浙江上市公司的股利政策问地的题目地的研究

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1、实用标准文案浙江上市公司股利政策问题研究一、论文选题的背景、意义一背景由于西方证券业发展成熟且西方股利理论研究从20世纪50年代到现在已经有半个世纪的时间总的来说西方股利政策方面的研究有了较好的发展。然而纵观整个金融学界的股利理论研究迄今为止没有得到大家都认同的结论。在我国上海证券交易所是在1990年12月19日成立经过20年的发展虽然我国证券市场也取得了巨大的成就但是与西方成熟的证券市场相比我国证券市场还存在着很多的问题而上市公司的股利政策就是其中的一个亟待解决的问题。股利政策的选择与企业所处的宏观、微观

2、环境密切相关所以即使国内外已有很多的股利理论对于某个区域并不一定适用。例如股利理论所要求的前提就是其中的一个例子。鉴于此本文选择了某个区域的上市公司来研究即浙江上市公司的股利政策作为研究的对象。二意义公司股利政策恰当与否对上市公司自身、投资者以及资本市场的发展都有重要的影响。对于上市公司来说恰当的股利政策有利于其在资本市场上树立良好的形象为其进一步发展创造机会和对于投资者来说恰当的股利政策有利于投资者正确理解上市公司经营状况为其今后的投资提供依据对于整个资本市场来说恰当的股利政策有利于整个资本市场健康、有序

3、的发展。由于我国的股利理论缺乏使得实务混乱首先我国上市公司中存在股利支付水平和支付时间随意性较大、股利分配形式繁多等现象因而股利政策的研究符合上市公司的实际需要。再者对于上市公司而言股利政策需平衡公司未来发展需要和股东对本期利益的需求之间的矛盾。通过本次研究可以为上市公司的股利发放与否、发放水平、发放方式以及何时发放提供参考意见。对于投资者而言可以了解上市公司股利政策提高风险意识。三文献综述1、西方股利政策理论西方股利政策研究始于1956年经过半个世纪的研究、发展已有不少理论。其中20世纪六七十年代主要研究

4、股利政策是否影响股票价格较有代表性的是在手之鸟理论、MM理论以及税差理论。而20世纪80年代以后主要研究股利政策为何会引起股票价格变化这些理论都是在放宽了MM理论的假设下着手其中较有代表的是追随者效应、信号理论、代理成本理论。1现在介绍股利政策是否影响股票价格。威廉姆斯Williams1938、华特Walter1956和麦伦·戈登Gordon1959将初期表现为股利重要论的股利理论发展为“在手之鸟理论”。戈登是该理论的最主要的代表人物。“在手之鸟”理论认为由于投资者一般均为风险厌恶型而到手的股利比资本利得风

5、险小因而在这种思想影响下如果公司股利支付率提高则会降低投资者的风险股票价格就会上涨如果公司股利支付率降低则会增加投资者的风险股票价格就会下降。米勒和莫迪格利安尼他们于1961年发表了著名的《股利政策、增长和股票价值》一文宣告了“股利无关”理论又称为“MM理论”的诞生。“MM理论”是建立在以下三个严格的假设上的:1完全资本市场假设、2理性行为假设、3对未来的充分肯定假设。该理论认为股利政策对企业的价值不产生任何影响企业的价值完全取决于企业资产的盈利能力或者说是企业的投资决策。莱森伯格和拉姆斯韦于1979年提出

6、了有关的股利理论即“税差理论”。“税收差异理论”假设资本收益税率通常低于股利收益税率而且资本利得所得税可以递延到股票卖出时才支付从而推迟纳税时间享受到递延纳税的好处因此投资者将偏好资本利得而反对派发股利。在该假设下股利支付率越高股票价格或者企业价值越低股利支付率越低股票价格或者企业价值越高。精彩文档实用标准文案2股利政策为何影响股票价格。法玛、费希尔、詹森和罗尔FamaFisherJensenandroll1969、阿克罗夫Akerlof1970和斯彭斯Spence1974在放宽了MM理论中投资者与管理当局

7、拥有相同的信息这一假设出发提出了“信号传递理论”。“信号传递理论”认为管理当局与企业外部投资者之间存在信息不对称管理当局占有更多的关于企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的信息。管理当局往往以股利作为传递公司未来前景的信号从而直接影响公司的股票价格。当股利支付率上升时公司股票价格上升当股利支付率下降时公司股票价格下降。埃尔顿和格鲁勃EltonandGruber1970、莱克和斯科尔斯1974等人他们从股东的边际税率出发提出“追随者效应理论”。“追随者效应理论”认为现实中每个投资者所处的税收等级不同有的

8、边际税率高如富有的投资者偏好低股利支付率或不支付股利的股票而有的边际税率低如养老基金等偏好高股利支付率的股票。据此公司的任何股利政策都不可能满足所有股东对股利的要求。达到均衡时高股利支付率的股票将吸引一类追随者由处于低边际税率的投资者持有而低股利支付率的股票将吸引另一类追随者由处于高边际税率的投资者持有。该理论实际上是股利无关论。伊斯特布鲁克1984认为股利分配减少代理成本。较多地派发股利有以下几方面的好处一方面