回报率与风险的关系

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1、第十二章　回报率与风险的关系齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第一节　回报率的概念第二节　风险的概念第三节　资本资产定价模型第四节资本资产定价模型的功能和验证第五节套利定价理论齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第一节　回报率的概念一、什么是回报率二、回报率的平均三、时间单位四、历史的观测五、风险投资的回报率是随机的ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社一、什么是回报率投资回报率即利润率是单位投入资本赢得的利润，这种对盈利能力大小的衡量，便于不同数额的投资进行比较，其作用和地位尤为重要。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经

2、济科学出版社二、回报率的平均几何平均算术平均ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社三、时间单位年回报率、季回报率和月回报率ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、历史的观测表12.1五类投资组合的年均回报率（1926~2006年）投资组合平均年回报率（%）算术平均实际回报率（%）算术平均风险增益率（%）几何平均算术平均1.国库券3.73.80.702.政府债券5.45.82.712.03.公司债券5.96.23.12.44.普通股10.412.39.28.55.小股票12.717.414.313.66.通货膨胀率3.03.1

3、ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社五、风险投资的回报率是随机的第一，投资组合的平均回报率与其风险同向变化，即随着“风险”的增加，平均回报率也增加。第二，风险投资的回报率不是确定性的，而是随机的。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第二节　风险的概念一、风险的概念二、风险的估计三、多样化可降低风险四、系统风险与特殊风险ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社一、风险的概念财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预定目标的程度。对于投资来说，投资的风险就是其回报率对期望值偏离的程度，可以用其方差或均方差（或称标准差）

4、表示。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社二、风险的估计从统计学我们知道，如果r1，r2，…，rN是回报率的N个随机采样，当样本个数N相当大时，分别为和的无偏估计ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社三、多样化可降低风险如果构成投资组合的证券不是完全正相关，那么投资组合就会降低风险，即投资组合回报率的方差小于构成证券回报率的方差，也小于均方差组合的平方。因为构成证券回报率的变化可能不同向，或即使是同向的但变化幅度不同步，这就导致减少了投资组合回报率的变异性，从而减少了其风险。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版

5、社三、多样化可降低风险（续）ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、系统风险与特殊风险可以被多样化消除掉的风险称为特殊风险（SpecificRisk），有时也被称作非系统风险（UnsystematicRisk）、残值风险（ResidualRisk）或可消除风险（DiversifiableRisk）等；而不能被多样化消除的风险称为系统风险（SystematicRisk），有时也被称作市场风险（MarketRisk）或不可消除风险（UndiversifiableRisk）。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、系统风险与特殊

6、风险（续）ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第三节　资本资产定价模型一、什么是β二、资本资产定价模型三、β的度量ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社一、什么是β证券的系统风险可以表现为其回报率变化对市场投资组合的回报率变化的灵敏性。一种证券的回报率变化对市场回报率变化的灵敏程度称为资产的β。ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社一、什么是β（续）投资组合β的等于构成投资组合证券的β的组合，即如果则ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社一、什么是β（续）β的测量，见表12.3α（ALPHA）：即

7、拟合直线的纵截距β（BETA）：是拟合直线的斜率R－squared（R-SQR）：表示股票月回报率的方差能被市场运动解释的部分。ResidualStandardDeviation（RESIDSTDDEV-N）：是特殊风险的数值StandardErrorsofAlphaandBeta（STD.ERR.OFALPHA,OFBETA）：估计的误差范围ADJUSTEDBETA：调整的βⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社二、资本资产定价模型资本资产定价告诉我们：资产期望回报率增益与市场期望回报率增益成正比，其比例系数是β或ⅠⅡⅢⅣⅤ齐寅峰公司财务

8、学　　　　　　经济科学出版社二、资本资产定价模型（续）00.511.5β证券市场