还是可能会在一定程度上影响全球通信设备商的市场格局，而随着海外发达市场的第一波5G的投入的启动，爱立信、三星和诺基亚或相对受益。此外，“禁运”事件犹如一记重拳，正中中国通信设备商乃至通信行业的命门，让我们在看到自身不足的同时，也空前激发了国家乃至全民对于核心技术国产化的热情。自主可控之路需要循序渐进，当前阶段我们建议重点关注北斗导航、天通卫星通信、北斗授时等。2、5G发展将带来大量的技术变革，包括网络重塑、核心器件及材料的变化等。实现

4、5G网络切片的基础是网络功能虚拟化（NFV）和软件定义网络（SDN）技术。SDN/NFV技术被誉为第四次网络变革的两大关键框架，已经纳入国际运营商未来发展的大纲，作为下一代电信的核心技术，也逐渐受到国际主流运营商的高度重视，国际先进运营商（如AT&T，NTT）已经开始陆续推出解决方案。SDN定义软件定义网络是一种新型网络创新架构，网络虚拟化的一种实现方式。SDN其实并不是一种技术，也不是一种协议，它只是一个体系框架，一种设计理念。NFV技术通过软件与硬件的分离，为5G网络提供更具弹性的的基础设施平台，组件化的网络功能模块实现控制面功能可重构

5、。当前，NFV已具备商用基础条件，将成为5G网络的底层技术，但SDN由于需要对整个网络架构进行重塑，因此短期内还没法在电信运营商网络中进行商用，可能初期还是以在数据中心网络中应用为主。移动边缘计算可避免运营商网络管道化，支撑新应用，形成新的商务模式。移动边缘计算侧重在移动网边缘提供IT服务环境和云计算能力，强调靠近移动用户以减少网络操作和服务交付的时延。我们认为：移动边缘计算通过与内容提供商和应用开发商深度合作，在靠近移动用户侧就近提供内容存储计算及分发服务，使应用、服务和内容部署在高度分布的环境中，以更好地满足低时延和高带宽需求。目前，5

6、G无线系统采用大规模天线技术，以64T64R（64通道）为主，出于减重和小型化需求，5G基站滤波器将发生重大变化。方向一是从4G的金属腔体向陶瓷介质波导转变，目前华为、爱立信倾向于介质波导滤波器；方向二是小型化金属腔体滤波器（单个滤波器双路），中兴倾向该方案。目前华为的供应商可能包括灿勤科技、东山精密（艾福电子）、武汉凡谷等，中兴的供应商可能包括世嘉科技、国人通信等。我们认为，对于5G基站滤波器而言，从4G的4通道或8通道，演变为5G的64通道，通道弹性就在8到16倍，叠加路线变革，我们预计中国的5G基站滤波器市场规模将达350亿，较4G增

7、长332%。目前，基站介质波导滤波器供应紧缺，成本下降空间大，预计5G中前期毛利率将维持在较高水平，随着5G开建，小型化金属腔体滤波器初期也会分享较好的市场蛋糕。我们建议关注武汉凡谷、东山精密、世嘉科技。5G高频率、宽频段要求，推动PA技术发生改变，材料从金属氧化物半导体（LDMOS）向碳化硅衬底外延氮化镓（GaN-on-SiC）转变。传统从2G到4G，PA主要是LDMOS材料，但LDMOSPA的带宽会随着频率的增加而大幅降低。到了5G，一方面中频段带宽会增大，如中国联通、中国电信3.5GHz各100M带宽，中国移动在2.6GHz是160M

8、带宽，4.9G是100M带宽；另一方面还会新增毫米波频段，且载波聚合数量也大幅增加，如4G中最高支持5个20MHz的载波聚合，而在5G中需要聚合的数量则会高达32或64个，也需要