从盈余持续性视角看管理层薪酬激励的效果

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1、从盈余持续性视角看管理层薪酬激励的效果罗艳梅黑龙江大学经济与工商管理学院摘要：棊于盈余持续性视角，以201P014年沪深两市A股非金融保险类上市公司为样本，考察管理层货m薪酬与股权激励对盈余持续性的影响。研宂发现，管理层货币薪酬对盈余持续性的影响有限，股权激励提高了货币薪酬对盈余持续性的正面影响。只体来说，管理层货币薪酬的激励效果在管理层持股与未持股的公司中存在显著差异。在管理层持股的公司中，货币薪酬能够显著提高盈余总额及各组成部分的持续性;而在管理层未持股的公司屮，货币薪酬未能提高盈余持续性。进一步研宂发

2、现，民营企业管理层持股对货FT薪酬盈余持续性的提升效果更加明显。关键词：管理层货币薪酬;管理层持股;盈余持续性;薪酬激励;一、引言高质量的盈余能够在企业经营发展的较长时间内实现持续稳定的增长，具有很好的预测性，反映企业的内在价值。盈余持续性是当期盈余持续到未来的程度，是衡量盈余质量的重要标准，是表征企业能否实现长期可持续发展的主要指标，也是投资者进行投资决策的重要参考信息。高管薪酬激励作为解决所有者与经营者之间代理问题的核心方法之一，其激励的效果和影响一直是国内外学术研宄者以及证券监管部门和实务界探讨的热点

3、。我国上市公司管理层激励制度在经历了三十余年的演变之后，已经形成以货币薪酬激励为主、股权激励薪酬为辅的基本格局。然而，近年来高管薪酬的迅速增长受到了资本市场的普遍质疑和批评。R前，我国上市公司高管薪酬制度能否激励管理层棊于长期视角保持盈余的持续性，实现企业的长期可持续发展是众多学者重点关注的问题。因此，本文以我国沪深两市A股非金融保险类上市公司201广2014年的数据为样本，检验管理层货币薪酬与管理层持股的交互作用对企业盈余持续性的影响。二、文献综述高管薪酬激励一直被认为是解决现代企业管理层与股东代理问题的

4、重耍机制之一。高管薪酬的激励效果已在学术界得到了广泛的研究。现有研究发现管理层的报酬与公司业绩之间存在显著的正相关关系（Canarella，2008;张俊瑞等，2003;杜兴强、王丽华，2007;黄志忠等，2009;刘绍娓、万大艳，2013）。也冇部分研究发现管理层薪酬与公司缋效之间在统计上呈现很弱甚至不相关的关系（Jensen、Murphy,1990;Main,1991;魏刚，2000;沈艺峰、李培功等，2010）。进一步，卢锐、邢怡媛（2011）基于股权分罝改革的竹景，发现股权分罝改革后我国上市公司管理

5、层薪酬业绩敏感性在总体上得到了提高。周仁俊等（2011）发现管理层的薪酬结构与经营业绩具冇显著相关性，高薪低在职消费型薪酬结构的激励效果最好，低薪高在职消费型薪酬结构的激励效果最差，货币薪酬、高管持股比例与经营业绩呈正相关关系。宋建波、田悦（2012）研究发现，管理层持股能够显著提高上市公司的盈余及各组成部分的持续性。傅颀、汪祥耀（2013）考察了不同所有制下上市公司高管货币薪酬和在职消费两种薪酬契约选择的变化，发现伴随着薪酬契约的市场化改革，国有企业相对于民营企业更倾向于采用货币薪酬代替在职消费，显性薪酬

6、的激励效果更好，但管理层权力的增大削弱了货币薪酬契约的有效性。唐松、孙铮（2014）研宄发现，在国有企业中，由政治关联导致的高管超额货币薪酬与公司未来业绩显著负相关;而在非国有企业中，由政治关联导致的超额货币薪酬则与公司未来业绩显著正相关。盛明泉、车鑫（2016）基于委托代理理论和管理层权力理论，检验丫高管薪酬激励的有效性，研究发现，高管货币薪酬与公司绩效显著正相关，管理层权力对高管薪酬的激励效果具有一定的抑制作用。黄贤环（2016）研宄发现，内部控制有效性是高管货币薪酬对公司业绩影响的中介变量，高管货币薪

7、酬可通过提高内部控制的有效性影响公司业绩。然而，管理层薪酬机制的负面影响是盈余管理成为管理层操纵利润、获取高额收益的重要手段，降低Y盈余质量。现有研宂发现，货H3薪酬激励越强，管理层采用应计盈余管理和真实活动盈余管理的可能性越大（Healy,1985;Chia_Feng，2014;陈胜蓝、卢锐，2012;袁知柱等，2014;路军伟等，2015等）。管理层选择通过利用会计政策还是真实经营活动进行盈余操控在一定程度上取决于两种盈余管理模式的成本（龚启辉等，2015）。产权性质对管理层薪酬与盈余管理之间的关系具有

8、调节作用，由于国有企业目标的多重性，相对于民营企业，其较低的薪酬业绩敏感性将弱化经理盈余管理的动机（李文洲等，2014）。王克敏、王志超（2007）研宄发现，当高管权力增大时，公司激励约束机制会失效，总经理寻租空间增大，直接提高了高管的报酬水平，反而相对降低了高管报酬诱发盈余管理的程度。另外，近期研宄发现，管理层权力越大，越倾向于利用盈余操纵获取缋效薪酬（权小锋等，2010;傅颀、邓川，2013）。Sudarsh