小盘股业绩和解禁制约未来走势.doc

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1、小盘股：业绩和解禁制约未来走势创业板年报业绩没能出现预期的高成长，是导致其3月份以来大幅下跌的主要原因。已发布年报业绩的142家创业板上市公司，净利润同比增长32.80%，有50家公司净利润同比增长超过40%，有23家公司净利润同比增长介于30%到40%之间，有16家公司净利润同比出现负增长。与此同时，二季度创业板公司也将进入解禁高峰期，也成为制约创业板反弹的主要因素。二季度首发机构配售股解禁市值为73.64亿元，占2011年首发配售股解禁市值的52.4%。首发原始股东解禁市值为314.5亿元，占该类解禁的32.8%。分析人士普遍认为，首发机构配售股存在较大的减持压力，原始股东中，一些以投资目

2、的为主的创投机构，同样存在较大减持意愿。解禁一直是悬在创业板头上的一把利剑，2010年11月1日创业板第一批限售股解禁至今，创业板共有28只股票出现了重要股东减持的现象，包括大股东、风险投资机构和高管，在5个月时间里这些股东总共减持约1.13亿股，套现金额达33.45亿元。其中，个人股东就套现多达19亿元。仅创业板第一批上市的28家公司就有多达18家出现股东减持，包括乐普医疗、南风股份、探路者、莱美药业、汉威电子、上海佳豪等。这18家公司总共被套现的金额约18.5亿元，有8家公司被减持套现金额累计超过1亿元，包括乐普医疗、银江股份、探路者、莱美药业、华星创业、金亚科技、机器人和立思辰。个人股东

3、疯狂减持，天龙光电的第二大股东汤国强曾持有15%的股权，共计发生了10笔减持，卖出天龙光电3000万股，套现参考市值约9.68亿元，成为目前创业板上市公司中套现最多的重要股东。创投机构也是减持的主力。上海力鼎投资管理有限公司卖出探路者660万股，套现约2.18亿元；重庆科技风险投资在莱美药业上套现金额接近1.4亿元；银江股份则被蓝山投资抛出套现近2亿元。另外，高估值也是主要的骚扰因素。今年以来，由于市场持续震荡，同时新股发行市盈率依旧偏高，新股破发已经成为了一种常态。截至4月7日，今年两市已经有94只新股上市交易，其中上市首日即破发的多达30只，占比32%。截至目前，创业板上市公司达到了200

4、家，总市值约8044亿元，相当于平均每家创业板上市公司市值达到了40亿元。有专家认为，创业板上市公司起步普遍规模不大，平均能够达到40亿元的市值，表明创业板估值仍然较高。博览微博：经济数据的升华——同比到环比的更迭。环比作为反映短期经济的发展趋势，它更有灵敏性。同比是跟11个月以前的数据来比，环比是跟上一个月来比。有时候“环比”反映经济发展趋势已经逆转了，出现拐点了，“同比”未必能反映出来。近期，我们也在反思对市场趋势的观点，近期市场的连续强势走势确实对我们形成了很强的干扰因素。但从我们的分析框架来看，市场的热度在一定程度上修正了我们对下限的观点，但不改变对趋势的观点。本周行业策略：周期受困，

5、成长苦恼（一）一周市场总结和回顾：上周继续延续估值修复的基调，在广度和深度上更为深化，金融地产的意外爆发，给市场额外的惊喜，但前提是小盘股的破位下跌。从趋势看，这样的态势是一种积极的方向和特征，点燃市场的热情是显然的。但可以肯定的是，这只是短期特征，无法研判和确认其长期的趋势，因为实在找不到强有力的支撑基础。从资金配置的角度来看，配置轮换的迹象十分明显，大盘股的上涨是以小盘股的下跌为代价的，是血泪的付出。如此延展，在3000点以后的动力已经十分微弱。在市场无法站稳3000点上方的前提下，赚钱效应难以出现，外围资金不会大量涌入，场内资金只有通过腾挪去配置银行地产。这种资金场内腾挪却是血淋淋的，银

6、行地产的小幅上涨必然要以大范围其他股票的大幅下跌为代价。去年精挑细选、代表中国经济未来发展方向的消费、新兴类股票的估值可能被压制到非常低的位置，恰如去年的银行地产。一般而言，当风格转向周期股时，换手率同步提高、代表场内资金的现有A股账户交易变得活跃、以大盘指数为标的的创新型基金折价率缩小甚至出现溢价、最后新增股票账户增加、场外资金流入。而市场的方向永远不是后知后觉的场外资金所能把握，宏观经济预期才是风格转换的源动力，资金和情绪只强化趋势，根本不能决定方向。显然，我们认为短期是看不到的经济预期改善和通胀预期回落的强烈信号。短期和中期市场观点：宏观数据的公布，对目前的A股趋势来说，将是至关重要的。

7、此前，市场对宏观趋势缺乏一致，导致市场全面布局防守板块，在传统防御和安全边际的较量中，低估值蓝筹获得了市场的青睐。由于此次统计局将公布环比数据，对分析的意义就显得更为重要。我们倾向性认为，经济增长环比下降，通胀创新高。数据本身对A股市场造成不利的影响。我们再次重申谨慎看空4月市场趋势，形成探底回升之势。基于市场高点超于我们的预期，修正4月市场的下限，从2750上调至2800。本周行业配置策略：在短