黄金行业黄金价格分析框架的探究：实际利率或筑顶，黄金配置正当时.docx

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1、目录1、黄金行业分析框架：实际利率是决定因素.-3-2、名义利率拐点叠加通胀预期，实际利率有望达拐点......................................-4-2.1、美联储加息节奏放缓，名义利率有望达到拐点........................................-4-2.2、成本推高通胀预期，实际利率有望高位筑顶............................................-7-3、美元指数：对金价的压制作用边际减弱...................

2、.......................................-7-4、其他因素：多头持仓与生产成本支撑黄金价格底部......................................-9-5、白银：弹性更大的贵金属品种........................................................................-10-5.1、工业属性：白银供给下降，需求较为稳定..............................................

3、-10-5.2、金融属性：金银比突破80，白银价值被低估.........................................-11-6、投资建议：寻找高弹性的黄金标的................................................................-11-图1、黄金价格影响因素分析框架........................................................................-3-图2、由于黄金以美元计价，美元指数与

4、黄金价格存在负相关性.....................-4-图3、实际利率为负时，黄金价格通常出现趋势上涨.........................................-4-图4、美国十年期TIPS利率与黄金价格高度负相关..........................................-4-图5、美国10年期国债与2年期国债利差仅为25BP.........................................-5-图6、美国联邦基金利率或已进入中性利率区间......

5、...........................................-6-图7、美国VIX指数目前也未有明显提升...........................................................-6-图8、外国投资者持有美国国债同比增速与国债收益率.....................................-6-图9、今年以来油价持续上涨，有望推升通胀预期.............................................-7-图10、2

6、018年以来美国非农员工平均时薪同比增速提高..................................-7-图11、TIPS隐含通胀预期有所提升.....................................................................-7-图12、非美国家会跟随美国加息步伐启动加息，美元指数或已达到高点.......-8-图13、黄金期货多头净持仓达到近20年新低点.................................................-9-图

7、14、黄金期货基金多头净持仓达到近20年新低点.........................................-9-图15、当前金价与黄金生产完全成本相差不远...................................................-9-图16、金价回落至生产边际成本线附近，下行空间不大...................................-9-图17、银以伴生矿为主..................................................

8、......................................-10-图18、全球白银产量增速下滑明显....................................................................-10-图19、2016