上市公司反收购措施分析——以“毒丸”为分析对象

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1、-目录引言.....................................................1 一、上市公司反收购措施理论概述...............................2 （一）上市公司反收购的概念................................2 （二）上市公司反收购的特征................................3 （三）上市公司反收购的主要措施............................4 1．预防性反收购措施.........

2、...........................4 2．反击性反收购措施....................................6 二、上市公司反收购措施——“毒丸”之实证研究.................8 （一）“毒丸”之形态概述..................................9 （二）“毒丸”之价值分析.................................12 三、上市公司反收购措施——“毒丸”之法律规制比较研究........14 （一）美国对“毒丸”的规制..

3、.............................14 1．Moran案与Unocal案................................14 2．Unitrin案.........................................16 （二）英国、欧盟与德国对“毒丸”的规制...................16 1．英国对“毒丸”反收购措施的规制.....................16 2．欧盟对“毒丸”反收购措施的规制.....................17 3．德国对“

4、毒丸”反收购措施的法律规制.................17 （三）两种法律规制模式的比较分析及我国模式的选择.........18 四、上市公司反收购措施——“毒丸”在中国应用的可行性分析....20 （一）对“毒丸”的否定说.................................20 （二）对“毒丸”的部分肯定说.............................21 （三）笔者的观点.........................................22 结论..............

5、......................................24 参考文献....................................................25 后记....................................................291------------引言自1993年的“宝延风波”1之后，公司收购这一典型的公司实践活动开始在中国公司市场活跃起来。2005年2月在美国纳斯达克股市盛大要约收购新浪股票一案中，新浪的管理层为防止盛大进一步收购而设立

6、反收购措施“股东权利计划”，俗称“毒丸”。在2006年凯雷集团收购徐工机械的过程中，为回应我国商务部“如何避免凯雷退出时，同业竞争对手敌意收购”问题的质疑，徐工机械于2006年4月向商务部提交了“毒丸”计划作为《股权转让协议》的补充协议。一时间，各类媒体，对上市公司反收购措施——“毒丸”津津乐道。但是我国国内较少有文章对“毒丸”进行深入分析研究。“毒丸”是在上世纪八十年代初由美国的著名收购律师马丁·利普顿发明出来的。尽管“毒丸”在美国的实践已经历了二十多年，但对于“毒丸”的研究仍未趋成熟。对于“毒丸”的态度，在美国公司法学界存

7、在着针锋相对的观点：公司法学界的一部分学者对“毒丸”持根本否定的态度，认为“毒丸”既有违公司法的基本原理，又损害了公司股东的利益。而公司法学界的另一部分学者对“毒丸”持支持的态度，认为“毒丸”的设置不仅能够阻止恶意收购，而且能为股东增加溢价，增强董事会的谈判力量。两派各执一端，至今仍未达成共识。本文主要采用比较研究的方法，尤其是对“毒丸”的故乡——美国对“毒丸”的研究现状进行介绍与评析，同时借鉴英国、欧盟和德国等法域对“毒丸”的规制，并在对“毒丸”于我国应用之可行性分析的基础上，得出不论是从“毒丸”的价值层面，还是从对“毒丸”

8、的法律规制模式，以及从公司市场的环境因素看，我国上市公司已经具备设置“毒丸”作为反收购措施的条件。本文的研究进路是，首先，进行上市公司反收购措施理论概述。其次，对上市公司反收购措施——“毒丸”进行实证研究。再次，是对“毒丸”的法律规制比较研究。最后是对“毒丸”在中国应用的可行