房地产上市公司融资结构与企业价值相关性的实证研究【文献综述】

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1、本科毕业论文文献综述房地产上市公司融资结构与企业价值相关性的实证研究融资结构与企业的税收地位、财务状况和代理成木直接相关，它不仅影响企业的资木成木和使用效率，而H影响企业的总价值，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。增长是一把双刃剑，在增加股东财富和企业价值的同时也消耗着企业有限的资源。为企业实现价值可持续增长提供明智的融资策略，帮助企业在内外财务资源限制的条件下寻求实现企业平衡增长的融资结构,符合企业长远发展的要求。优化上市公司的融资结构，直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。近几年，随着经济的发展，我国企业出现了各种“有意识的”和“无

2、意识的”、“理性的”和“非理性的”融资行为，这些行为对我国金融资本的使用效率和整个金融体系的安全都造成了极大的影响。上市公司融资有多种方式，不同方式的融资成木和风险不同。权衡融资成木和风险以建立最佳融资结构，实现公司价值最大化成为企业经营者必须考虑的重要问题。1国外研究成果1.1融资结构的概念ModiglianiandMiller(1958)对资本成本、公司理财与投资理论一文的发表，标志着现代融资结构理论的诞牛。现代融资结构理论主要包括MM理论、权衡理论、信息传递理论以及优序融资理论。Jensen和Meckling(1976)首先将产权理论与资本结构理论结合起来研究的先河。通过引进“代理

3、成木”这一概念，认为企业均衡的所有权结构是在权衡股木代理成木和债权代理成木的基础上得到的，企业的最优资木结构是使这两种融资方式的边际代理成本相等，并使总代理成本达到最小的资本结构。Masul(1988)的观点与之不同，他认为：“广义上说，资木结构涵盖了一个公司(包括它的子公司)的公募证券、私募资金、银行借款、往来债务、租约、纳税义务、养老金支出、管理层和员工的递延补偿、绩效保证、产品售后服务保证和其他或有负1贝0Mgeginsno(1997)认为："相对于负债率、杠杆率和其他衡量一个公司总负债情况的术语，资本结构通常严格地用于支持公司运作的'永久性'或长期性资本。”1.2企业价值的概念M

4、ichaelE.Porter(1985)认为，企业竞争优势和企业价值是一个互动过程，提高企业的竞争优势可以导致提高企业的价值，企业具有较高的价值，必定会使企业在市场竞争中具有较高的竞争优势。AlanGregory(2002)对经济利润法与现金流收益率法的应用进行比较，指出了它们各自的不足，并口运用这两种方法对单个投资项目、多个投资项目、存在增长的多个投资项目以及同时存在增长和通货膨胀的多个投资项目这四种情况下企业价值评估进行了详细的案例分析，但是他缺少对经济利润法的理论前提的论证。Carroll(1991),Marten(2003)等学者将利益相关者理论融入社会责任研究，研究发现社会责任

5、的履行将提高公司声誉，进而对企业价值产生积极的作用。Kellogg和Demirer(2003)将实物期权引入企业价值评估中，他们把企业看作是项目的组合，于是企业价值就是各个项目价值的总和。1.3融资结构与企业价值的关系Jordan>Lowe和Taylor(1995)以1959一1993年275家英国私人或独立的中小型企业为样本，研究表明公司的获利率与负债比率呈正相关关系。Simerly和Li(2000)提出，在高度动态环境下资本结构和公司绩效负相关，在相对稳定的环境下，资本结构与公司绩效正相关。Booth(2001)等人通过研究发展中国家(巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、马来西亚、巴基斯

6、坦、泰国、土耳其和津巴布韦)的样本数据，发现影响债务比率的因素在发展中国家与发达国家十分类似，但也受GDP增长速度国别因素的影响，资本结构与绩效的相关关系，除津巴布韦外，其他发展中国家均为显著的负相关关系。Frank和Goya(2003)的研究认为数据的缺失导致了实证结果出现了偏差，为校正这个偏差，他们使用了多垂插补法进行实证研究，并使用了一个非常庞人的数据库,这些数据包括了1950年到.2000年间美国的非金融企业近20万个变量，其研究结果显示:绩效与以账面价值计量的财务杠杆比率之间呈现正相关，与以市场价值计量的财务杠杆比率之间呈现负相关。Rogersrange(2005)运用中国证券

7、市场2003年972家上市公司融资结构的数据分析表明，盈利能力与绩效之间负相关，盈利越好的公司，其负债率越低。Berger和Patti(2006)以美国银行业公司为研究样本，通过建立联立方程来研究资本结构与公司业绩二者之间的相互关系，实证结果发现资本结构对公司业绩能产生显著的正相关，而公司业绩对资本结构的影响则是非线性的。Douglas(2006)将企业价值和资本结构置于一个研究框架，通过构建线性结构模型研究了上市公司数据，得出企业