5月市场阴跌不止，私募普遍继续受损.doc

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1、证券投资类私募基金月报（2011.6）证券研究报告证券投资类私募基金月报（2011.6）2011年06月16日证券投资类私募基金月报私募净值再度缩水，打破神话客观评判长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.1

2、2年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数4165.882005年股息率0.00%5月市场阴跌不止，私募普遍继续受损n5月诸多利空因素使沪深300指数月度下跌5.99%，中证500跌8.12%。阳光私募未能幸免，非结构化平均收益下滑4.29%，结构化收益平均跌-3.82%。大多数业绩集中在-5%~0%范围内。另外市场自23日起加剧下跌，净值披露日期在月末的私募受损较重，一定程度造成业绩差异。n本月私募整体表现强于指数，结束了今年以来持续跑输指数的尴尬局面。可见在中小盘股集体杀跌的局势下，私募历经4个月调

3、整适应，降低仓位并调整持股风格比例，逐步显现熊市抗跌优势。n市场普跌，机会寥寥，本期绩优产品多以灵活控制仓位胜出。领先的有林园投资、国弘资产、德源安资产、鼎陶朱辉等管理的产品，以及业绩持续稳定、下行风险控制出色的云南信托中国龙系列和北京星石投资系列。阳光私募6月心态更加谨慎n根据国金证券6月私募基金投资策略统计，看空后市机构较上月有所增加，对6月仓位规划进一步降低，对于上证综指点位预判也更为谨慎。多数私募表示滞胀将会成为未来一个季度的经济形势，加息预期强烈。对于未来一月最合理投资对象，消费行业获得了过半数私募支持，银行地产位居其次。私募的分

4、歧则主要在通胀何时见顶的问题上。私募中长期收益略有缩水，业绩稳步上升者突出重围n私募近一年收益受近期下跌影响有所缩水，整体小幅落后指数。一些各阶段业绩并不抢眼但长期保持稳步上涨的产品，随着考察期的延长开始突出重围，如华润信托•展博1期、华润信托•德源安1期、中融-鼎辉1号等。n近两年市场环境多变，而阳光私募由于定位追求绝对收益、注重风险控制，在09年的反弹市中涨幅落后指数，在10年的宽幅震荡中则实现超越。产品业绩则多集中在10%~30%区间。n近三年私募行业发挥调仓灵活、“船小好调头”的优势，展现抗跌特性，平均收益大幅跑赢指数。可见随着考察

5、期延长，阳光私募为投资者锁定绝对收益、注重风险控制的优势更为明显。此外三年来历经各种市场风格考验，私募管理人间实力差距也进一步拉开。客观看待私募：虽不是神话，不掩竞争力n今年不少“明星私募”业绩表现略显狼狈，对于私募的非议也随之络绎不绝。其原因与市场今年风格转换有关，且不同策略私募在多变市场中排名必然变化，投资中尤其短期而言存在运气成分等。此外随着阳光私募初期神秘感的消失以及行业的发展壮大，负面消息比正面消息更容易受关注。n在刚刚迈进千亿时代经历这样的波动，我们认为有利于投资者更为清醒客观地认识阳光私募行业，从而做出更为理智的选择。无论是从

6、长期的风险收益特征来识别，还是对阳光私募行业进行深入的考察了解，均无法掩盖这一行业尤其是其中部分优秀公司的竞争力。杨舒　　张剑辉　-8-敬请参阅最后一页特别声明证券投资类私募基金月报（2011.6）5月市场阴跌不止，私募普遍继续受损n自4月末起A股市场持续阴跌。CPI维持高位运行，国内宏观经济数据全面下滑，国际板出台带来挤出效应担忧等，进一步放大市场悲观预期，5月下旬指数跌势凌厉。截至5月31日，沪深300指数收盘于3001.56点，月度下跌5.99%，中证500跌幅达8.12%，中小板指下挫7.76%，创业板指跌去7.27%，逼近800点

7、。各行业几乎全数下跌，其中餐饮旅游、有色金属等板块跌幅居前，消费品防御性相对较强。n下行市场中阳光私募也未能幸免。继4月跌去1.94个百分点后，本月阳光私募基金（非结构化，下同）整体收益再度下滑4.29%，但相对同期指数表现略好，结束了今年以来持续跑输指数的尴尬局面：纳入月度统计范围的695只产品相对沪深300指数平均收益为2.18%。本月取得正收益的产品仅有49只，且多集中在0%~1%区间；绝大部分产品业绩分布在-5%~0%范围内；个别私募净值下跌幅度超过15%（详见图表1、图表2）。此外，目前共391只私募基金跌破面值，占比超过五成。图

8、表1：阳光私募业绩比较　5月近一季度近半年近一年近两年近三年非结构化产品平均收益-4.29%-6.18%-9.53%4.56%22.19%18.10%最高收益5.92%18.01