中国证券投资基金羊群行为研究(1)

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1、ShanghaiLixinUniversityofCommerce课程论文中国证券投资基金羊群行为研究StudyontheHerdingBehaviorofChineseInvestmentFund摘要三十年来，随着我国经济体制改革的逐步深化以及经济的高速增长，国民收入水平日益提高，越来越多的资金投资于证券市场，而证券投资基金以其专业性和规模效益吸收了大量的资金，成为了证券市场投资的主力军，推动了证券市场的迅速发展。但与此同时，中国的证券市场表现出很高的波动性，有研究表明，证券市场的波动性，与基金的羊群行为有关。因

2、此，研究基金投资的羊群行为能更好地揭示中国证券市场波动原因和机制。本文首先界定羊群行为，从一般的羊群行为定义到金融领域的专业定义解释羊群行为以及相应的特征。第二部分借助羊群行为度模型，以HM值（羊群行为度指标）研究各种基金羊群行为的程度及原因，从强度、频度等纬度均发现基金投资存在羊群行为。不同性质类别的基金羊群行为程度上有差异。第三部分通过统计分析来揭示羊群行为与同期大盘指数的关系以及与同期同业拆借利率的关系，研究发现两者之间的相关性很低，都不是成为影响基金产生羊群行为的主要因素。第四部分分析表明现有的薪酬模式与羊

3、群行为有高度关系。根据基金经理的收入与业绩的关系提出了以下建议：以基金经理持有自己管理的基金份额可以改善基金羊群行为的建议。关键词：基金；羊群行为；HM值（羊群行为度）；统计分析上海立信会计学院本科生课程论文目录一、绪论1二、文献综述3三、中国基金投资的羊群行为的分析4（一）基金羊群行为存在性研究41．羊群行为度测定模型42．数据来源63．中国基金投资羊群行为度（强度）测定64．中国基金投资羊群行为度（频度）测定7（二）不同基金投资羊群行为的比较分析101．封闭式基金与开放式基金的羊群行为比较102．成长型、收入型

4、和平衡型基金的羊群行为比较11（三）从时间分析中国基金投资羊群行为121．历年HM指标分122．同一年中不同季度羊群行为比较13四、中国基金投资羊群行为统计分析13（一）羊群行为度与同时期大盘指数统计分析13（二）羊群行为度与同时期同业拆借利率统计分析15五、中国基金投资羊群行为对市场的影响分析16（一）明星基金经理的市场引领效应16（二）社保基金的市场影响力16（三）追涨杀跌行为明显17（四）基金羊群行为使机构打压、拉高等欺骗散户的行为更加明显17六、中国基金投资羊群行为的原因分析及政策建议18（一）原因181．

5、基金经理的业绩评估模式182．基金的信息来源相似193．基金信息披露要求提高194．赎回压力20上海立信会计学院本科生课程论文（二）政策建议20七、结论及未来研究方向21（一）结论21（二）不足及未来研究方向211．完善数学模型222．相关交易数据的收集整理223．不同规模基金的羊群行为比较22参考文献23致谢24上海立信会计学院本科生课程论文一、绪论中国基金业从1991年起步，发展呈阶梯式增长，其大致可以分为三个阶段。第一阶段1991年8月第一只基金成立，第二阶段1997年底，我国出台了《证券投资基金管理暂行办法

6、》，确定了开放式、封闭式并存的基金经营方式。第三阶段2000年开放式基金正式启动。由于引入了开放式基金，2001年基金规模有所扩大，达到809亿。2002年至2003年，基金规模高速增长，2003年扩张规模达到了顶峰，其1633亿的市场规模比2002年增加了一倍多。2004年6月1日，我国《证券投资基金法》正式实施，以法律形式确认了证券投资基金在资本市场及社会主义市场经济中的地位和作用。尽管中国的基金发展要比国外晚了一百多年，但成长的速度却非常惊人。2006、2007的牛市中基金创造了一个又一个的神话，之后基金业得

7、到长足发展。2009年底，已有30多只封闭式基金转为开放式基金。截止2012年3月，公募基金公司数量达70家，发行证券投资基金数目超过900只，管理资产规模超过2万亿。图1-1中国证券投资基金总市值变化数据来源：天天基金网2009年在整个市场资金来源中，非机构资金占了70%，机构占了30%，基金占了总量的21%，可见基金已经成为了证券投资机构中规模最大的投资主体与资金来源。23上海立信会计学院本科生课程论文图1-2基金资金量占市场比重数据来源：联合证券2009年基金季度研究报告在金融危机的动荡中，从两个相对高点和相

8、对低点来比较，中国上证股指从2007年10月16日的6124点高点跌至2008年10月28日的1664点低点，市值缩水72.83%。与成熟市场的美国道琼斯工业指数相比较，其由2007年10月11日的14198点高点跌至2009年3月6日的6469点低点，市值缩水54.44%。与同为新兴市场的印度比较，印度孟买SENSEX30指数从2008年1月10日的212