探析艺术品金融化份额化交易模式

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1、探析艺术品金融化份额化交易模式摘要：艺术品金融化是艺术品投资不可逆转的趋势，艺术品份额化交易模式是我国在艺术品金融化道路上的一项创新。该模式在理论上能够促进艺术品投资市场提高流动性，但从实际运作情况看还远不能达到预期效果，需要继续修正和完善。关键词：艺术品金融化；份额化交易；缺陷；建议中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006—3544(2011)05—0050—05提到艺术品，人们首先会想到艺术品收藏。我国民间的艺术品收藏古已有之，艺术品对于藏家不仅意味着财富，更蕴含着一种根深蒂固的人文情怀，而将艺术品视作一项金融资产甚至是资本来进行投

2、资、让艺术品与金融“联姻”，在我国是近几年才出现的新事物。艺术品金融化指的是艺术品成为金融机构资产管理的投资标的或成为对企业和个人进行信用评级和资产定价的重要标的，是艺术品投资的一个重要方面。艺术品投资在西方社会已有数百年历史，而艺术品金融化也已有充分发展，各种以艺术品为标的的基金、信托投资计划等可谓种类繁多、运作成熟，其中不乏许多成功的投资案例。由于我国艺术品市场化的正规流通体系建设起步较晚，金融体系仍在不断完善的过程中，所以我国的艺术品金融化尚处在探索阶段，但是各种艺术品基金和理财计划的不俗表现使得这一领域的投资迅速升温，艺术品市场成为资金的一大聚

3、集地。今年年初由天津文化艺术品交易所（简称“天津文交所”）推出的艺术品份额化交易模式就是顺应这一趋势而产生的。一、艺术品份额化交易模式艺术品份额化交易模式指的是将标的物等额拆分,拆分后以每一份额的所有权为基础发行份额，公开上市交易。譬如一件艺术品经权威机构鉴定后确定其价格为1000万元人民币，那么就可以将其拆分为每份1元人民币的1000万份相等份额发行上市，此时投资者可以参与艺术品份额的发行申购，持有原始份额，也可在文化交易所内买卖所持份额。（一）艺术品份额上市流程天津文交所的产业链条中包括资产包发行人、发行代理商、挂牌保荐人、机构投资者、普通投资者等

4、。一件艺术品上市，首先要由资产包发行人提出申请，确定发行代理商，文物部门进行售前审批，第三方专业鉴定机构对拟发行上市的艺术品进行鉴定评估；其次，再由上市审核委员会审核，保险公司对该艺术品承保，并由指定的博物馆托管；最后，发行人对拟上市艺术品进行路演，承销商进场发行。具体流程如图lo（二）艺术品份额化交易规则概览由于艺术品份额化运作一段时间以来产生了诸多问题，引起市场混乱，天津文交所陆续对交易规则进行了修改和完善。现在的交易规则具体有以下五个方面：1.申购方式：份额发售采取网上竞价申购的方式。投资人按照份额发售说明书中规定的价格区间及数量自由报价申购。投

5、资人参与份额申购时，对于同一艺术品份额，每个份额账户仅限申购一次。2.交易方式：交易按价格优先、时间优先的原则进行撮合交易，实行T+0制度（特殊处理的份额除外）;报价方式分为市价申报和限价申报，最小申报数量为100份额，申报价格最小变动单位为0.01元。上市首日集合竞价申报价格限制范围为申购成交价的80%~120%,连续竞价申报价格限制范围为开盘价的80%~120%o份额交易（非上市首日），日涨跌幅限制为5%；单笔申报不能超过每个艺术品份额发行总量的5%,当日份额实时累计净买入量或净卖出量不超过份额总量的5%o3•特殊处理：对连续20个交易日内累计6个

6、交易日收盘价均达到日价格涨跌幅限制且当日收盘价较T-20日收盘价涨跌幅达到或超过30%的份额进行特殊处理。特殊处理的份额日价格涨跌幅限制为1%,特殊处理的期限为20个交易日。4.要约交易和要约收购：单个投资人持有单只份额比例达到50%,该份额于下一交易日停牌一日，若该投资人继续增持，可以发起要约交易；要约交易单价不得低于要约收购停牌前180个自然日内要约收购人买入该份额的最高价格且不得低于本所收到方案时停牌前5个交易日平均价。单个投资人持有单只份额比例到达67%,触发要约收购，该份额停牌。5.期满交割：当份额达到期满交割期限，份额停牌，交易所于停牌后第

7、7个交易日进行竞价交割。竞价成功则该份额正常退市，办理实物交割手续；三次竞价失败，则予以复牌。期满交割成功后所得款项按交割前投资人所持份额比例分配给投资人。二、艺术品份额化与市场流动性分析艺术品投资市场一向是流动性较差的市场，一方面是因为每件艺术品都有其独特的内涵和外在表现形式，即使是同一位艺术家的作品也会有所差别，这与标准化的投资对象如证券、房地产等有很大差异，因此定价困难，流通交易的成本较高；另一方面，艺术品投资者小众化也导致了市场空间狭小、流动性差。而份额化交易的方法能够扩大投资对象的范围，加快艺术品投资领域的资金流动，这样的创新也许能够从交易形

8、式上解决流动性差这一由艺术品本身特性所造成的市场缺陷。另外，艺术品上市之前需经权威机构鉴定评估