分级债基收益赶超信托，选择要分三步走.doc

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1、2012年12月21日好买基金研究中心公募基金专题报告研究员：刘天天好买总机：021-58870011www.howbuy.com分级债基收益赶超信托，选择要分“三步走”2012年，在股市表现不佳的情况下，债券市场却出现了近年少见的投资机会。由于2011年投资者对于信用风险的担忧大幅压低了债券的投资价值，进入2012，特别是在2012年上半年，在资金面逐步宽松以及价值修复的双重推力下，各类债券以及债券型基金都实现了非常明显的正增长。近八成分级债基进取份额年内涨幅超10%从下图中可以看出，虽然上半年A股市场的表现超越了债券指数，但是随着下半年指数的走弱，债券稳定性的优势逐步体现，

2、从截至2012年12月14日的情况来看，债券的表现还是大幅跑赢了股票。股指和债券指数2012年表现数据来源：Wind、好买基金研究中心7敬请参看文末免责条款在债券市场如火如荼上涨的同时，债券型基金也迎来了发展的黄金时期，截至2012年12月14日，绝大多数债券型基金都实现了正收益，平均涨幅超过6%，各只分级债券型基金的平均涨幅更是达到了9.63%，收益已超过固定收益类信托产品的平均水平。其中，进取份额作为分级基金中杠杆的承担者，在实际收益水平高于优先份额约定利率的情况下涨势喜人，22只基金中有17只均实现了两位数的增长，占比77.27%。分级债基收益情况（今年以来）成立时间基金

3、名称（基础）收益率基金名称（进取）收益率2010-09-09富国汇利分级12.67%富国汇利分级B36.56%2010-10-15大成景丰分级5.48%大成景丰分级B11.73%2010-12-03天弘添利分级10.04%天弘添利分级B17.76%2011-03-23嘉实多利分级0.53%嘉实多利进取-19.52%2011-05-13泰达宏利聚利分级11.85%泰达宏利聚利B31.20%2011-05-23富国天盈分级12.00%富国天盈分级B23.15%2011-06-02万家添利分级16.26%万家添利分级B30.05%2011-06-10博时裕祥分级6.03%博时裕祥分级

4、B13.44%2011-06-16中欧鼎利分级2.41%中欧鼎利分级B-1.62%2011-06-24长信利鑫分级7.40%长信利鑫分级B14.69%2011-09-01海富通稳进增利分级11.37%海富通稳进增利B36.96%2011-11-23天弘丰利分级18.21%天弘丰利分级B34.96%2011-12-08鹏华丰泽分级14.06%鹏华丰泽分级B22.70%2011-12-13浦银安盛增利分级10.80%浦银安盛增利B23.70%2011-12-29国泰信用互利分级7.10%国泰互利B12.90%分级债基收益情况（成立以来）2012-02-16诺德双翼分级7.85%诺德

5、双翼B12.20%2012-03-09金鹰持久回报分级6.92%金鹰持久回报B15.20%2012-04-13信诚双盈分级8.65%信诚双盈分级B21.00%2012-04-16中欧信用增利分级5.32%中欧信用增利B10.30%2012-04-25银河通利分级4.03%银河通利B4.30%2012-05-07信达澳银稳定增利1.41%信达澳银稳定增利B-0.80%2012-06-04国联安双佳信用0.99%国联安双佳信用B-1.70%数据来源：Wind、好买基金研究中心2012年以前成立的基金为今年以来业绩，2012年成立的基金为成立以来业绩。数据截至日为2012年12月14

6、日，下同。从上表中不难看出，2012年以前成立的分级债基进取份额获得的收益最多，像富国汇利B、泰达宏利聚利B、万家添利B、海富通稳进增利B以及天弘丰利B几只产品的收益率都超过了30％；而在2012年成立的数只分级债产品的表现则相对比较逊色，特别是2012年中期成立的信达澳银稳定增利和国联安双佳信用两只产品，其进取份额甚至出现了负收益的情况。另外，我们还注意到，作为2012年以前成立的产品，大成景丰、嘉实多利、博时裕祥以及中欧鼎利的表现也都较为一般。其原因也有一定的相似性，从其今年几个季度的定期报告中我们可以发现这四个产品都将较重的仓位配置在了转债品种上，而20127敬请参看文末

7、免责条款年股市整体表现不尽如人意，影响了转债的投资价值，因此也拖累了这些基金的业绩表现。此外博时裕祥除了前述因素外，该基金上半年使用高杠杆配置了较多利率相对比较低的国债产品，由于投资标的的收益水平比较低，回购成本和A端的约定收益对进取份额的负担更大，因此其杠杆放大收益的效果受到了一定的侵蚀，没有充分享受上半年债券市场高速增长的机会。分级债基础份额2012年表现数据来源：Wind、好买基金研究中心分级债进取份额2012年表现数据来源：Wind、好买基金研究中心三步骤选择分级债基7敬请参看文末免