军工行业2019年投资策略：潜龙在渊，必有一跃

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1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、2018年军工行业回顾7（一）国防军工行业走势回顾7（二）国防军工行业财务数据回顾8二、全球军费及军贸规模逐年上升10（一）全球军费情况一览：年总量近两万亿美元10（二）全球军贸市场一览：年总量近千亿美元13三、建设世界一流军队，重点关注航空装备产业链14（一）美国军费使用情况161、中美军费结构对比（按用途）162、中美军费结构对比（按军种）173、中美军费采购方向对比：航空装备在美军装备采购中排名第一18（二）中美航空装备实力对比：差距较大191、战斗机&歼击机

2、：战斗机数量及代次差距明显202、运输机：大型运输机缺口较大223、直升机：存在结构性空档22四、产业链重点领域分析24（一）对比国内外，航空装备供应商是军工行业参与者的主流24（二）航空产业链基本状况分析251、垄断性总装类企业：国外企业业务布局多元，体量庞大272、高壁垒的系统级企业：国外企业业务广泛，向总装类延伸，体量庞大283、中上游企业：数量众多，细分领域竞争力强，产品通用性强29五、军工行业催化因素分析：资产证券化有望进一步提速311、国企混改持续推进，资产证券化是实现混改的重要途径31

3、2、主要军工集团资产证券化尚不完全，资产证券化率有望进一步提升313、年内军工企业资本运作密集，出现新的突破334、军工资产证券化模式多样，方式灵活36六、军工行业2019年投资策略381、重点推荐标的40中航机电（002013）40敬请阅读末页的重要说明中航沈飞（600760）41中航科工（2357.HK）412、其他推荐标的42中航电测（300114）42中航飞机（000768）42航发动力（600893）42中直股份（600038）43中国动力（600482）43航天电子（600879）43海

4、兰信（300065）44国睿科技（600562）（军工&通信联合）44四创电子（600990）44中航资本（600705）（军工&非银联合）45七、风险提示45敬请阅读末页的重要说明图表目录图1：军工行业指数2018年走势7图2：2018年中信一级子行业涨跌幅7图3：2018年国防军工各子行业表现分化7图4：国防军工行业总体估值水平大幅回调8图5：国防军工各子行业估值水平分化8图6：军工行业2018年业绩改善明显8图7：2018年前三季度，国防军工及各子行业利润同比增速高于收入同比增速9图8：航空军

5、工与制造指数等营收增速对比情况9图9：航空军工与制造指数等归母净利润增速对比情况9图10：航空军工与制造指数等毛利率对比情况10图11：航空军工与制造指数等ROE对比情况10图12：2017年全球军费达1.74万亿美元，增长率为3.1%（亿美元）11图13：主要国家军费开支全球占比情况11图14：2017年军费绝对数量前十国家，军费开支占GDP比重情况12图15：中美军费规模对比（亿美元）12图16：中美军费占GDP比例对比13图17：中美军费占政府支出比例对比13图18：2011-2014年全球全

6、球新签军火合同额（亿美元）13图19：全球军贸市场由美俄主导14图20：全球军贸中占比约10%以上的产品14图21：全球军贸中占比约10%以下的产品14图22：美国国防部预算变化情况15图23：美国2019财年国防支出总额达7170亿美元16图24：美国近20年军费预算支出结构（按用途）17图25：美国近20年军费预算支出结构（按军种）18图26：美国2019财年三军军费预算支出结构18图27：2019年美国军费预算中用于武器采购&研发的费用高达2367亿美金19图28：各装备系统采购需求来源占比1

7、9图29：中美航空装备数量对比20图30：美军战斗机升级迭代进度21敬请阅读末页的重要说明图31：我国战机代次占比：二代机过半，三代机近半21图32：美国战机代次占比：三代机九成，四代机一成21图33：我国运输机结构分析：中小型为主22图34：美国运输机结构分析：大中型为主22图35：我国直升机结构分析：存结构性缺口23图36：美国直升机结构分析：中型占68%23图37：道琼斯军工指数成份股中航空类企业占73%24图38：国防军工（中信）指数成份股中航空类企业占38%24图39：近五年来，美股军工指

8、数大幅跑赢大盘25图40：航空产业链企业分类情况25图41：F35供应商遍布全球26图42：航空类业务为洛克希德•马丁公司第一大业务27图43：洛克希德•马丁公司最终用户中政府类占98.7%27图44：中航沈飞主要产品为军机27图45：中航科工业务覆盖航空产业链上下游27图46：各大军工集团总资产口径资产证券化率（%，亿元）32图47：各大军工集团总收入口径资产证券化率（%，亿元）32图48：洛克希德马丁航空业务盈利能力与新机型投产的关系38图49：估值偏低，业绩增长