借壳上市对证券市场的影响及法律探讨

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1、借壳上市对证券市场的影响及法律探讨A股市场中，即中国境内人民币普通股票市场中，很多的壳资源及其产生的垃圾股被重新盘活，成为一种独特的优胜劣汰的市场。在这个交易体系中，从借壳方到壳公司，从投资者到地方政府，形成了一个共同的利益圈。多方主体有着看似一致的利益诉求，这也就刺激了借壳上市的发展与壮大。但是从长远来看，实则是对我国证券市场及其运行机制形成很多不利的影响与破坏。、借壳上市的概念及原理在我国的语境下，借壳上市实质上包含了两种概念，分为狭义上的借壳上市和广义上的借壳上市。狭义上的借壳上市指的是母借子壳，即母公司首先将其优质资产（尤其是要符合IP

2、O标准的部分）剥离母公司，成立一个全资或具有绝对控制权的子公司，之后利用子公司进行上市操作;在其子公司成功上市之后，再利用子公司反向收购母公司的资产，使其原子公司成为新的母公司，由此完成原母公司的实质上市。广义上的借壳上市除了包含狭义借壳上市以外，还包括买壳上市。买壳上市指的是非上市公司的股东，通过收购另一家上市公司（壳公司）股份的方式取得其控制权，再由该壳公司反向收购或者置换该公司的资产和业务等，使原非上市公司成为新上市公司的子公司，并替换了原上市公司的控制权，从而达到间接上市的目的。二、借壳的成因上市公司之所以为众多境内企业所青睐，主要是因

3、为其与非上市公司相比，能够在证券市场上募集大量的资金，以此来促进公司规模、盈利规模等的快速发展。从实质上讲，上市公司可以被看作是自身具有很强发展优势的一批企业，在经过政府与市场的双重认可后，通过兑付一定的股权凭证给投资者，能够将投资者现有的投资直接纳入到企业当下的发展中来，也即是将其未来现金流直接而迅速的变现为当下的生产资本。在同等条件下，对于非上市公司而言，上市也意味着更容易通过发行股票或债券等，筹集到更多新的资本。因此，在当下经济繁荣发展的中国，境内企业大多都会在形成一定规模或者绸缪到新的商机时，苦于资金流转的困难与匮乏，而期待于企业上市以

4、谋求新的资本支持。、借壳上市对于证券市场的影响借壳上市作为一种间接的上市方式，对于很多企业而言是一种捷径。自1993年我国证券市场上出现首例借壳上市案例深宝安并购延中实业以来，上市公司收购在我国证券市场上频频发生，数量逐年增加，方式也愈来愈多。通过借壳上市，借壳方实现了自身的发展，将自身的业务和财产通过间接上市进行了拓宽，并且实现了更加快捷、有效的融资方式;被借壳方通过与借壳方签订协议、置换资产或者通过吸收借壳方的优质资产和业务等，实现了业绩提升与利润增长等，同时也避免了自身面临的停牌与摘牌的风险。从一定程度上讲，也确实会有一批优质的企业，力图

5、通过借壳上市的方法上市后实现更好的企业发展。无论是从借壳方到壳公司，还是从投资者到地方政府，都似乎享受着借壳上市所带来的诸多好处。但是同时，也应当看到，借壳上市实际上是会对我国的证券市场乃至我国经济、法律等方面造成很多不利的影响的，其主要集中但不局限在以下的几个方面：首先是借壳上市的过程常常会伴随着内幕交易和操纵股价的行为。在借壳上市的初期，上市公司的股票仍然会在二级市场中进行交易，而当借壳进行的过程中，由于优良资产的注入或买入到该上市公司中，势必会提升该公司的价值评估，从而推高股价通常会引起重大的变动即暴涨。所以借壳上市的信息，实质上就属于内

6、幕信息的一种。另一方面，在借壳上市的过程中还往往会伴随着操纵股价的行为。因为操纵股价主要是以制造虚假或误导性的信息、交易等，或者提高或打压股票的价格致使他人进行买、卖股票的一系列证券交易行为，主要包括：自买自卖、蛊惑交易、连续交易、约定交易、虚假申报、抢先交易和特定价格时段交易操纵等。其中，借壳上市中最典型的就是蛊惑交易，即行为人进行证券交易时，利用不真实、不准确、不完整或不确定的重大信息，诱导投资者在不了解事实真相的情况下做出投资决定，影响证券交易价格或交易量，以便通过期待的市场波动，取得经济上的利益的行为。。由于内幕交易行为具有很强的隐蔽性

7、，知情者只需稍加透露内幕的信息，违法行为就己经完成了，并且会在短期内形成暴富的效应;加之由于内幕交易的调查难和取证难是公认的难题，且其本身有很强的隐蔽性，所以其交易线索很难被发现。此外，只要重要主体没有内幕交易，重组仍然可以继续进行而不会被终止，所以现行的法规对于各方的约束力实际上是较为有限的。其次，借壳上市及其衍生的各种证券业务，容易引起不公允的关联交易及出现腐败等现象。国家控股的企业之间不仅因为同受国家控股而具有关联关系。之所以说借壳上市可能引起关联交易及腐败，是因为近年来的实践表明，虽然有很多带有ST标志的企业，但是我国的上市公司很少有被

8、退出证券市场的。根据Wind数据的统计显示，从2007年以来，中国A股沪深两市中的1000多家上市企业中，仅有十余家因为各种原因退市，其中还有六家是因