证券公司资产管理业务竞争力调查

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1、证券公司资产管理业务竞争力调查　　　　资产管理业务一度成为证券公司主要风险源，在监管层鼓励合规经营和规范发展的大政方针下，如何设计具体评价指标，全面诊断资产管理业务风险成为关注热点。本文从竞争力的角度，设计12个评价指标集，从各个角度度量证券公司资产管理业务竞争力，并对当前证券公司资产管理业务进行实证研究。实证研究发现，证券公司资产管理业务具备良好的潜在竞争力，却只拥有中等水平现实竞争力，因此，证券公司应该改变粗放经营方式，通过产品创新来实现新的经济增长点和规避股市系统风险。　　1、证券公司资产管理业务竞争力评

2、价指标设计　　样本选择15　　1995年，中国人民银行开始批准证券公司从事资产管理业务。到2003年11月，全国132家证券公司中已有70家开展了资产管理业务，管理的资产总计近700亿元，资产管理形式也从定向资产管理业务(即一对一的资产管理业务)向集合资产管理业务(即一对多的资产管理业务)发展。2004年证券公司资产管理业务突出清理整顿和产品创新两个主题。一方面随着市场持续走熊，证券公司纷纷整顿和缩减原有模式的委托理财业务。另一方面，随着证券公司创新试点审批工作的推进，《证券公司客户资产管理业务试行办法》、《关

3、于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》等证券公司开展集合资产管理业务政策的出台，创新试点证券公司积极准备集合理财业务替换原有委托理财业务。截至2004年，集合理财业务尚未开展，证券公司资产管理业务仍系私募业务，尚未实行信息公开披露制度，所以证券公司资产管理业务数据一是难于获得，二是全面性、真实性和准确性难以保障。鉴于要求参与银行间同业拆借市场的证券公司披露年报，我们从中选择年报披露资产管理业务情况的37家证券公司作为样本;考虑到它们仅披露资产管理业务财务情况，又从资产管理业务的需求方借用截至2004年6

4、月30日深市主板所有涉及委托理财的32家上市公司委托理财业务作为辅助样本。　　研究流程和评价指标　　通过整理、分析和比较竞争力各种评价指标后，考虑到评价指标的逻辑关系和可操作性，我们确定证券公司资产管理业务竞争力评价指标体系，具体分为现实竞争力指标(包括市场规模、资产安全性、资产盈利能力、资产流动性)和潜在竞争力指标(包括资本利润率、资本充足性、业务产业链、业务价值链)及竞争力形成机制的乘数指标，共三个层次十二个指标集。15事实上，市场规模反映资产管理业务的广度，资产安全性、资产盈利能力和资产流动性全面刻画资产

5、管理业务的服务属性;它们反映了资产管理业务现实竞争力质和量的空间特征。资本利润率反映了证券公司人力资源支持的资产管理业务潜在竞争力，资本充足性、业务产业链和业务价值链分别反映了证券公司实物资源、业务宽度和业务价值创造支持的潜在竞争力;这四套指标及各自的乘数反映了资产管理业务下一个时点的现实竞争力。三层指标的逻辑关系是现实竞争能力和潜在竞争力描述了资产管理业务空间属性，乘数指标集反映了资产管理业务时间属性。　　2、证券公司资产管理业务竞争力和潜在竞争力评价　　证券公司委托理财形成垄断竞争的市场结构　　在整个理财市

6、场上，深市主板上市公司涉及委托理财的受托机构中，竞争主体既有综合类证券公司，也有经纪类证券公司，还有信托投资公司、资产管理公司和投资公司，证券公司占20家，委托金额9.1亿元，涉及上市公司24家，对应市场份额分别为54.05%、50.56%和55.81%，证券公司处于委托理财市场主体地位。　　在券业理财市场中，37家证券公司受托资金225.38亿元，受托投资217.57亿元。约90%的受托资金集中在16家证券公司，占样本公司43.24%。其中申银万国受托资金总额35.24亿元，占市场份额的15.63%;市场份额

7、前7名证券公司，受托资产均超过10亿元，累计总额占市场份额60.67%。受托资产集中在少数证券公司手中，表明证券公司委托理财市场系垄断竞争的市场结构，没有展开完全竞争，有可能损失理财效率。　　大半证券公司资产管理业务盈利但没有创造社会财富　　证券公司资产管理业务竞争力的实体是盈利能力，由证券公司资产管理业务整体盈利能力和单个证券公司资产管理业务盈利能力组成。1537家证券公司受托资金管理收益合计亏损1.94亿元，平均每家亏损525万元，受托资金管理平均收益率-0.86%;其中盈利19家，占51.35%;亏损10

8、家，占27.03%。逐个分析37家证券公司受托资金管理收益率发现，华西证券、国海证券、平安证券、兴业证券、信泰证券、西部证券、中关村证券、招商证券和大通证券共9家盈利水平高于同期银行定期存款利率，占24.32%;其余28家低于同期银行定期存款利率，其中3家亏损程度超过7%。总体上看，证券公司资产管理业务盈利能力较差，亏损面近30%，而且低于同期银行定期存款利率水平。从上市公司角度看，截