股指期货的影响及风险控制

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1、股指期货的影响及风险控制海通证券销售交易总部2007年12月政策面的进展2006年9月8日，中国金融期货交易所(CFFEX)正式挂牌成立。2006年11月1日，中金所正式开始进行沪深300指数期货仿真交易，海通期货目前仿真交易开户人数超过60000人，日均交易量占中金所25%，居全国第一。2007年3月16日，国务院颁布《期货交易管理条例》，自2007年4月15日起开始实施，同时废止1999年6月2日公布的《期货交易管理暂行条例》。2007年3月30日，证监会发布《期货公司管理办法》、《期货交易所管理办法》，两个管理办法自4月

2、15日起开始实施。2007年4月6日,证监会发布《期货公司金融期货结算业务暂行管理办法》、《期货公司风险监管指标控制办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务管理暂行办法》。2007年4月7日,中金所发布《沪深300股指期货合约》、《交易细则》、《结算细则》、《结算会员结算业务细则》、《会员管理办法》、《风险控制管理办法》、《信息管理办法》、《套期保值管理办法》、《处理办法》等征求意见稿，目前已经完成意见征求期。2007年8月开始，证监会开始陆续向期货公司颁发金融期货经纪业务牌照，股指期货的推进进程得到加速。海通期货于8月2

3、1日获得金融期货经纪业务牌照，其注册资本增至1亿的增资扩股申请也获得批复,并获得中金所交易结算会员资格。从2007年10月开始，中金所已批准了52家期货公司为会员，交通银行和民生银行也将获得中金所特别结算会员资格，股指期货进程进一步加快。2主要内容股指期货推出对证券市场的影响沪深300指数期货合约基础知识股指期货的主要交易规则3股指期货推出对证券市场的影响第一部分4股指期货推出对证券市场的影响从中长期来看,股指期货不会改变证券市场的整体走势股指期货成为市场走向的领先指标避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大权重个股将长期受到机

4、构投资者的青睐提供公平、灵活、多元化的投资及风险管理的工具关注到期日效应5海外经验显示,股指期货不会改变市场整体走势CRASH06/05/1986,HSIwaspublished21/04/1982,S&P500waspublished03/05/1996,KOSPI200waspublished21/07/1998,TAIEXwaspublished03/09/1988,NIKKEI225waspublished21/04/1982,S&P500waspublished6海外经验显示,股指期货不会改变市场整体走势股指期货仅仅

5、是完善了证券市场的定价机制，为市场提供了避险通道，并不会改变市场本身的运行趋势和规律，而是加速和促进了市场价格的发现与形成。股指期货上市日期前六月涨跌幅前三月涨跌幅后三月涨跌幅后六月涨跌幅S&P5001982．4．2-3.88%-0.27%-3.38%20.61%恒生1986．5．68.33%7.13%2.53%19.61%NIKKEI2251988．9．35.89%-2.78%9.68%18.68%KOSPI2001996．5．3-2.85%8.32%-14.07%-20.36%7股指期货成为市场走向的领先指标从定价机制看,

6、期货价格反映的是交易者对未来价格的预期，各种投机、套利、避险等资金根据各自不同的价格预期和交易目的直接对指数进行交易，因此期指价格往往能提前于现货对市场的变动进行反应。从交易规模看,以国外发展股指期货的经验来看，期货市场成交总值通常高于现货股市1-2倍,期指的推出类似于再造了一个股市。在如此大的交易量下，期货当然会对现货市场起很大的影响作用。所以股指期货通常为现货的领先指标,市场宏观面、资金面、信心等各种因素的影响力往往首先通过期货价格反映出来，再通过套利、避险等交易活动传导到股票现货市场，进而影响到现货指数的走势。投资人可藉

7、观察期货走势来了解市场的多空氛围，预判未来大盘走势，以作为进出股市的重要依据。8避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大在过去单边做多的市场机制中，价格定价机制不完善，主动性做空机制的缺失容易令市场出现系统性风险，机构资金（特别是海外成熟市场资金）因缺乏对冲系统性风险的避险管道，致使机构投资者进入市场的金额相对保守，从而令证券市场的总体规模无法稳健增长。股指期货出现后，为机构投资者提供避险的通道，机构投资者可投入大量资金进入股票现货市场，股市成交量将因此而增加。再加上期货市场里避险、套利、价差交易，这也会促使现货市场与期货市场的

8、流动性同步增强，但价格指数的短期波动也将加放大。9权重个股将长期受到机构投资者的青睐股指期货推出后，质地优良且占指数权重较大的大盘蓝筹股，因其与指数良好的相关性，将在机构投资者构建避险、套利等交易的现货组合中占据重要地位，此类个股将受到市场的长期青睐，成分股与非成分股之间的差