金融科技行业（Fintech）研究系列2：有机会成为下个金融科技投资主题的概念

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1、監管机构有意主导金融科技的发展最近，中国人民银行前行长周小川和国际货币基金(IMF)主席拉加德(ChristineLagarde)不约而同表示央行需要加强监管金融科技的发展，主导控制金融科技领域中的生态平衡。据媒体报导，周小川11月18日在第9届财新峰会上首次系统性谈了对数字货币和电子支付的认识，认为央行可以组织金融科技方面的研究，应设计一种多渠道研发、相互竞争的体制，不管技术最后是成功还是失败，保证后果都可控。他在谈及金融科技发展过程中监管所扮演的角色时表示，监管是必要的，监管手段必须是动态演进的和更加依赖科技，同时也要控制创新和监管力度的平衡。发行中央银行数字货币的理由国际货币基金在

2、11月12日发表报告CastingLightonCentralBankDigitalCurrency，讨论由央行发行数字货币的可行性。国际货币基金主席拉加德11月14日在新加坡举行的FintechFestival上发表题目为《变革之风：发行新型数字货币的理由》的演讲，她表示，为数字经济提供货币可能是国家的一项任务，而这种货币可以实现公共政策目标，包括（i）普惠金融，（ii）安全性和消费者保护和（iii）支付隐私保护。同时，拉加德亦提出数字货币可能对金融系统产生的不利因素，包括（i）金融诚信风险，（ii）金融稳定风险和（iii）创新风险。(见图1)图1：国际货币基金主席拉加德11月14日演

3、讲重点公共政策目标待解决问题数字货币的优点1.普惠金融i.银行不急于为贫穷和农村人口提供服务。ii.现金方面的基础设施将会退化，导致边缘地区人口进一步落后。能够覆盖偏远、边缘地区的人口和企业。2.安全性和消费者保护i.支付业务天然具有垄断倾向，权力将过多地集中到少数超大规模的私人支付服务供应商手中。ii.私人企业在安全方面可能投资不足，其中一个环节的断裂也会导致整个系统停止运转。i.由中央发行数字货币，可以保障系统的稳定性和抵御风险能力。ii.作为一种备用支付手段，提供了一种低成本、高效率的替代支付工具，因而可以促进竞争。3.支付隐私保护i.避免成为黑客攻击的目标。ii.避免成为客户分析

4、的对象。能够控制讯息分享，容许部分或完全匿名支付。对金融系统产生的不利因素风险数字货币带来的挑戦解决方案1.金融诚信风险数字货币的匿名特可能会为罪犯和恐怖份子提供洗钱融资机会。i.建立反洗钱和打击恐怖主义融资的系统。ii.在隐私与金融诚信之间找一个恰当的平衡点。2.金融稳定风险i.可能加重银行的存款压力：如果数字货币与银行存款足够类似，那么为何还需要持有银行账户？ii.如果存款人一窝蜂地购买外国资产，则也会抛弃数字货币，理论上币值会大跌。i.银行仍可通过提高利息和改善服务来参与竞争。ii.国家提供一些流动性好的安全资产供存款人选择，例如，仅持有政府债券的共同基金。3.创新风险可能抑制创新

5、：如果中央银行提供包括数字钱包、代币和后台结算的全套服务，其他市场参与者还能做什么？由中央银行与金融机构达成合作伙伴安排：中央银行专注后台结算，金融机构负责与客户互动、保管客户财富以及提供利息、建议和贷款等服务。资料来源：国际货币基金2018年11月23日（星期五）綜合國際貨幣基金11月12日报告，拉加德11月14日演講和周小川11月18日講話內容，我們歸納出5个重点：1.各地的监管机构对金融科技进行深入的探索研究后，有意主导今后的发展。过去几年是金融科技的拓荒期，孕育了很多创新概念，出现过很多高风险投资机会。随着监管机构加强力度管理金融科技板块，我们认为相关产品的估值可能会趋向稳定，过

6、去价格暴涨急跌的情况可能会成为历史。2.各地的监管机构和金融机构需要增加科技方面的支出，尤其是在监管科技(RegTech)领域。(我们会在本报告下一章节，「金融科技的延伸—监管科技」讨论监管科技)3.央行和其他监管机构可能会提供核心技术标准和基础设备，并要求所有金融科技企业在统一的平台上各自设计服务。例如香港的「转数快」系统和「贸易联动」系统，就是由金管局牵头推动，与本地银行共同推出的支付和融资平台。金融科技板块中那些科技企业能够脱颖而出，将取决于央行和其他监管机构会采用那一种技术成为本地标准。4.相对于各个金融科技企业独立自研系统的情况，所有企业在同一套平台上、利用同一套技术开发产品，

7、将会减少互相抄袭产品的难度，金融科技企业就很难发展出独特的服务。因此，我们认为产品种类的宽度将会是重要的竞争优势，能同时串连多项金融服务的金融机构和能提供全面技术支援的科技企业有比较高的机会能够成功。我们预期在未来几年，将会看到大量的金融科技企业进行拼购。5.数字货币并不会完全取代现钞。央行需要监管金融科技，特别是反洗钱及打击犯罪者融资，就不可能容许完全匿名的支付方式。另一方面，在特殊情况下，政府、企业、组织及个人需要以完全匿名的方