企业债务融资方式选择影响因素分析【文献综述】

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1、毕业论文文献综述经济学企业债务融资方式选择影响因素分析银行贷款和企业债券是企业债务融资的两种主耍方式，企业债务融资方式的选择受多种因素的影响，不同国家的企业、不同规模的企业、处于不同发展阶段的企业，其债务融资方式的需求都存在差异，因此，在经济中，银行贷款代表的中介融资和企业债券代表的市场融资不应互相排斥，而且应相互共存、相互补充，以满足经济中多样化融资方式的需求。一、国外研宄状况(一)筹资成本研究。Bhagatt和Frost(1986);Smith(1986);Blackwell和Kidwell(1988)研究指出，筹资规模越人，发行规模越人，债券的规模成本效应越强。与银行贷款成本

2、比较起来，其规模成木优势更明显。所以，筹资规模成为比较企业债券和银行贷款融资成木大小的一个重要变量，自然也成为影响企业债务融资方式选择的主要解释变量。KrishnaswamiSpindt和Subramanian(1999)就企业债券融资方式的筹资成本勾企业债务融资方式选择的实证分析表明，企业筹资规模及企业的大小与其债券融资比重呈正相关，与银行贷款呈负相关。(二)信息不对称研究。Ramakrishnan和Thakor(1984)认为，如果同一企业不是通过金融中介机构而是直接从多个投资者中筹集资本，每个投资者都要对企业进行调查和监督，就会造成信息生产的重复和浪费。Boyd和Presco

3、tt(1986)及Hadlork和James(1997)的研宂认为，作为资金提供者，金融机构比市场上投资者给给更具信息优势，当市场上众多投资者仅仅拥冇企业价值的一般信息吋，金融机构则往往拥冇更多的非公开信总，从而比一般投资者更了解企业未来的发展前景。(三)债务再谈判研究。GilsonJohn和Lang(1990)研宄证明，高比例银行贷款的企业其合约调整可能性更大。尤其是在企业陷入财务危机时，银行能提供流动性帮助而有利于企业价值的上升。因此，银行贷款的可再谈判特性使得银行贷款成为企业债务融资方式优先考虑的又一个理由。(四)企业特质差异研究。Allen和Gale(2000)的研究，市场

4、融资擅长的是收集和归总分散的意见，它允许各种不同意见的存在,而金融中介通过受托监督职能来处理信息，就必然要求投资者放弃不同的意见，达成妥协。Danis和Mihov(2002)对1480家美国企业在1995-1998年间1560次债务融资方式选择进行实证研究，其中530次采用市场债务融资，740次运用银行贷款，剩下290次采用私人协议融资。他们的回归分析结果表明，企业债务方式的选择与企业的信用声誉高度相关:信用等级高的企业倾向于从市场融资，信用等级中等水平的从银行融资，而那些信用级别较低的公司则倾向于非银行私人借贷。二、国内研宄状况(一)筹资成本研究。郭斌(2005)我国发行企业债券

5、的企业主要是资产规模达50亿元人民币以上的特大型企业，其发行债券首耍考虑的经济因素也是融资成本问题。如2002年4月28口发行的金茂债利率为4.22%，而银行5年以上贷款年利率为5.76%,仅此一项，在银行贷款利率维系不变的假设前提下，“中国金茂”融资10亿元，10年之间将节省成木5000万元。证明企业筹资规模及企业的大小与其债券融资比重呈正相关，与银行贷款呈负和关。(二)信息不对称研究。沈艺峰(2004)认为公司可以通过其融资决策和资本结构来传递企业资产经营状况及未来的发展前景。例如，如果掌握公司内幕消息的企业家对某融资项目进行投资，那么，居于信息劣势的投资者便可以认为企业家的投

6、资行为是一个投资项目具有投资价值的信号。另外，债务融资决策也具有信号作用，因而，债务融资通常会比股票融资产生更高的市场价值。(三)债务再谈判研宄。邱静(2009)上市公司有形资产与企业使用银行债务正相关，总负债的规模与企业使用银行债务正相关。(四)企业特质差异研究。儒勇(2004)、张捷和王霄(2002)等发现，企、Ik规模对企业外部融资的影响很大，较大规模的企业往往能够较容易的获得外部投资，在商业信用方面也是如此。三、总结通过上述研宄可以看出，企业债务融资是企业得以持续发展的一重要手段，在债务融资方式的选择上必须充分比较银行贷款和债券融资方面的成本差异及对企业价值和治理的不同影响

7、，以利于作岀合理的融资决策。企业债务融资方式的需求是多样化的，不同国家的企业、不同行业的企业、不同规模大小的企业及处于不同发展阶段的企业，其融资需求都存在差异，都对应着相应融资成本的融资方式。屮介融资与市场融资应该共存、相互补充，以满足经济屮多样化融资方式需求，否则融资方式的供给或生产不足对经济中多种融资方式需求的抑制只会影响资源的配置和经济的成长。而且企业债务融资与银行贷款不同，它是一种对市场进入“门槛”要求更高的融资方式，因为，从上述的理论分析我们已得出，市场的投