关于dp研究的理论评述

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1、关于DP研究的理论评述摘要：本文通过对近40年DP文献的回顾，按照不同时间发展阶段，将各种理论观点和经验证据归纳为三种DP关系模型：线性模型、倒U模型和屮间模型；对三种模型进行评述，指出造成各种观点和证据不统一的原因；结合多元化制度理论，进一步解释DP研宄中的差异，指明未来的研宂思路和方向。关键词：多元化；绩效；多元化制度理论1引言在战略管理文献屮，被研究最多的“关系”可能要属多元化与绩效(简称“DP”)之间的关系了。通过对近50年DP文献的回顾我们发现，关于多元化在什么情况下、如何才能构筑长期竞争优势仍存在相当大的分歧。本文按照不同的时间发展阶段

2、，将各种理论观点和经验证据归纳起来，大体有以下三种DP关系模型。2DP的线性模型从Gort(1962)开始，产业经济学家基于DP线性正相关的前提进行了几十年的研究。这种观点实际上暗含了三条重要假设:（1）管理者无条件追求股东价值最大化，在股东与经理层之间不存在代理风险；（2）当外部市场失灵时，多元化公司中存在更有效率的内部市场；（3）多元化可以有效分散公司的经营风险。支持DP线性模型的主耍有以下四种理论：2.1市场力量说早期关于多元化的文献认为，公司可以利用多元化创造某种市场力量，而这是那些采用集中化策略的竞争者无法获取的。例如，多元化可以使公司通

3、过掠夺性定价击退竞争者，短期损失可以由未来较高的价格收益进行弥补，或通过跨市场补贴获得资助。之后，公司可以通过建立“价格杀手”的名声，或打出反击的信号来阻止潜在对手的进入；此外，市场力量还来源于互惠性购买和销售，多元化公司可以与那些既为供应商同时又是重要顾客的公司签订互惠性协议，在进行购买决策时，优先考虑那些身为重要顾客或潜在顾客的供应商，越高程度的多元化（例如参与更多要素和产品市场）会产生更多的互惠性机会；第三，多元化公司可以避免在单一市场上硬碰硬竞争，形成相互克制来降低竞争的激烈程度。2.2内部市场理论单一业务的公司只能通过外部借贷或融资获得所

4、需要的资金一一这比通过有效管理而产生的内部资金更加昂贵。多元化公司在资金形成方面具有更强的灵活性，因为它既可以吸引外部投资进行扩张，同时还可以将资本以及其他关键资源（如劳动力、技术等）在各个业务组合之间进行转移，以减少交易成木，实现财务等资源的优化配置。除了提供资本和劳动力等方面的灵活性之外，多元化公司的总部相比外部投资者可以获得更详细的信息。例如，总部可以更有效地分配资源，使资金从低增长或产生现金流的部门转向那些潜力巨大、高速增长的明星业务中去。尤其对于那些新成立的企业来说，由于缺少经验和信息不对称，外部投资者会在一些具有潜力的投资项冃上犹豫不决

5、，这时N部资本市场更能显示出优势［1］。2.3剩余资源说资源学派认为，一个企业会拥有一些由于交易成本和其他因素无法出售的过剩资产，例如品牌声誉、顾客忠诚、销侄渠道、专有技术等，多元化可以使公司开发这些未充分利用的资源［2］，如果这些资源不是消耗性的，那么公司价值就可能从充分利用某些资源的过程中得以增加。2.4分散风险说传统理论表明，通过联结不太相关的财务流，可以降低公司的整体风险，获得稳定的收益［3］。而风险降低预示着提高借贷能力、降低资金成本，这使得多元化公司比单一业务公司具有更强的负债能力和更高的资产负债率，从而获得税收屏蔽优势。上述观点都表明

6、了多元化程度与绩效之间的线性正相关关系(如图1)。尽管在理论上看起来很有吸引力，大量经验证据却并不支持这种关系。首先，实证研宄并没有发现多元化与“市场力量说”中假设的反竞争行为之间存在什么联系［4］。例如博弈论模型认为，掠夺性定价在某些特定环境下可能是有效的，但经验证据却表明，现实中掠夺性定价很少使用，而且效果有限。此外，Scherer(1980)还观察到，掠夺性定价可能对“产品线狭窄”的企业和多元化企业同样适用［5］,这使其在DP关系中所起的作用并不明显。正如掠夺性定价一样，关于互患性购买的实证研究也产生了大量混合证据，这使近来的研究焦点发生了转

7、移，脱离了市场力量作为多元化动机的轨道。其次，尽管许多人得出结论，认为多元化公司利用内部市场获得了巨大的财务收益，但该观点并没有获得普遍的支持。例如Jensen(1996)指出，多元化公司的管理者倾向于以一种无效率的方式分配自由现金流，在不值得的项目中过度投资［6］。Bhide(1990)还描述了一些案例：多元化的内部市场优势在20世纪60年代很流行，但是70年代和80年代期间,由于经济、技术和制度变化导致的信息不对称使这种优势降低了［7］。第三，过去40年中，西方经济(尤其是美国)已经见证了多元化趋势的两个主要转变一一60年代增长，80年代幵始下

8、降，这种现象也默默拒绝了DP线性模型。在近来的研究屮，Denis等人(1997)得出结论：经验研宄已经表明多元化的成本超过