港股市场2019年年度投资策略：2019年风险来自海外

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1、目录1.美国经济顶峰已过2019年预期放缓51.12018年美国经济景气高点私人投资接力消费支出51.22019年美国经济增速或将有所放缓82.中国经济增速放缓常态2019年依旧92.1经济核心驱动力均已势微92.22019年经济增长仍将承压132.2.12019年固定资产投资将继续放缓132.2.2受制居民房地产支出消费颓势难以逆转152.2.3出口将受制外围经济高位回落162.3政策对冲提振信心将大于经济实体173.2019年港股市场其他因素影响分析183.1美股将是港股市场层面最大制约183.2香港本

2、地经济状况对于港股市场影响负面193.3人民币币值稳定对港股市场影响较小213.4内地资金流顺势而为弱市下入市意愿较弱234.投资策略与配置建议244.12019年港股大概率弱势最大制约来自海外244.2配置建议255.风险提示27DONGXINGSECURITIES东兴证券年度报告P3港股市场2019年年度策略：2019年风险来自海外表格目录表1:2019年港股推荐标的组合池25插图目录图1:美国GDP增长各分部主要拉动5图2:美国金融部门负债率6图3:美国非金融企业部门及居民负债率6图4:美国GDP各

3、主要分部增速（%）6图5:美国GDP：国内私人投资总额增长率贡献6图6:美国GDP：国内私人投资总额：非住宅：增长率贡献6图7:对私人固定资产投资实际增长率拉动——非住宅：建设7图8:对私人固定资产投资实际增长率拉动——设备和软件7图9:对私人固定资产投资实际增长率拉动——知识产权7图10:美国个人消费支出同比增速与居民负债率8图11:美国TMT产业对GDP拉动率与纳斯达克指数8图12:美国个税/GDP比值及个人消费支出增速9图13:美国企业所得税/GDP与私人投资增速9图14:中国经济改革开放以来的四大核

4、心驱动力10图15:国内人口结构10图16:国内工资/GDP比值10图17:国内房地产新开工面积与投资完成额增速11图18:全球出口金额及增速11图19:全球主要国家出口金额占比12图20:中国GDP增速与M2增速12图21:国内固定资产投资完成额累计同比13图22:国内固定资产投资完成额累计同比13图23:国内商品房销售与投资增速13图24:国内货币供给与房地产销售增速13图25:国内制造业固定资产投资中对增量贡献较大领域13图26:国内固定资产投资：非金属矿物增速与水泥价格14图27:国内固定资产投资：

5、金属制造业与钢价14图28:国内钢铁价格走势14图29:国内水泥价格走势14图30:社消总额增速稳中趋降15图31:社消总额增速稳中趋降15P4东兴证券年度报告港股市场2019年年度策略：2019年风险来自海外DONGXINGSECURITIES图32:限额以上批发和零售业零售额当月同比（%）15图33:后危机时代美国以政府债务置换居民债务16图34:后危机时代美国以政府债务置换居民债务16图35:货币和财政政策基本同步有明显的抑制经济波动作用17图36:恒指与标普500指数走势18图37:港汇与恒指走势1

6、8图38:中国香港GDP与恒指走势19图39:中国香港2017年GDP行业构成19图40:中国香港GDP和M2增速20图41:中国香港整体出口货值增速20图42:香港房价增速20图43:香港楼宇买卖合约数及增速20图44:香港零售业总销货值与访港旅客数同比20图45:访港旅客数与内地地产投资增速20图46:内地访港旅客数增速与人民币汇率21图47:人民币汇率与恒指走势22图48:美元指数与美国GDP走势22图49:美元指数与美国GDP占全球比重22图50:美元指数与美联储目标利率走势23图51:沪市港股通净

7、流入与恒指相对上证综指走势24DONGXINGSECURITIES东兴证券年度报告P5港股市场2019年年度策略：2019年风险来自海外1.美国经济顶峰已过2019年预期放缓1.12018年美国经济景气高点私人投资接力消费支出美国从09年经济增速低谷复苏以来，主要依赖个人消费支出增长拉动，而到2015年个人消费支出增长对于GDP增长的拉动达到本轮复苏以来的峰值，其后在2016、2017年逐年回落。2017年以来，特朗普上台后各项举措特别是减税政策的正式推行下，私人投资对于GDP增长拉动接手个人消费，成为经

8、济增长继续加速的重要推动。图1:美国GDP增长各分部主要拉动美国:GDP同比拉动率（）个人消费支出私人投资总额对GDP3国内私人投资总额商品和服务净出口政府消费支出和投资总额2增长贡献在2017年上升1020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017-1-2-3-4资料来源：WIND，东兴证券研究所本轮美国经济复苏中，