我国人口老龄化与货币政策有效性研究——基于货币政策传导途径视角

《我国人口老龄化与货币政策有效性研究——基于货币政策传导途径视角》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、我国人口老龄化与货币政策有效性研究一一基于货币政策传导途径视角吕永祥孙丽中国人民银行赤峰市中心支行摘要：本文棊于1995-2015年及2003-2015年我国省际面板数据，运用面板数据向量自回归模型以及系统G丽估计方法，对人口老龄化对货币政策传导途径中信贷传导途径和利率传导途径的影响进行实证分析后发现，老龄化影响商业银行信贷资金投放，进而对实体经济产生影响，在一定程度上削弱了货币政策信贷传导途径的效果。但老龄化对于货币政策利率传导途径影响效果不明显。关键词：人口老龄化;货币政策;传导机制;一、引言随着生育率的下降和

2、预期寿命的提高，老龄化逐渐成为影响全球发展的具冇普遍性和长期性的问题。依据联合国预测，2050年屮国人门屮位数将达到49.6岁，60岁以上人口比例将达到36.5%。2016年中国老年人抚养比达15%（如阁1所示），中国目前已进入老龄化社会，且表现出老年人口基数大、老龄化发展速度快，地区差异明显等特点。特別是随着我国老龄化程度的不断提高，其对宏观经济的影响越来越成为B前关注的焦点。本文试图从人口老龄化对货币政策传导路径的影响入手，尝试通过系统的实证分析，依次从货H5政策的信贷传导途径、利率传导途径两个方面对老龄化与货

3、币政策传导效应的关系进行研宄。图11993-2016年中国老龄化发展趋势图下载原图二、文献综述（一）人口老龄化与货币政策有效性研宄Miles(2002)通过代际交叠模型发现，老龄化对货币政策有效性的影响主要取决于货币政策的财富渠道和信贷梁道受影响的相对程度，老龄化会降低信贷梁道政策效果而加深财富渠道影响效果。Kara(2010)将人口结构纳入DSGE模型发现，人门老龄化长期上对均衡利率产生影响，并通过利率渠道对货H5政策的有效性产生影响，但短期而言人口老龄化对货币政策的有效性作用效果不明显。Imam(2014)研宄

4、了老龄化对货币政策的各个传导渠道的影响，其中利率渠道、信贷梁道的作用效果降低，但老龄化增强了财富效应渠道的传导效应。宗超(2014)在Karras国民经济增长率与通货膨胀率模型基础上纳入人口老龄化变量，实证检验认为在长期上老龄化对货H3政策产生负而影响。(二)人口老龄化与货币政策传导途径研究1.人口老龄化对利率传导途径的影响。Fujiwarai和Teranishi(2008)将资木生产商、金融中介和政府等部门引入DSGE模型，发现老龄化与利率水平负相关，老龄化程度越高，自然利率水平越低。李川强(2012)认为一旦一

5、国陷入重度老龄化，消费和投资行为不再受扩张性货币政策影响，低利率对投资和消费的拉动作用儿乎消失。2.老龄化对信贷传导途径的影响。盛朝晖(2006)通过对比我国1994-2004年货币政策各种传导渠道的效应，发现信贷传导渠道的作用最为突出。刘枭、李雪(2014)利用2002到2012年数据研宄发现老龄化对货政策信贷传导途径影响有效，老龄化影响社会总体货币供应量及贷款总额，进而对实体经济产生影响。赵悦(2016)利用2000-2014年省际面板数据研宄发现，老龄化提升了我国储蓄、投资及利率水平，同时改变了家庭资产的配置

6、结构，使得家庭资产配置中非银行类金融资产比例上升，直接融资比例上升，进而削弱货币政策信贷传导渠道效果。三、实证分析(一)老龄化与信贷传导途径1.变量选择。为保证数据可获性，木文使用了31个省、自治区、直辖市2003-2015年各年度人口老龄化、财政赤字、货币供应量、银行贷款等数据，使用数据来源于中经网统计数据库。其屮，人门老龄化采用老年抚养比指标即65岁以上人门占15至65岁人口之比;财政赤字为地方政府财政赤字额即财政收入与财政支出差额;我W选择将货币供应量作为货币政策中介指标，本文中将准货币M2作为货币供应量代理

7、指标;银行贷款为各省市木外币贷款余额。对于数据存在样木缺失的问题，如果数据在时间维度上具有90%以上完整性，即数据缺失值小于2则采用插值法进行补齐。1.模型估计。为检验老龄化与信贷传导途径的关系，木文建立的省际面板向量自回归模型如公式1所示：其中下标i代表地区，t代表时间，Xit代表随时间和地区变化的向量，包括LOANit代表各省市各项贷款总额，ODRit表示老龄化代表向量即老年人抚养比，M2,表示广义货币供应量，CZit表示各省市财政赤字金额。0。和表示常数项和滞后变量的估计参数，。it为误差项。通过平稳性检验发

8、现除老年人门抚养比外，其他变量都是不平稳的，但通过以各省市贷款总额为因变量进行而板协整检验后，各变量之间存在着协整关系，因此我们可以通过变量水平值构建面板数据向量自回归模型。通过A1C、B1C、HQIC等信息准则进行判定后，木文选取的最优滞后阶数为1期，即选取各变量的滞后1期进行冋归，基于本部分数据吋间T较短、截面N较大的情形，选择系统GMM方法对变量进行估