熊市过来人抗跌更胜一筹.doc

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1、2011年10月19日好买基金研究中心私募基金专题报告朱世杰好买总机：021-58870011www.howbuy.com熊市“过来人”抗跌更胜一筹今年3月份以来，市场陷入漫漫熊途，呈现出几乎一路下跌的走势。沪深300指数经过2月份反弹后，从3月至今已经下跌20.32%。结构型机会少之又少，私募期盼的吃饭行情也迟迟没有到来，使得年初曾经大涨的私募，也经不住市场拖累纷纷下跌。在这样持续的弱市中，有哪些私募能够在抵御系统性风险上做到有始有终呢？为了研究私募基金在弱市中的持续抗跌能力，好买基金研究中心统计了自今年3月份以来

2、业绩最好的20只私募基金以及它们在2008年大熊市中的阶段表现情况。今年3月-9月业绩前20名私募基金基金名称管理人基金经理成立日期最新净值净值日期今年3-9月收益（%）2008年收益（%）沪深300指数——————————-20.32-65.95呈瑞1期呈瑞芮崑、陈晓伟201010251.59062011092330.29——金中和西鼎金中和曾军200707272.34352011092326.6220.08景良能量景良廖黎辉200803041.21712011091515.96——林园2林园林园200709170

3、.98112011091512.60-55.06三能1号众禄裴晓岩200906151.81092011093012.13——君丰君丰谢爱龙200712200.95542011091512.10-50.07神农1期神农陈宇201007281.0399201109239.42——思考一号瑞安思考——201005311.1046201109308.26——睿策1期睿策——201101271.0799201109236.74——泽熙瑞金1号泽熙徐翔201003051.9033201109236.24——融昌一期融昌张蕾201

4、007091.057201109235.02——朱雀1期朱雀李华轮200709171.7724201109154.78-17.49富恩德1期富恩德——201011151.1007201109304.29——明达4期明达刘明达201011050.952201109234.09——国弘1期国弘——200905181.0048201109233.76——鑫兰瑞中睿合银刘睿200808262.659201109153.72——鼎诺秋实1期鼎诺黄弢200912071.1902201109233.56——民森A号民森蔡明2007

5、06291.1674201109233.55-26.86六禾财富竹溪一期六禾夏晓辉201006211.0362201109232.96——麦尔斯通三期麦尔斯通黄伟声200903191.504201109152.68——数据来源：好买基金研究中心。数据截至2011年10月12日。同一公司仅取业绩较好的一只。“过来人”明白冬天有多冷在上述3-9月收益榜中，成立于2008年之前老私募占据1/4。而在纳入统计的700多只私募中，经历过2008年整个熊市的占比1/7。可见，整体来说，成立于2008年之前的老私募在今年的下跌市场

6、中拥有更好的风控。这些熊市的“过来人”，经过了当年的洗礼，再次面临今年持续的弱市时，已经深知下行控制的重要性。具体来看，很多成立于2007、2008年之前的私募基金如金中和西鼎、景良能量、林园2、君丰等都排在前列，还有一些老牌私募公司如朱雀、明达、中睿合银、民森，其旗下产品也榜上有名。金中和西鼎和朱雀1期是其中2008年最抗跌的两只基金，跌幅远小于指数，金中和西鼎甚至取得正收益。除这两只之外，更多的私募则是在2008年中有过大跌经历，林园2和君丰当年下跌都超过50%，明达旗下的明达1期2008年则是下跌47%。抵抗“

7、低估值”诱惑在弱市中，持续控制下行能力的好坏，除了取决于减仓止损的时机外，也和再次进入市场抄底的时机密切相关。作为熊市后半阶段被提到最多的关键词，“低估值”一直是多数投资者判断再次进场的主要理由之一。对投资者来说“低估值”往往也是一把双刃剑。时机把握得好可以抄到底，如果时机把握不准，很有可能抄底抄在半山腰上，之前下行控制的成果也将功亏一篑。所以，能否抵御“低估值”的诱惑很大程度地影响私募抗跌的持续性。在上述经历过部分2008年行情的私募基金中，鑫兰瑞、麦尔斯通旗下的麦尔斯通一期都有成功抵御“低估值”诱惑的经历。成立于

8、2008年下半年的鑫兰瑞，在熊市最后阶段指数下跌超过25%的情况下没有提前入市，而是通过良好的仓位控制，缓慢取得略微的正收益。相比较而言，麦尔斯通旗下的麦尔斯通一期成立更早，在同期指数最多下跌45%的情况下，麦尔斯通一期保持轻仓，几乎没有下跌。在市场估值最低时候也没有入场，直到进入2009年市场企稳后，才开始提升仓位。除了上榜这20只私募基金，