期权激励设计研究

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1、期权激励设计研宄李君/湖北工业大学商贸学院【摘要】木文从期权激励设计角度研究了影响股权激励的因素，主要括股权数量设计、企业特征设计、行权指标设计及激励对象的风险态度几个方面。提出在股权激励设计中提高股权激励效果的建议。【关键词】期权激励；设计；效果一、期权激励相关概念及理论（一）股权激励概念股权激励是通过给予经营者公司股权的形式，使经营者获得一定的经济权利，使他们能够以股东身份参与企业决策、分享企业利润、承担经营风险，增加企业有关人员的责任意识，让他们注重企业长远发展的一种激励机制。（二）委托代理委

2、托代理产生于企业经营产权分离的背景，使得所有者与经营者分离,形成一种所有者委托，经营者代理的局面，产生委托代理关系。在委托代理关系下，股东是企业的所有者，拥有剩余索取权，经营者则拥有企业的控制权。委托代理认为一个有效的方式，就是赋予代理人一定的剩余索取权。通过经营者持股,使得所有者与经营者集于一身，管理者就会追求期目标，努力提高企业的绩效，从而使公司的价值最大化。（三）人力资木产权理论人力资木是指人的知识、技能、资历、经验和熟练程度、健康等的总称，代表人的能力和素质，它是通过投资而形成的凝结在人体内

3、的，能够物化于商品和服务，增加商品和服务的效用价值。人力资源可以投资并取得回报，是一种活的资木。与其他人力资木一样具有利用、收益、转让等权利。但人力资木是一种主观资木，当其产权受到侵害时，其可以采取减少资木价值输出等抵制方式回应，造成资木效率降低，不利于公司正常发展。基于此，所以就有必要对人力资源进行定期的、适当的激励，股权激励激励的实行可以使人力资本参与分享公司未来经营利益。（四）激励理论激励理论是委托人如何具体设计激励方案来激励代理人的指导性理论，其具有代表性的是需要层次论和双因素理论。需要层次

4、论由马斯洛的提出，理论核心指出人的需要是产生行为动机,而经营者的需要大都是追求个人在社会上的地位、声望、发展等，属于尊重和自我实现的需要。企业所奋者要达到努力培养与高级经理之间的长期合作关系经营目的，就要满足企业家的这些需要，鼓励经营者通过提高企业的社会地位来提高自己的地位。而社会地位与经济地位密切联系，经济报酬在一定程度上体现了经营者的社会地位。股权激励能够给经营一个获得高报酬的机会，因此对经营着具备较大的激励作用。双因素理论由美国心理学家赫茨怕格提出，苏指出能够给员工产生激励因素的有：工作成就、

5、提升、个人发展的可能性、职务上的责任感等。企业所有者要想调动员工积极性，就必须重上述视激励因素，为员工创造做出贡献与成就的机会，并赋予必要的责任，让员工从工作中获得成就感和企业及他人的承认。而股权激励的相关安排能好的增强企业经营者工作责任和工作成就，从而达到激励的员工工作的目的。二、期权激励设计影响因素的分析（一）股权数量设计的影响1、股权激励数量偏低对激励效果的影响JensonandMurphy研究人员对1974"--1986年1049家公司的数据所作的统计冋归结果表明：公司股价每上升1000美元

6、，高管人员的财富增加3.25美元，整体薪酬业绩弹性只有0.1，仍然很低。国外研究指出，高管人员持冇较少公司股份的管理者不能最大化股东财富，因为他们奋动机追求职务特权消费所带来的好处。高管人员拥奋适度的持股权但可以缓和高管人员与股东之间的利益冲突。也就是说当股权激励较小时，股权激励的效果存在有限并不明显。2、股权激励数量偏大控制权下降对激励效果的影响：公司股权集中度与股权激励对象的分布会影响到公司的控制权。当采用股票期权时，相较于其他股权激励如:虚拟股票、限制性股票等具冇较人的股权稀释作用。当股权激励

7、数量过大，股权激励打破了原来的股权结构，将会影响到大股东的控制权,特别是当在公司股权过于分散,控股股东持股相对比例会减少，此吋极易威胁其控制地位，此吋股权高度分散，企业CEO和职业经理人的权利异常放大，使股权激励机制被过度滥用，同时在双方力量相当情况下，容易产成内耗，增加公司的经营成本，股权激励效率明显下降。3、股权激励股份分配的影响股权激励设计掌握在公司重要的行政人员，他们在设计股权数量分配吋更多倾向于依据被激励人员在公司架构中的层级来分配股权，而不是根据被激励人员的工作对公司的贡献大小来设计，使

8、得设计中股权数量过于集中在公司高层，降低了股权激励的效果，经过研究发现如果激励的公司为高科公司，公司的核心价值可能掌握在具备较强的技术人员上，而其未扪任较高的职务，就会使得股权激励的作用达不到公司价值最大化的效果，反而由于股权激励而引起相应的成本增加，增加了激励的成本风险。4、股权激励比例的影响股权数量分配设计缺陷一方面表现在激励数量总比例不合理引起，据国外Morek等人员对股权激励研宄发现，通常当管理层的持股比例在0到5%区间时，随着持股比例的提高，公司价值逐步提高