恶性循环 有色市场能否摆脱政策市.doc

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1、恶性循环有色市场能否摆脱政策市在2011年七届中国有色金属产业链发展论坛上，银河期货作为赞助商在铅锌产业链论坛上作了《全球货币体系混乱期货市场保铅锌企业稳定运行》的演讲。在会上，笔者就铅锌基本面过剩，全球货币体系混乱是价格上涨的主因做了分析，并且指出2011年上半年有色金属价格很可能重演2010年上半年下跌行情，因为2011年上半年的影响因素与2010年极其相似，并且其间的矛盾更趋于恶化。从事态的发展来看，市场的运行与笔者的预期一致，在这里我们将就此题做进一步的分析，并且希望能沿此线索来把握住未来价格的运行轨迹。一．锌价

2、领跌有色市场，金融属性支持力度减弱铜市与股市同为经济的晴雨表，这种作用自然将铜市放在了有色金属市场领头羊的位置。但铜供应一直有瓶颈，基本面长期短缺令人很难评价铜市中金融属性的程度，因此锌市在这方面的作用就十会明显了。从锌市来看，近两年基本面过剩是很明显的特征，2009年、2010年锌市基本面过剩量分别为45万吨和26万吨，但即使是这样，在2009年和2010年锌价均出现大幅上涨，如果说2009年价格上涨是对2008年超跌后的修复，那么2010年锌价上涨30%就不得不说是金融属性在起作用了，据悉，2011年锌的基本面仍会过

3、剩17万吨左右。下面就让我们以锌市为例来看一下金融属性是如何成为影响有色金属市场的主线的。从图中不难看到，2011年和2010年前几个月锌的走势颇为相似。第一阶段都是一波大幅上涨行情，第二阶段是调整后大幅回落。如果我们看一下背后的因素，那么市场的主线就会跃然纸上了。2009年锌市呈现了一波巨大的上涨行情，从其主导因素来看，金融属性起了关键作用。2009年3月18日美国推出第一轮定量宽松政策，从而拉开了非常规货币政策救市的序幕。当年美国、中国、欧洲、日本纷纷采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，由于货币供应量大增，从200

4、9年开始包括锌市在内的商品价格开始大幅回升。但是到2010年政策退出或到期时，经济增长的问题开始显现，这是2010年上半年价格大幅回落的主要原因。2010年年初中国上调存款准备金率拉开了中国政策退出的序幕。与此同时，美国也不断发出要退出流动性的言论，但还没来得及行动，美国政策刚到期便出现了经济增长大幅放缓的现象，于是引发了2010年上半年锌价的大幅回落。2010年6月以后，全球政府紧急转向，其中包括中国停止收缩政策，美国推出第二轮经济刺激计划和定量宽松政策，经济得以恢复增长，这也是2010年下半年锌价走高并于2011年前

5、两个月维持在高位的主要原因，其实也就是重新演绎了2009年的救市行动。回到当前的2011年，锌价再次大幅滑坡，从原因上看，与2010年又是极其的相似。发展中国家已经处于抗通胀的斗争之中，美国虽然仍在维持宽松政策，但经济复苏缓慢的数据令人担忧政策到期后的经济再次下滑。锌价的大幅下挫引领了整个有色金属市场的大幅回落，即使是基本面较好的铜价也未能幸免，可见有色金属市场的金融属性正在消退。一．经济周期难以改变全球经济需要新的引擎2009年以来有色金属市场大幅震荡，影响市场的主线便在于各国的货币政策上，也就是我们谈及的全球都在演绎

6、政策市。从原因上讲，这与2008年全球金融危机后采取的非常规的政策有关。其实从经济周期来讲，以2001年911事件为分界线，2002年以来的经济周期已经持续了10年时间，不仅如此，到目前为主，除了2008年短暂的停滞外，全球经济整体还是处于上涨周期之中，这是历史上少见的。一般来讲，经济周期多是8年时间，其中上涨周期3年、下跌周期5年，下跌周期的作用就是解决上涨周期中的矛盾，从而为新的上涨周期做准备。但我们目前的情况却是违背周期规律的，即在2008年经济问题全部暴露的情况下，各国政策并没有立足于解决问题，而是为了避免经济陷

7、入萧条。非常规的政策使经济中的矛盾越来越激化，其中最为明显的就是各个行业产能的严重过剩。不仅如此，由于投放了过多的货币，通胀问题已经使发达中国家处于两难的困境之中。由于缺少新的经济增长点，产能过剩和通胀的问题越来严重，我们今天采取的政策其实就是美国29年大萧条后的救市政策的翻版，虽然当时美国采取的新政策（我们现在实行的政策）一度使美国经济和物价回升，但由于缺少真正的增长力，在37年时美国还是陷入了二次衰退，直到二战后出现汽车、钢铁等新的产业带动，美国经济才得以真正摆脱大萧条的困境。回到目前来看，二十一世纪的第一个十年中，

8、前五年是通过美国和欧洲的房地产拉动了经济，后五年是通过以中国为主的发展中国家的钢铁、汽车、房地产拉动了经济。但到目前为止，钢铁、汽车和房地产这些已知的支柱产业对发达国家和发展中国家的作用已经体现的淋漓尽致，难以再发挥力量，而第三国家又无力消费，因此当前的经济已经处于了如同37年美国救市后的被动局面，即没有新的经济增长