美国租赁行业研究报告分析

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1、-美国租赁行业的研究与分析——谨行投资齐忠恒以下文字是笔者效力于国内某大型金融租赁公司期间所写下的心得——谨行投资齐忠恒目录：第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响第二部分：美国租赁业的负债业务第三部分：美国租赁业的资产业务第四部分：CIT——经典案例的介绍附件一：约翰·塞恩的简历附件二：约翰·塞恩的两份“董事长致辞”.---第一部分：美国租赁业的现状与历史演进，以及金融危机的影响在开始讨论之前，我们先借用美国业内人士的说法，对美国租赁行业做一个概括的审视。现年58岁的RobertC.Neagle（租赁行业从业时间29年，曾任职于CIT、AT&T租赁）在2010年第3期《设

2、备融资租赁》（JournalofEquipmentLeasingFinance）上撰文，借用迈克尔·波特的五力理论回顾了过去40年里，美国租赁行业的发展历程。RobertC.Neagle想要说明的是，自1990年代起，美国租赁行业就开始表现出内部竞争激烈，受制于资金供给方，收益率下降等趋势。1971年-2010年美国租赁行业发展趋势分析表1971-19801981-19891990-20002001-2010盈利能力1976年-1979年，行业平均总资产收益率(ROA)在1%-2.4%间波动，1980年行业平均总资产收益率为2.4%以1989年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.6%，

3、净资产收益率（ROE）为14.7%以1999年计算，行业平均总资产收益率（ROA）为1.5%，净资产收益率（ROE）为14.9%从2004年到2008年，行业平均总资产收益率（ROA）从2.2%下降到1.2%，净资产收益率（ROE）为从14.3%下降到11%附注：若金融租赁公司不留存大量现金，总资产收益率（ROA）大致相当于生息资产的息差成长性有较大的成长空间越来越多的租赁公司进入，需求相对不足租赁公司占金融市场份额大幅下降在金融市场中的前景不明朗.---替代融资方式在金融市场中很有活力和竞争力与银行等各种金融机构展开竞争，租赁公司开始为不同行业和重点客户开发产品，以强化竞争力银行间接融资和

4、发行债券融资挤压租赁市场份额受到较大挑战与融资方议价能力融资渠道丰富努力开发多渠道融资能力资金方开始越来越强势融资渠道濒于枯竭与企业客户议价能力利润率较高承租人议价能力提高客户开始越来越了解租赁服务，客户议价能力提高被认为要价过高竞争程度竞争并不充分收益率和息差因为竞争而下降融资渠道的缺乏让竞争越来越激烈在争夺大客户方面的竞争尤为激烈美国政策变动以及对于租赁公司发展的影响在以上时间段，即RobertC.Neagle所提及的自1971年-2010年，美国租赁行业曾经有过多次的政策变动，这些政策变动对租赁行业起到了不小的影响。1954年，由于美国陷入了战后的经济衰退，国会授权国内税务局（Inte

5、rnalRevenueService，隶属财政部）调整税务征收细则，其中167条（InternalRevenueCodeof1954.Section167）允许购买固定资产企业加速折旧，其中主要内容为：（1）固定资产，以及构建固定资产所需税费，安装成本全部可以抵扣所得税项；（2）允许双倍余额加速折旧法的使用。该法令的主旨在于希望企业持有对于资产的所有权。在法令的刺激下，美国企业的资本品购置需求受到了极大刺激，其中铁路和航空公司追捧融资租赁的力度最为强烈。1962年，同样是受到经济放缓的影响，肯尼迪总统批准了税务法律《投资税务退还》给予设备购买企业最大程度的税务优惠。凡购买设备者，可以获得相当

6、于设备价值7%的税务退还。同样，.---1963年，银行被允许进入租赁行业。在以往，从事资本借贷的银行不允许进行实物租赁。在1963年以前，只有持有实物租赁牌照的信托公司才能够操作租赁业务。当银行开始大举进军租赁行业以后，租赁牌照的价值大大下降了。在越南战争结束后，美国政府加大了对于国防开支和社会养老体系的支持，进行了大量固定资产投资。1970年，美国经济增长速度开始放缓。1972年，财政部会计委员会下发了《固定资产折旧指引》，确定了固定资产的使用寿命。在此份指引下发之前，企业都只能依靠猜测来判断。在颁布该手册后，美国财政部获得了对于企业计提折旧的主导权。1975年，《投资税务退还》的比率得

7、到了提高，从7%提高到了10%。1986年，美国完成了历史上最影响深远的税务改革。加速折旧以及其他可以税前抵扣企业所得税的措施都受到了限制。在此次税改之后，企业购买固定资产的冲动大大削弱，租赁公司的业务也受到了很大影响。以上政策变动中，绝大多数都是有利于租赁行业发展的，唯有1986年的税改是不利于租赁行业发展的（也有学者认为1963年允许银行业进入租赁领域加剧了该行业的竞争）。因此，西方人士普遍认为，1986