通信行业2019投资策略报告：拥抱5G主题，兼顾云服务确定性成长

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1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分目录一、行情回顾与展望51.1板块行情回顾：行业整体低迷，子版块表现分化51.2板块重大事件回顾61.32019年行业投资主线梳理：关注5G投资、兼顾云服务7二、以史为镜：复盘3G/4G时代通信行业投资机会72.1估值先行回升，发牌当年收益率显著72.2网络投资产业链梳理及投资时序研究10三、5G投资主线：设备商受益最大，关注天线和光模块机会123.15G标准如期推进，商用进展没有悬念123.1.1标准已完成冻结123.1.2产业链准备就绪133.

2、1.3国内商用进展有序143.2资本支出走出低谷，5G建设进度趋于平稳长期，投资收益更为持续153.35G受益子版块：关注设备商，天馈及光模块领域投资机会173.3.1主设备领域：受益程度大，确定性强，行业格局好173.3.2天馈领域：具备天馈一体化能力以及与设备商深度合作企业具有竞争优势193.3.3光模块领域：5G和数通拉动需求确定，板块景气延续性高22四、云服务投资主线：行业景气度高，关注IDC确定性成长25五、投资建议296.1基站设备：中兴通讯(000063，未评级)—5G受益确定性强，边际改

3、善大296.2传输设备：烽火通信(600498，未评级)—光通信龙头，传输设备受益确定性强306.3天馈：通宇通讯(002792，未评级)—竞争优势明显，业绩弹性高306.4光模块：光迅科技(002281，增持)—受益承载网重构，光模块需求持续景气316.5IDC：光环新网(300383，未评级)—主业成长动力充足，触云转型行业典范316.6细分领域龙头：亿联网络(300628，增持)—传统主业支撑短期业绩，视频业务打开长期成长空间31风险提示33附录34图表目录图1：截止2018.11.20各板块涨跌

4、幅5图2：各行业前三季度利润对比5图3：子版块营收2018三季报同比增速表现5图4：子版块收益率表现（截止2018.11.20）5图5：重大事件对于通信行业估值PE（TTM）曲线的影响（截止到2018.11.20）6图6：通信设备行业近五年营收变化比较6图7：牌照发放与指数收益率关系8图8：通信设备市盈率（TTM）变化9图9：通信设备板块营收同比变化9图10：运营商资本开支变化10图11：网络投资拓扑图10图12：3GPP制定5G时间表12图13：产业链各方进展时间表13图14：我国5G建设规划14图1

5、5：三大运营商5G推进计划15图16：5G招标情况跟踪15图17：5G重点模块投资空间测算（亿元）17图18：基站设备商市场份额18图19：无线配套传输设备组网变化18图20：2017年全球光通信传输和接入设备市场份额19图21：天线产业链全貌及相关上市公司20图22：天线行业上游玩家变化示意图21图23：5G天馈产业链重构示意图22图24：C-RAN网络组网模型23图25：高端激光器芯片主要由美国及日本厂商主导23图26：25G及以上高端光模块及组件国产化率极低23图27：2017年全球光器件市场行业

6、集中度有所降低24图28：光器件龙头厂商Finisar历年市场份额24图29：AWS单季度营业收入25图30：阿里云单季度营业收入25图31：AWS单季度资本支出25图32：阿里云单季度资本支出25图33：云计算相关产业链26有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图34：2015年IDC市场格局27有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图35：2017年营收前10中立IDC格局27图36：世纪互联机柜平均出租价格28图37：2015年SIP市场份额按销售量口径比较32

7、图38：2015年SIP市场份额按销售金额口径比较32表1：3G/4G发牌背景比较7表2：通信设备指数年收益率比较8表3：子版块受益时序及相关公司业绩弹性与持续性分析11表4：3.5GHz和4.9GHz产业链技术储备14表5：2019年基站建设对资本支出增速影响情景分析16表6：未来运营商资本开支更加平稳16表7：天线原材料成本拆分20表8：滤波器厂商代表企业21表9：天线厂商与设备商合作情况22表10：5G宏基站光模块需求测算23表11：IDC服务商分类27表12：单数据中心IRR测算（万元）28表1

8、3：IDC重点公司运营情况梳理29表14：视频会议领域玩家梳理32表15：5G招标跟踪（截止11月20日）34一、行情回顾与展望1.1板块行情回顾：行业整体低迷，子版块表现分化截止2018年11月20日，申万通信行业指数下跌31%，在全部28各行业中排名第20位图1：截止2018.11.20各板块涨跌幅图2：各行业前三季度利润对比数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所2018年通信行业表现低迷，一方面由于201