国内某钢铁企业咨询报告

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1、宝钢整体上市及2004年上半年业绩路演2004年8月（数据待审计、评估报告定稿后最终确定）天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:1318241189；QQ群：175569632目录2004年上半年业绩回顾交易概况战略收购财务分析前景展望1一、2004年上半年业绩回顾（内容待公司提供）2二、交易概况3目标资产概况（碳钢热轧）钢铁精品供应链相关产业特殊钢不锈钢碳钢供应链信息技术冶金化工五钢－资产（特钢-全球领先的特钢生产线）一钢－资产（全球领先的不锈钢冶炼和热轧能力）宝新－54%股权（建设中的单厂世界最大

2、规模不锈钢冷轧企业）梅钢－84.4％股权*（将建成高档建筑薄板和电工钢的生产基地）宝钢国际－100％股权（全国营销加工配送网络，全球战略资源稳定、经济的供应体系）马迹山码头－资产（战略性中转港口）海外子公司－50～100％股权（全球性销售网络、巴西／澳大利亚矿石资源）宝信软件－57％股权（钢铁产业的信息技术）宝钢化工－100％股权（全国领先的冶金化工）注*：拟收购梅钢92.30%股权，目前已达成股权转让意向的比例为84.36%，目前所有测算按84.36%计算天马行空官方博客：http://t.qq.com/tmxk_docin；QQ:13182

3、41189；QQ群：1755696324收购发行方案发行规模共发行不超过50亿股普通股发行结构不低于实际增发股数的50%，向宝钢集团公司定向增发。集团公司将按照本次增发确定的价格全额认购，该部分股份暂不上市流通不超过实际增发股数的50%，向社会公众增发，其中部分按适当比例向原社会公众股东优先配售发行方案收购条款收购对价本次收购对价的基准价为280.1亿元，并以国资委评估备案后的目标资产净值为准实际付款将按照评估基准日（2004年6月30日）至资产交割日的净资产变化情况进行调整收购生效的先决条件本次收购、增发方案获得相关政府部门的批准本次增发成功

4、完成5有吸引力的收购估值折扣本次收购目标资产估值相比宝钢股份而言，估值折扣水平具有较强吸引力目标资产存在部分正在建设和大量尚未达产的工程，收购后将成为新的盈利增长点(a)本报告使用收购对价基准价280亿进行分析，未考虑对价的后续利润及相关利息调整(b)以上所有宝钢股份数据均使用2004年7月30日收盘价6.38元计算(c)目标资产净利润和净资产为剔除收购目标公司中属于其他股东部分的收益及权益后的口径(d)目标资产EBITDA为包含目标公司中其他股东部分的收益的口径宝钢股份目标资产市盈率（倍）46.5%折扣9.7x5.2x(c)EV/EBITDA

5、（倍）宝钢股份目标资产12.2%折扣4.8x(a)(d)4.2x市净率（倍）宝钢股份目标资产50.1%折扣2.1x(c)1.1x(b)(b)(b)(d)(a)(a)6显著的每股盈利增厚按最大增发股数50亿股计算按当前股价作为增发价计算*EPS增厚16%EPS增厚20%每股收益增厚不低于16%注*：宝钢股份当前价格指2004年7月30日收盘价6.38元7三、战略收购8我们是全球领先的钢铁生产企业立足最具潜力的中国市场定位于高端碳钢产品，致力于超值服务优秀的管理队伍和步步领先的战略意识先进的设备和技术全球领先的成本优势及卓越的盈利能力诚信至上的文化

6、9收购将进一步提高核心竞争力实现跨越式发展，显著提升全球行业地位扩大生产规模，强化市场地位拓宽产品领域，打造碳钢、不锈钢、特钢精品基地整合全球营销加工配送网络控制战略资源，降低经营风险全面实现协同效应大幅度减少关联交易和同业竞争10实现跨越式发展，显著提升全球行业地位打造全球最具竞争能力的钢铁企业，跻身世界500强粗钢产量进入全球八强（2003年粗钢产量）单位：万吨收购前第17位第8位利润规模全球第二（2003年净利润）单位：百万美元收购前第3位第2位收购后模拟合并收购后模拟合并数据来源：国际钢铁协会11扩大生产规模，强化市场地位2003年钢材

7、销量和市场份额单位：万吨数据来源：国际钢铁协会2003年统计、公司资料增长64%2003年粗钢产量和占全国产量比重单位：万吨增长43%12拓宽产品领域：打造高档建筑薄板和电工钢基地定位于中低牌号电工钢，充分发挥成本优势强化宝钢股份的电工钢市场占有率，使宝钢股份电工钢占市场主导地位以涂镀产品为主，定位于高档建筑薄板梅钢产品规格薄，板型好，成本竞争力强，是宝钢高档建筑薄板精品基地建筑用薄板占建筑用钢10%；建筑用薄板需求中镀锌板占比21%，预计2005年达到27%定位于集装箱和结构用钢支持宝钢股份产品结构不断升级，优化热轧资源配置，保持市场占有率梅

8、钢产品结构和定位规划数据来源：公司提供单位：万吨13拓宽产品领域：进入高速增长的不锈钢领域宝钢不锈钢产量与规划中国不锈钢市场潜力巨大单位：万吨一钢是世