从“创新年”到“黄金年”

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1、从“创新年”到“黄金年”2012年的中国资本市场波澜壮阔，改革创新接连不断，市场格局发生更改，种种跌宕起伏之势，引人注目。为此，SMEIF记者对汉鼎咨询总裁王叁寿进行专访，请他为广大读者盘点2012年我国投资行业的状况。王叁寿为我们罗列出了四件对我国投资行业有着里程碑式意义的事件。第一，郭树清就任中国证监会主席，他颁布一系列新政对投资行业产生了极其深远的影响；第二，投行的业务结构发生了巨大的变动，投行的收益处于波动期，为投资行业提供了不少人才，这对屮国的投资公司有促进作用；第三，IPO停摆，2012年7月170,中国大陆千万股民在网上大签名，强烈要求证监会停发新股、停止IPO;第四，昆

2、吾九鼎投资管理有限公司对投资行业的影响比较大，从前几年的快速成长到遇到一些问题，给投资行业提供了一些反思的东西。2012股债博弈，跷跷板向债券市场倾斜2012年，上证综指基本处于单边下跌态势，12月初更是创下1949点调整新低。相反，债券市场延续了2011年的牛市格局，尤其是中低等级债券表现强势。可以说“股弱债强”很好地总结了2012年的总体格局。谈到2012年“股弱债强”的现象时，王叁寿说：“在美国，翘翘板效应是债券市场、IP0（首次公开募股，以下均称IP0）、并购重组三方的博弈。在我国，跷跷板效应只是债券市场和IP0两方的竞争，并购重组还没有做起来，原因系并购重组收费太低。在国外市

3、场，债券市场和IP0分列在跷跷板的两端，而并购重组在中间，不管债券市场和IPO怎样折腾，并购重组永远是任尔东西南北风，我自岿然不动。在国外，每年有70%左右的交易都是通过并购重组来完成的，债券市场和IP0在国外的交易量并不大。在我国，IPO和债券市场是一个跷跷板的两端，如果IPO走低，债券市场一定会出现向好的态势，当然往年也出现过股市和债券市场平起平坐的现象。债和IP0不一样，IP0只要过了会就会有人买，债有的时候发出去没人买，没人买的话，券商承销商就报销了。债一般是分两种，一种是按固定利率来卖的上市公司债，另一种是中小企业私募债，不管是不是上市公司都可以发。去年债券市场格外的火爆，原

4、因是很多企业出现了大面积的亏损，这是债券市场的核心问题。”王叁寿接着说：“去年7月份，债券市场的融资额度己经超过了IP0,跷跷板向债券市场倾斜。这里有两个原因导致债券市场出现大牛市，一是当企业经营业绩不理想，IP0市场也不行的时候，好多企业手里有钱，包括银行、集团、国企，他们会追求稳定的收益，其中债券是最稳定的。如果我们要排座次的话，债券是第一位的。投资者手屮有钱的话，首先是还债，假如公司破产的话再进行淸算股东收益。例如东方资产拼命的给一些企业借款，为什么他要把资产往外借，就是因为债是最稳定的。这就导致了所有保守型的资金全往里扑。二是投行这个行业，如果IK）停摆，投行就没有进账，那么就

5、必须得靠债券把市场做起来。做债的话，我们一般说的是上市公司债，现在有两千多家上市公司在那儿撑着，你找几家企业发发债，也能帮投行度过寒冬。”“现在创业板发债不是很容易”，谈及创业板发债难的问题时，王叁寿表示，“创业板企业发债体量都不大，有时你会看到创业板亏损面比较大，创业板企业木身上市才一两年，这个时候发债，市场的接受程度会比较低。创业板企业发债会引发市场的联想，是不是创业板企业缺钱或没钱了。创业板企业容易死掉，如其亏损就什么都不剩了，一点利润都没有。现在创业板企业发债是需耍监管层面和资本层面重视的问题。”混业经营利于证监会监管违规经营惩罚力度小2012被称为“创新年”，证监会颁布了约7

6、0项“治市”措施，新退市制度正式启动，FII审批速度明显加快，中小企业私募债正式发行等。这些举措都在促进中国资本市场的良性发展。去年8月，证监会发布了《证券公司客户资产管理业务的施行办法》和一些配套的实施细则，其中对券商资管业务扩大投资范围、放宽投资限制等有一系列新的规定。10月，保监会开闸险资投资。保险公司除受托管理保险资金外，还可受托管理养老金、企业年金、住房公积金等机构的资金和能够识别并承担相应风险的合格投资者的资金。11月底，国泰君安、广发期货等18家期货公司获得首批资产管理资格。期货业的资产管理业务除可投资于期货、期权及其他金融衍生品外，还可以投资于股票、债券、证券投资基金、

7、集合资产管理计划、央行票据等。除此之外，基金公司也可以投资资产证券化、基础设施、私募股权等领域。有媒体朋友认为，2012年，中国资产管理市场进入一个战国时代，各类金融机构混业经营，资产管理产品投资领域不断扩大。谈及各类金融机构混业经营的现状时，王叁寿说：“现在既然是把券商的混业经营放开了，至少可以看得出就像生小孩，婴儿的头己经出来了。目前按牌照允许的经营范围内，券商只有银行不能做。如果银行也向券商敞开怀抱，那么券商就什么都能做了。如果券商什么都