美国财会杂志行为财务研究热点评述

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1、美国财会杂志行为财务研究热点评述一、引言20世纪50年代，由于传统财务学忽视了对理财者实际决策行为的分析，因此将人类心理与行为纳入财务学的研究随之悄然兴起。美国的Burrell和Bauman于1951年首先提出了行为财务学的概念。他们认为，在衡量投资者投资收益时，不仅要建立和应用量化的投资模型，而且还应对投资者的行为模式进行研究°Slovic则从行为学的角度研究了投资决策的过程。90年代末，行为财务与各学科相互交叉。而且,对行为财务理论的实证研究也逐渐展开，例如Herskey和Schoemaker(1980)用实验心理学的方法验证了期望理论中个体在面对收益和

2、损失时态度是不同的；Shefrin和Satman(1985)发现在股票市场上的投资者往往对亏损股票存在较强的惜售心理，是偏好风险的，在盈利面前趋向回避风险，愿意比较早卖出股票来赚取利润；Lakniahok和Vermaselen(1990),Henberry(1995)验证了市场对股票回购所传递信息的反映不足等。它们突破了完美理性约束下的会计信息系统，研究了环境和认识规律对会计信息和识别的影响。并且引入情景实验手段，突破了档案研究对于研究数据的约束和研究问题的时限要求。在行为财务研究方面，我国学者也开展了对行为财务理论的经验研究，如孙培源和施东晖(2002)通

3、过对中国股市的数据进行描述性统计分析和回归分析，验证了在不同的收益和损失状况下，投资者的风险偏好是不同的。王化成(2006)实证研究表明我国的资本市场仅达到弱式有效，存在一定的噪音和偏差。同时资本市场上内幕交易、操纵市场的行为时有发生。证券投资者的行为具有很大的盲目性，投资者的赌博心理、“羊群效应”、易受情绪影响等非理性的行为在我国的资本市场上表现明显。卢馨和李皓(2012)对近几年在JFE上发表的财会文献做了简要回顾和总结。我国学者在行为财务研究已经有近三十年的研究历史，从最初对国外文献的翻译，到目前结合中国实际的实证研究，我国行为财务的研究水平蒸蒸日上，

4、但与当今国外的行为财务研究相比还存在一定的差距。在国内学者长期探索和学习西方学者的研究过程中，尤其是以美国为代表的先进国家的研究给笔者的研究提供了诸多借鉴。与以前的文献不同，本文通过多个期刊，仅从行为财务方面进行研究，提供一个比之前数据来源更广泛，对象更具体的方法。本文将通过对近五年在JAE(JournalofAccountingandEconomics),JAR(JournalofAccountingResearch),AR(TheAccountingReview)发表的行为财务文献做一简要分析和概括，总结最新的研究热点、趋势和内容创新，希望对未来国内行为

5、财务领域研究的发展提供借鉴和启示。二、美国会计杂志行为财务研究样本与研究领域(一)样本选取国外专注于财务研究的顶尖杂志种类繁多，包括专注于财务会计的JAE(JournalofAccountingandEconomics),JAR(JournalofAccountingResearch),AR(AccountingReview),JAL(JournalofAccountingLiterature)JFE(JournalofFinancialEconomics),RFS(ReviewofFinancialStudies)等。在国外文献的选择上，本文选取了被国内外

6、学术界普遍认可的美国知名财会杂志AE(JournalofAccountingandEconomics),JAR(JournalofAccountingResearch),AR(TheAccountingReview)o选择了JAE,JAR,AR从2009年1月到2013年3月份共计141篇文献作为研究样本。(二)研究领域现代财务理论体系的形成建立在有效市场假说和资产定价模型两大理论基础之上。它主要解决两个问题：一是通过最优决策模型解释什么是最优决策；二是通过描述性决策模型探讨投资者的实际决策过程。现代财务理论很好地解决了第一个问题。但在第二个问题上，现代财务

7、理论一直视投资者的实际决策过程为“黑箱”o为更好地解释和预测投资者的实际决策过程以及金融市场的实际运行状况，行为财务这一新的研究范式应运而生。行为财务理论从人的角度解释市场行为，充分考虑市场参与者心理因素的作用，为人们理解财务市场提供了一个新视角。该理论主要包括三方面的内容：(1)行为资产定价理论(BAMP)。Shefrin和Statman(1994)在行为财务理论框架内提出了'‘行为资产定价模型”。相对于资本资产定价模型，行为资产定价模型不仅包括理性趋利特征，还包括价值感受特征等诸多因素。(2)行为投资组合理论(BPT)oShefrin和Statman(2

8、000)在期望理论和安全、潜力、渴望理论(SP/A理