金融学不可能是一门科学

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1、金融学不可能是一门科学一只母鸡和一只兔子从空屮坠落，当然是母鸡生存下来的概率远远高于兔子，虽然母鸡有两只不会飞翔的翅膀，但扑腾几下，会减缓下落的速度，大大增加生存下来的概率。这是理查德•道金斯在他那木很著名的书《盲眼钟表匠》中，反驳他人的一种观点：眼睛的复杂程度是如此地令人惊叹，不可能是进化来的；雄鹰能在万里长空自由翱翔，也不是进化来的。道金斯指出，无论是眼睛，还是鸟类飞翔，都是一步步进化来的。比如动物最早并没有翅膀。刚开始的时候，只是身体某个•部位凸出来，但这个凸出，在下落过程中，可能会挂在某个树杈上，从而增加生存机会，然后逐渐地变得更大，最后翅膀就一步一步演化成目

2、前这个样子一一使得鸟类能在空中自由地翱翔。但是，鸟类可从来不懂得什么空气动力学。它也并不需要去学习这些，它的飞行能力，是随着翅膀的完善而不断地壮大的，犹如我们最早期折腾飞机一样。最早的飞机，不，那时只能称之为滑翔机，是一批出于狂热的好奇和兴趣的爱好者，不断地琢磨如何才能像鸟类一样在空中翱翔，一代又一代，不断地实践和试错；而空气流体动力学的知识，依然还是个空白。但是慢慢地折腾来折腾去，就有了莱特兄弟的第一架飞机。帕罗步•特里亚纳的《教鸟儿飞行：量化模型是否会摧毁金融市场》，极受塔勒布的推崇，全书主要是阐述三点内容：量化模型到底有没有用？量化模型对市场是不是有害的？量化投

3、资能获得合理的回报么？从书的标题就可以看出，特里亚纳对量化模型持有的态度，跟塔勒布、巴菲特是一致的。金融学不可能是一门科学金融模型试图基于市场参与者过去的行为，来预测当前以及未来的行为，而这种预测的理论基础显然是不成立的。80后在资本市场的行为，肯定不同于70后，著名的美国长期资本倒闭的事件，可以帮我们很好地了解这一点：由于它的头寸是如此地巨大，之前从未有过，实际上此时它已经改变了游戏规则和概率分布。量化投资最著名的机构莫过于文艺复兴时代公司了，它的掌舵者西蒙斯在一次大会上回答这样的问题“你为什么不发表研究成果？也就是你所采用的交易方法的理论基础？”“也许你退出市场Z

4、后可以发表”。西蒙斯回答道，没有什么可以发表的，因为它不是物理学，市场没有根本法则、固定套路，没有一成不变的定律。在金融市场上，不可能有那种理论可以一如既往地指导人们，即使是爱因斯坦和牛顿也做不到这一点，因为和物理学领域不一样，金融领域是不可驯服的，也是没有规则可言。是的。规律的存在分为两种可能，一种是由上帝创造的，永远正确，因此牛顿和爱因斯坦等科学家的存在就是去寻找上帝创造的这些规律，一旦找到，可以永恒地指导我们，因为上帝是不会经常改变规律。另一种可能是，这些规律是由上帝的创造物一一谦卑的人类制定的。精确的模型和预测在物理学领域是可能存在的，也确实存在，然而在金融学

5、领域却几乎不可能。因为资产价格最终取决于数以百万计的个人投资者的行为，取决于他们的不断买进卖出。物理学可以找到真相，因为在物理学领域，真相确实存在。一旦大自然屮明确的机械原理被哪个聪明的科学家所发现，它就不会改变，然而金融资产价值却没有一成不变的规律。实际上它每时都在变，因为通过人类追求实用性的不可预知的行动，金融市场毎一分钟都在创造一种新的现实。量化模型的错误特里亚纳在书中主要举证证明量化金融的两大内容，或者说基石的错误所在。一是在险价值，二是BSM模型。在险价值不仅无法测量、预防或者预测巨大的风险，反而有助于风险的发生。它撇开了极端事件，并且极大地低估了黑天鹅事件

6、发牛的概率。它可以让风险数值变得如此之低，以至于人们心安理得，进而使得风险肆虐。在95%或者99%（甚至99.9%）的置信水平的基础上，交易的风险几乎可以忽略不计，从而使交易畅通无阻，然后就是该机构建立了巨大的杠杆头寸。在险价值是什么？它是基于模型的数字，被用来表明一个金融资产的投资组合未来可能的最大损失，这种投资组合是建立在过去的历史数据和关于市场如何运作的特定概率假设的基础上的。在险价值假定，世界是由正态所统治的，在这里，罕见事件是非常不可能发生的。它认为过去可能很好地指引未来。借用标准金融理论的说法，在险价值取决于两个变量（标准偏差和相关系数），而这些变量只有当

7、市场服从正态分布的情形下才是有效的。然而，罕见事件其实并不罕见，而且影响可能是毁灭性的，在险价值所假设的正态世界屮那种发生概率很低的意外事件，在现实世界中不但肯定会发生，而且还很频繁。对这个问题研究最深，对量化金融最深恶痛绝的莫过于塔勒布。他与埃斯彭•豪格在2007年底发表了一篇论文，列出了举世震惊的三条论点：BSM模型是没有用的；BSM模型是没有存在必要的；BSM模型并不是原创的。基木上，BSM模型不靠谱的依据是：第一，它的假设条件并不成立；第二，多次出现的“黑色星期一”黑天鹅，已经足够摧毁BSM模型的止确性。有一年在伯克希尔•哈撒韦股东大会上，巴