拓展浙江省风险投资退出渠道的对策研究【文献综述】

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1、毕业论文(设计)文献综述金融学拓展浙江省风险投资退出渠道的对策研究从理论上看，研究股权投资的文献为众多，分别从不同的角度进行了探索,以公募基金开展股权投资，不断创新不断进取等方面取得了显著成绩，但在私募基金开展股权投资的创新方面的文章还不多见，屮国政府也大力支持多种形式的私募股权投资基金健康合法得开展股权投资。1、国外关于风险投资退出渠道的研究综述在欧美发达国家，风险投资退岀渠道的发展已经比较成熟，同时也形成大量的理论研究成果。风险投资退出渠道有两个重要的功能:1、可以使风险投资家将其非金融贡献从成功企业转移至其他创业企业；2、可以使投资者观测和评估投资质

2、量，必要情况下在风险投资和其他投资方式之间以及成功的风险投资家失败的风险投资家之间重新配置资金。退出决策最重要的是时间与方式。Black和Gilson(1998)提出：尽管任何形式的退出都可以完成以上功能，但是退出方式的选择是风险投资家河企业家Z间的关系有着重要的影响作用。Bergdorf(1994)也认为退出战略是选择是风险投资家河企业家减少冲突的办法。RonaldJ.GilsonandJeffreyNGordon认为IPO退出方式为风险企业家提供了一种隐形激励机制，同时也是双方所愿意看到的结果。与之相反，收购与回购等方式虽然能更好地适应市场环境的变化，

3、但不利于风险企业家实行对企业Z间的利益冲突。风险在什么时*候退出：PierreGigot,ArminSchwienbacher(2004)运用20000轮投资样木，得出了IPO退出的条件概率图：一条开始明显增长之后逐渐下降的曲线。风险投资首先表现越来越高的IPO退出的可能性，达到一个高水平后，没有退岀的投资随着时间推移从IPO退出的可能性越来越小。DouglasCumming,JeffreyMacintosh(2002)他们假定风险投资家提供服务的价值随着时间推移而逐渐减少，在投资关系开始吋，风险投资家提供服务的价值最大。然而，随着企业的成长，风险投资家提

4、供附加值服务的收益逐步降低，直到等于或者小于提供服务的成本，于是风险投资家随着时间推移，退出动机越来越强。当风险投资家在任何可度量时段上为项目提供服务的边际价值低于边际成本时，风险投资家就应该从项目中退出。同样他们还提出了影响退出时机改变的三种情况：边际价值与维持成本曲线相交-■风险投资家技能的终结；内外部突发事件改变了边际价值增值或维持成本曲线；风险投资家获得了边际价值与成本维持曲线的信息。2、国内关于风险投资退出渠道的研究综述国内关于风险投资退出的研究起步较晚，不过也有许多专家对此做了深刻的研究。关于风险投资的定义，吴凤琴(2010)认为风险投资是一种

5、以高新技术产业为主要投资对象的、承担高风险、追求高回报的投资形式，高风险和高收益是风险投资的突出特征。风险投资是适应知识经济时代高新技术发展的客观要求而产生并不断发展的，它对全球经济的发展做出巨大的贡献。丁楚红(2009)认为风险投资(VentureCapital，也被称作创业投资)，是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将其投入到具有高风险和高潜在收益的中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与所投资风险企业的管理,期望通过实现项目的高成长率并最终通过出售股权等方式获取高额预期收益的一种投资行为。在风险投资的运作过程中，风险投资的退

6、出具有重要意义。风险投资能否顺利的退出，关系到风险投资企业能否收回资本，使资本得以循环的流动，从而实现投资-升值-退出-再投资-再升值，这样一个风险投资的良性循环的过程。对于风险投资退出渠道的选择，张俊芳(2010)认为风险投资退出主要采取4种方式，即企业首次公开发行(IPO)、企业兼并和收购(M&A)、股权回购、公司清算。通常认为，IPO是风险投资退出最理想的方式，其收益率较高，往往能掌握企业的控制权，有利于激励核心层考虑企业长远发展；企业兼并和收购的投资收回最迅速、操作便捷，并且可选择股票交换作为支付形式，大大减少收购方的财务压力；股权回购方式作为一种

7、备用手段是风险投资能够收回的基木保障，其优势在于，这种方式可将外部股权全部内部化，使创业企业保持充分的独立性；破产清算则是在风险投资失败时减小并停止投资损失的有效方法。对于利用IPO來实现风险投资退出，吕志平(2010)认为我国主板市场不是风险投资理想的退出Z地从风险投资行业白身的特点來讲，因为其投资的行业极具成长性和风险性，大部分属于朝阳行业和新兴行业，正是因为极具成长性，所以目前的发展规模和运作模式还相当不成熟，迫切需要风险投资的介入帮其经营发展。而国内A股市场的上市公司多是原国有改制企业，并且有相当一部分是传统周期性行业，有一定的垄断性，并且规模极其

8、庞大，而这些公司因为涉及到地方政府的利益，其上市必然会得到地方政府