我国股票发行制度变迁

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1、比较内吝审1比釗核准制注册釗发行指标和额度有无无发行上市标准有有有主要推（传.®人政府或行让主管部门中介机构中介机构对发行作出实质利《的主涑会中介机构、证1£会中介机构发行£管性制度市场化程度证盟会实质性审核中介机构和证盅会分担买质性审核职贵行政体制逐步市场化as会形式审核中介机构买质审核芫全市场化股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚

2、起步的资本市场，由于在监管机构审核前己经经过了地方ZF或行业主管部门的“选拔”，因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的W题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由ZF对企业加以初步遴选。一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的叹利义务的深刻认识，因此，实行额度管理

3、是历史的必然选择。我国股票发行审批制度包括两层含义:第一，股票发行实行两级审批制，即发行者首先须按隶属关系向地方政府或国务院有关主管部门提出申请，地方政府或国务院有关主管部门则在国家下达的规模内进行审批。获得批准的发行申清还必须送中国证监会复审。复审同意之后，再14上交所或深交所的上市委员会提出上市中请，待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。其二,这种审批制度以额度管理为核心。额度管理表现在两个方而:一是总S控制。从1993年起J殳票的公开发行采取总量控制办法，发行额度由国家汁委和国务院证券委共同确

4、定。1993、1994、1996和1997年股票发行额度分别是50亿、55亿、150亿和300亿（1995年因股市处于大熊市之中而未下达股票发行额度）。二是额度分配。分配的办法，开始是采取昀各地区分配上市家数,再由中国证监会分配给各家额度的办法;继而改为切块下达，巾各地区确定上市家数的办法;最后改成“总S控制、限报家数”的办法。1990年，沪深证券交易所相继成立。1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。具体而言，审批制包拈“额度管理

5、”和“指管理”两个阶段，而核准制包桮“通道制”和“保荐制”两个阶段。•、“额度管理”阶段（1993-1995年）1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和耑要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。省级政府和国家有关部委

6、在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的屮报材料进行审批。对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管屮央部委提交额度申请,经批准后报送证监会复审。证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了105亿发行额度，共有200多家企业发行，筹资400多亿元。二、“指标管理”阶段（1996-2000年）1996年，国务院证券委员会公布了

7、《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总煊控制、限报家数”的指标管理办法。由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。1997年，证监会下发了《关于做好1997年股票发行工作的通知》，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，巾证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单

8、纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。1996、1997年分别确定了150亿股和300亿股的发行量，共有700多家企业发行，筹资4000多亿元。三、“通道制”阶段（2001-2004年）1999年7月1H正式实施的《中华人民共和国证券法》明确确立了核准制的法律地位。1999年9月16日，证监会推出了股票发行核准制实施细则。随后，证监会又陆续制定了一系列与《证券法》相配套的法律法规和部门规章，例如《中国证监会股票发行审核委员会条例》