汽车行业市场分析与展望：不畏浮云遮望眼.docx

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1、主要内容1.今年乘用车销量低迷的原因2.环球视野，中国车市长期空间很大3.看好豪华车及自主龙头2n今年车市呈现前高后低态势，批发销量从5月开始增速逐步下降、随后逐步变为负增长。n上险量表现的更为提前。从3月份即转为负增长，6月份扩大为双位数下滑。300250200150100500图1：乘用车批发销量7月开始转负（单位：万辆，%）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15%10%5%0%-5%-10%-15%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%图2：上险量从6月开始大幅下滑，SUV弱于轿车41.4%12.3%-2.1%-1.6%-

2、1.2%1月2月3月4月5月6月-10.2%-67.月1%8月9月-11.9%-16.3%乘用车总上险量同比轿车2018同比SUV2018同比MPV2018同比1.1今年车市低迷：终端销量从6月开始大幅下滑2016201720182018YoY资料来源：中汽协，研究资料来源：中国保险行业协会，研究；位；n今年乘用车折扣总体处于高位，从6月开始，折扣幅度超过历年n从6月开始，汽车经销商库存系数高于往年，并且持续位于高n从5月开始，汽车经销商库存预警指数高于去年同期；10月更是达到了66.9的高位、远超50的荣枯线。图3：6月开始乘用车整体终端折扣幅度超过历年18%16%14%12%10

3、%8%6%4%2%0%1月2月3月4月2015年5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年资料来源：Wind，研究2.50图4：6月开始汽车经销商库存系数高于往年图5：汽车经销商库存预警指数（50为荣枯线）1.931.791.661.821.88802.0067.266.67061.561.959.2585.92.247.158.966.91.501.000.500.006052.352.154.6515.38.750403020100525.35.952.248.749.949.847.7荣枯线1.2今年车市低迷：折扣处于高位、5月库存开始

4、有压力1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind，研究1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年资料来源：Wind，研究n全国前三季度各省市GDP与人均可支配收入趋势基本一致；n按照南北部乘用车上险量，前三季度南部明显好于北部；n南部的人均可支配收入和GDP增速也好于北部14%12%10%8%6%4%2%0%图6：2018前三季各省市GDP与人均可支配收入趋势一致西上重广浙广江四湖福云湖贵安江海天陕新河山山河辽青黑甘内宁吉北藏海庆东江西西川南建南北州徽苏南津西疆南西东北宁

5、海龙肃蒙夏林京江古15.9%人均可支配收入同比GDP同比20%-3.5%-2.1%-1.9%-1.0%-0.5%-0.1%0.1%0.5%2.0%4.5%5.8%6.9%7.2%7.6%7.8%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%西上重广浙广江四湖福云湖贵安江海天陕新河山山河辽青黑甘内宁吉北藏海庆东江西西川南建南北州徽苏南津西疆南西东北宁海龙肃蒙夏林京江古南部北部图7：乘用车上险量与人均可支配收入增速：南部好于北部15%13%11%9%-20.4%-19.8%-17.1%-16.9%-15.7%-13.2%-9.9%-8.7%-6.7%-5.9%-4.5%-2.

6、3%-1.1%7%5%3%1%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：乘联会，Wind，研究西上重广浙广江四湖福云湖贵安江海天陕新河山山河辽青黑甘内宁吉北藏海庆东江西西川南建南北州徽苏南津西疆南西东北宁海龙肃蒙夏林京江古南部北部5.4%图8：乘用车上险量与GDP增速：南部好于北部10%9%8%7%6%5%4%3%1.3今年车市低迷的原因：收入端：销量与GDP和人均收入总体同向波动-14.9%乘用车上险量同比人均可支配收入同比www.swsresearch.com资料来源：乘联会，Wind，研究乘用车上险量同比GDP同比资料来源：乘联会，Wind，

7、研究5表1：汽车销量与M1、人口、房地产等的线性相关系数的STATA回归参数与汽车销量回归系数M11.676人口1.658房地产0.747资料来源：研究n我们通过stata分析各相关因素，发现M1与乘用车销量强相关。线性假设下，M1每增加1%，汽车销量增加1.676%；n中国M1不包括居民部门存款，较好的反映出企业和政府部门的现金流；今年M1增速大幅下滑，偏离了利率变化所能解释的幅度，表明一系列直接消减融资渠道和/或融资需求的行政手