巴菲特致股东的信中的选股教程导论（1）4

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1、巴菲特致股东的信中的选股教程导论(1)41竞争优势原则：寻找具有持续竞争优势的超级明星企业92内在价值原则：根据现金流量确定公司的内在价值103市场先生原则：利用市场的短期无效性与长期有效性104安全边际原则：买入价格的安全边际是投资成功的基石116长期持有原则：长期甚至永远持有11巴菲特致股东的信中的选股教程导论(5)142第二步管理分析153第三步盈利能力分析164第四步内在价值与安全边际分析16第1章　业务分析(1)19第1章　业务分析(2)221经济特许权是企业持续取得超额利润的关键所在242经济特许权的真正检验方法243喜诗糖果20年教给巴菲特的经济特

2、许权课2513准则3：超级持续竞争优势25第2章　管理分析(1)27巴菲特最担心的是公司偏离主业的专业化经营。30第2章管理分析(2)3122准则5：超级资本配置能力32第3章　盈利能力分析(1)3431准则6：超级产品盈利能力3532准则7：超级权益资本盈利能力37第3章　盈利能力分析(2)371有价证券计价382非经常项目调整393财务杠杆3933准则8：超级留存收益盈利能力40第4章　价值与价格比较分析(1)4141准则9：超级内在价值421现金流量贴现模型422正确的现金流量预测43第4章　价值与价格比较分析(2)453合适的贴现率454经济商誉46

3、1)基于会计准则的会计商誉472)基于经济现实的经济商誉473)经济现实中的会计商誉与经济商誉的比较4742准则10：超级安全边际48第4章　价值与价格比较分析(3)481安全边际的基本概念492)如何衡量真正的投资风险513)安全边际与投资风险成反比52第4章　价值与价格比较分析(4)52763安全边际能够降低预测失误的风险5376巴菲特致股东的信中的选股教程导论(1)作者：刘建位文章来源：机械工业出版社　巴菲特致股东的信中的选股教程　如果原理能够过时，那么它们就不应该被称为原理。——巴菲特　2005年3月10日美国权威杂志《福布斯》推出了2005年度全球富豪排行榜，号称华尔

4、街“股神”的巴菲特以440亿美元再度名列世界第二富翁。　巴菲特与世界亿万富翁的致富路径截然不同，但他却是其中惟一一个通过股票投资和企业并购，从100美元开始成为个人资产达440亿多美元的20世纪的世界超级富豪之一。巴菲特管理的伯克希尔公司在过去的39年中，也就是巴菲特自1965年接手之后，伯克希尔公司每股净值由当初的19美元成长到2004年底的55824美元，年复合成长率约为222%。在战后美国，主要股票的年均收益率在10%左右，巴菲特却达到了222%的水平，创造了史无前例的投资神话。　由于伯克希尔公司的以上收益中同时包括了股票投资、债券投资和企业并购等，所以并不能直接反映巴菲特

5、股票投资的真实收益水平。　本书与其他研究巴菲特投资策略的书籍不同的是，本书仅仅集中研究巴菲特对于流通股票的投资策略。根据伯克希尔公司1988～1997年10年间年报中披露的主要股票投资情况分析表明：1987～1996年巴菲特管理的伯克希尔公司主要股票投资平均年收益率为294%，比同期标准普尔500指数平均年收益率189%高出55%。　巴菲特超过市场平均水平30%的股票投资业绩超过了绝大多数的基金经理。根据统计，大多数基金经理不是击败市场，而是被市场击败。1942～1997年的50年间标准普尔500指数几乎年平均超过积极型共同基金的平均水平13%左右（美）约翰C.鲍格尔著，《共

6、同基金常识》，上海：百家出版社，2001年，第105～107页。■。根据积极型共同基金的平均业绩水平，1万美元的积极型共同基金经过39年后只能增值到2380万美元。非常幸运的是，巴菲特数十年来，总是慷慨无私地与大众分享他的伟大投资策略。巴菲特不仅愿意为投资者讲授他的投资策略，而且40年来他一直在每年致伯克希尔股东的信中公开讲授他的投资哲学。导论巴菲特致股东的信中的选股教程　巴菲特控股伯克希尔公司后，自1970年起开始担任董事长至今的34年间在每年给股东的信中经常公开讲述他的投资策略，并逐一讨论当年伯克希尔公司所有重大的股票投资情况。投资界的人士把巴菲特每年在伯克希尔公司年报中写给

7、股东的信视为“投资圣经”76，犹如念布道的经文一样背诵巴菲特的格言。不可思议的是，我们阅读巴菲特在伯克希尔年报中对投资策略的论述后，会吃惊地发现：巴菲特赖以创造超级财富和惊人业绩的投资策略却是非常简单，简单得不能再简单。　我们始终在寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。这种目标公司并不能充分保证我们投资盈利，我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符，但是这种投资方法——寻找