家族化程度、内部控制和代理成本探究

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1、家族化程度、内部控制和代理成本探究摘要：本文通过对我国沪深两市314家家族上市公司代理成本的实证研究发现，随着控制家族所有权的提高以及所有权与控制权分离程度的增加，家族企业的代理成本呈显著的上升趋势，而家族成员参与企业的经营管理则有利于降低企业的代理成本。通过在模型中引入内部控制质量及其与家族化程度的交叉变量，我们还发现家族化程度对于代理成本的影响取决家族企业内部控制的质量和水平。关键词：内部控制代理成本家族上市公司一、引言家族企业作为最古老的企业组织形式，在现代社会经济生活中仍扮演着极其重要的角色。据不完全统计，在全世界范围内，由家族经营或控制企业的比例达到65%

2、以上，在《Fortune》杂志所评选的世界500强企业中，有175家企业为家族所控制(MillerLeandBretonMiller,2005)。改革开放以后，我国的家族企业也得到了前所未有的发展，从街头巷尾的个体经营户到上市公司，到处都充斥着家族企业的身影。根据《福布斯》杂志的最新统计，在沪深两市2700余家上市公司中，有460家为家族企业，占上市公司总数的17%,总市值已突破4万亿元，有力地推动了我国资本市场的建设与完善。家族企业作为以血缘关系为基本纽带，以追家族化程度、内部控制和代理成本探究摘要：本文通过对我国沪深两市314家家族上市公司代理成本的实证研究发现

3、，随着控制家族所有权的提高以及所有权与控制权分离程度的增加，家族企业的代理成本呈显著的上升趋势，而家族成员参与企业的经营管理则有利于降低企业的代理成本。通过在模型中引入内部控制质量及其与家族化程度的交叉变量，我们还发现家族化程度对于代理成本的影响取决家族企业内部控制的质量和水平。关键词：内部控制代理成本家族上市公司一、引言家族企业作为最古老的企业组织形式，在现代社会经济生活中仍扮演着极其重要的角色。据不完全统计，在全世界范围内，由家族经营或控制企业的比例达到65%以上，在《Fortune》杂志所评选的世界500强企业中，有175家企业为家族所控制(MillerLea

4、ndBretonMiller,2005)。改革开放以后，我国的家族企业也得到了前所未有的发展，从街头巷尾的个体经营户到上市公司，到处都充斥着家族企业的身影。根据《福布斯》杂志的最新统计，在沪深两市2700余家上市公司中，有460家为家族企业，占上市公司总数的17%,总市值已突破4万亿元，有力地推动了我国资本市场的建设与完善。家族企业作为以血缘关系为基本纽带，以追求家族利益为首要目标的经济组织，其独特之处在于其嵌入了以亲子关系为代表，以利他主义为特色的企业文化(Schulzeetal.，2003)。传统的委托代理理论认为这种“关系”文化有利缓解代理冲突，降低代理成本，

5、家族企业也因此被认为是最有效率的企业组织形式(JensenandMeckling,1976；DailyandDollinger,1992)。然而，任何事物都具有两面性，家族化的经营和管理也严重地制约着企业的发展。尽管代际传承是家族企业所追求的一个重要目标，但根据麦肯锡公司最近一项关于家族企业的调查结果表明，在全球范围内，家族企业的平均寿命仅为24年，只有30%的家族企业能够传到第二代，能够传到第三代的企业数量只有5%。中国内地家族企业的平均寿命则更低，仅为2.9年，尽管每年新成立15万家家族企业，但60%的企业在5年内破产(刘圆圆，2009)。为什么大多数的家族企业

6、摆脱不了“富不过三代”这个怪圈？家族化的经营和管理是否能够给企业带来持久的竞争优势？家族企业的代理成本是否低于非家族企业？对于这些问题，国内外学者进行了广泛的研究，但研究结论却大相径庭。有的学者发现家族所有权和管理权的介入能够显著地降低代理成本，改善企业的经营业绩(Alloucheetal.，2008；Andres,2008；BarontiniandCaprio,2006；Chu,2009；Martinezetal.,2007；Maury,2006；Milleretal.,2007；SraerandThesmar,2007），而有的学者的研究结论却正好相反（Vill

7、alongaandAmit，2006；Filatotchev，Lien,andPiesse,2005；WestheadandHoworth,2006；Schulzeetal.，2001）。还有一些学者的经验研究结果表明家族介入与企业的代理成本和业绩之间并不存在统计上显著的关系（（KimandGao,2013；Chrismanetal.，2010；SciasciaandMazzola，2008；WestheadandHoworth,2006).改革开放以来，西方思潮和文化的进入对于传统的儒家文化产生了巨大的冲击，中国的经济、法律等社会制度也经历了前所未有的变革。而