融资结构与企业控制权争夺文献综述论文

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1、本科生学年论文题目：融资结构与企业控制权争夺的文献综述9融资结构与企业控制权争夺文献综述【摘要】融资结构在企业控制权争夺中有非常重要的作用，融资结构通过融资方式的选择决定了企业特定的控制权分配机制，影响企业的控制权的争夺。同时，企业控制权的分配与转移作用于企业的融资结构，促进企业融资结构的优化。本文综合分析了国外和国内有关融资结构与企业控制权争夺有关理论，为我国企业在控制权争夺中通过融资方式选择所形成的融资结构提供理论指导。【关键词】融资结构；控制权争夺；债务控制Abstract:Financialstructureplaysaveryimportantroleonfightin

2、gforcontrolrightswhichaffecttheresultoffightingbyaffectingmanagementandoutsideinvestor’svoterightsdistribution.Atthesametime,distributionandtransformofcorporatecontrolactonfinancialstructure,andoptimizeit.Itmakessensesforourcountry’scompaniestostudythefinancialstructureandthefightingforcontro

3、lrights.Thepaperanalyzestheforeignandthedomestictheoriesoffinancialstructureandcorporatecontroloverthescramble,andprovidesdirectsforChinesecompanies.Keywords:Financialstructure;Contestforcorporatecontrol;Debtscontrol9一、引言企业的创立、生产、经营以及不断发展都离不开资金。绝大多数企业都不可能纯粹地依赖其内部资金来满足企业的经营和发展所需要的全部资金，因此在内部融资的

4、同时必须进行对外融资。企业的融资结构又称资本结构，指的是企业取得资金不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系，它反映了企业各项资金来源的组合情况。在市场经济条件下的企业中,债务和股权不仅仅被看作是不同的融资工具,而且还该被看作是不同的控制和治理结构(Williamson,1988)。当企业在进行债务融资和权益融资过程中，自然地就形成了债权人、股东与公司经营者之间的特殊的经济关系，也就产生了现代企业经营管理中的一个非常重要的问题，即企业的各个投资者如何通过设计一套相对有效的制度机制来约束和激励公司的经营者，使得经理人员能给他们带来尽可能多的投资回报，也即如何建立完善的控制权分配机制

5、，使企业价值最大化。企业控制权争夺指的是各个不同的管理集团为夺取某个企业的决策控制权而采取的种种策略及行为，它包括发起方的主动争夺与目标方的适时反争夺两个方面的行为。企业的融资结构与企业的控制权存在着密切的关系。首先，债券人拥有固定债息的索取权和企业不能偿还债务时的破产权，而股东拥有企业正常经营时的剩余控制权和剩余收入索取权。股东在任何情况下都可以通过买卖股票来行使对企业的控制权，而债权人只有在企业无法偿还债务时才能行使其控制权。因此企业控制权只有在破产的情况下才由股东向债权人转移。其次，企业的融资结构在企业的收购兼并重组方面有着极其重要的作用，企业在出现财务危机时存在两种选择—

6、—一种是清算即把企业的所有资产进行拍卖，所获得的收入用来偿还其债务；另一种是进行重组。一般债权人偏向于清算，而股东更愿意选择重组，这是因为清算后债权人有优先索取权，而股东却是最后的索取者。但事实并非一定如此，同时还与债权结构有关，如果债权人相对集中，则债权人很有可能会选择重组，因为债权人在企业实行清算时所获得的净收益可能比重组时还小。综上，融资结构具有明显的企业治理功能——它规定了企业收入流的分配也规定了企业控制权的分配，直接影响了一个企业的控制权争夺。有关融资结构与企业控制权争夺关系的研究就是研究公司债务与权益的相对比率与企业控制权分配之间的关系。二、国外融资结构与控制权理论研

7、究综述国外有关融资结构与企业控制权的理论最早论述由詹森和麦克林在19769年发表的论文“企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构”中从委托代理角度提出的。之后，融资结构与企业控制权问题成为了企业治理问题的热点之一，并形成了各种理论体系。（一）代理（激励）理论框架下融资结构与企业控制权争夺的分析在企业治理结构中，由于企业所有者与经营者之间处于信息不对称状态，因此产生了代理问题。1.代理成本理论JensenandMeckling（1976）认为债权融资和股权融资都存在代理成本，资本结