胡问鸣中船重工军民资本融合(1)

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1、胡问鸣中船重工军民资本融合具有中国特色的军民资本融合，会给中国资本市场、乃至国际大舞台，带来怎样深远的影响？新年伊始，以混合所有制改革和军工概念为主线的题材引领了A股的第一波行情。市场分析认为，军工、混改概念亦是贯穿整个2017年的投资主线，原因是改革的政策面FI趋明朗。据新华社报道，1月22日中共中央政治局召开会议，决定设立中央军民融合发展委员会。2016年12月16日，中央经济会议召幵，会议明确指出，混合所有制改革将是国有企业改革的重要突破口，“按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步

2、伐”。大型央企的兼并、重组呈现加速态势，在过去的一年中，先后有5对10家企业进行了合并重组，涉及纺织、农业、钢铁、建材、装备制造等行业。在军工+混改的“双风口”背景下，通过资本化手段进行军民融合以及混合所有制改革，一些大型央企已经开始突破原有的发展模式。中国船舶重工集团公司（以下简称屮船重工）董事长胡问鸣在接受《英才》记者采访时再次强调中船重工的“十三五”时期资产证券化目标：资产证券化率由40%提升至70%，同时打造10人产业板块上市公司平台。胡问鸣对《英才》记者称，“军民融合”应从三个方面来理解：首先是思想上的融合，二是资本层面的融合，第三才是产品层面的融合

3、。而资本上的融合，混合所有制改革为军工企业的改革指明了方向一一民营资本不仅可以直接生产军用产品，更可从公司股权层面投资军工企业实现“混合”。至于混合的方式，胡问鸣认为“通过股票市场持有”最为公开、公平、安全、合理。同时，随着中国国力逐渐增强，我国海军按照“近海防御、远海护卫”的战略要求，将逐步实现从近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变，建设远海战略型海军对我国海军装备建设提出了更高的要求和更多的需求。中船重工作为集研发、设计、制造一体的海军装备和船舶修造企业，涵盖海军舰船规划、设计、总装建造与动力、电子、武器装备等各配套系统，资本市场完善的监管体系能够使各

4、类资产在充分合规的前提下推进“混改”，利用资本推动海军装备的建设和发展也是全球各国军工企业的成熟模式。然而，反观民船领域，眼下全球市场情况并不乐观。全球民船领域产能严重过剩，造船行业通过整合来去产能亦是大势所趋。去年以来，关于“两船合并”的预期不断升温，中船重工的资本化路径也将给国有企业如何通过资本市场、以市场化的方式进行整合带来借鉴意义。“对于军工央企来说，实现混合所有制的最好方式就是资产证券化。”胡问鸣向《英才》记者判断称。无论从军工企业的混合所有制改革、推进军民融合发展、海军装备的研发与建造，还是造船产能的整合，资本化对于中船重工来说犹如一台“透平”(U

5、irbine，涡轮机)一一后者是将流体中蕴含的能量转换为机械能，而资本化则是将资本市场的力量转换为推动混合所有制改革、军民融合发展的力量。具有屮国特色的军民资本融合，会给屮国资本市场、乃至国际大舞台，带来怎样深远的影响？谁是下一个千亿级平台截至发稿前，中船重工控股的5家上市公司中，中国重工(601989.SH)作为军工第一概念股，市值髙达1405亿元，中国动力(600482.SII)542.8亿元，屮电广通(600764.SH)99.18亿元，久之洋(300516.SZ)102亿元，华舟应急(300527.SZ)106亿元。中国动力距离千亿市值，仍有近460亿

6、元的差距。而在胡问鸣看来，虽然目前市值并未完伞达到预期，但屮国动力成为千亿市值公司也“指日可待”。一方面，作为真正的军工资产(军品收入占2015年总收入超过30%)中国动力重组停牌之际正遭遇了2015年的股灾，复牌后却没有“补跌”、股价不降反升己经能够说明其在资木市场中的“稀缺性”，而2016年人盘的“缓跌”，中国动力的动态市盈率却仅为60倍左右，而其他军工上市公司即便没有军品类资产但市盈率却远高于此。？I内专业分析师由此判断，屮国动力的股价被“严重低估”。2016年中国动力的每股收益处于稳定增长的通道中：2016年第一季度财报披露公司每股收益仅为0.09元，

7、年中报告上升至0.36元，到2016年第三季度继续上升至0.55元。2016年前三季度收入为136.7亿元，同增23.1%，净利润6.62亿元，同比增长30.64%，盈利能力进一步增强。虽然年报尚未公布，分析人士根据中国动力定增重组时的公开市场承诺预测，中国动力2016年的净利润应不低于10亿元。“千亿市值”的信心还来自屮国动力的资产质量。在2015年的股灾期间，胡问鸣就断言，稳定股市的关键在于上市公司的品质。“有些企业手里一把上市公司，对股票市场负责的股东要有能力稳定股价、维护市值，稳定股价的根本在于上市公司的品质要好。”胡问鸣说，“一是产品研发能力要强；二

8、是创新成果向产品转换的能力要强，能在带