2016年旅游业行业研究

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1、旅游业行业研究旅游业看好行业基本资料经济走弱将会如何影响旅游消费需求H前市场最大的担忧就是16年经济走弱对可选消費需求造成抑制。结合中国实际，我们初步分析认为，经济走弱对我国旅游业可能造成的影响是个人旅游消费支上市公司家数出略有下降，但出游率仍将保持上升势头。总体来说，16年旅游业机遇大于风险。从个人旅游消费支出可能出现“节省化”势头来看，景区最不易受冲击。16年旅总市值（亿元）游行业的投资策略就是重点关注区位优势明显的景区龙头企业和后奥运受益个股。占A股比例（％）22平均市盈率（倍）6160.3728行业表现

2、（%）行业指数上证综指1M3M6M-8-40-51-5-36-44《旅游行业2015年中期投资策略报告：奥运预期降低好戏还在后头》2015.6.30《八部委新规基本无碍景区类上市公司15年经营》2015.4.30《旅游行业2015年二季度投资策略报告:奥运加持攻守兼备》2015.4.1《旅游业：雪灾仅是小插曲旅游业前景光明依旧》2015.2.18投资要点>近年来国内旅游收入的快速增长主要来自于城乡居民出游率的上升，观光游特征明显。虽然随着经济的快速增长，我们城乡居民的收入水平大幅上升，但城乡居民的个人旅游消费支

3、出却并没有出现同步增长，城乡居民出游率的迅速上升是国内旅游收入快速增长的主要动力。>目前市场最大的担忧在于16年经济走弱对旅游消费需求造成抑制，我们认为不尽然。2014年，我国城乡居民个人旅游消费占生活消费性支出的比重分别为6.6%和5.4%，全球平均水平在10%以上。即使在较为悲观的经济预期之下，人们缩不缩减旅游支出对自身财富储蓄的意义并不大。旅游消费作为增广见闻、扩大社交圈、舒缓压力、调节身心的发展型消费已经成为现代人生活必不可少的部分。我们不应过分夸大旅游消费的可选性必然伴随较大需求弹性。发达国家经验告诉

4、我们经济衰退之时，人们可以通过长途变短、节省交通、住宿、餐饮等标准、调整出游次数来保证自己的旅游需求。>15年“十一”黄金周也表明我国居民的旅游消费需求非常旺盛，全国出游率的上升依旧可以保证行业收入的快速增长。14年我国城乡居民出游率为每人每年1.2次，属较低水平。我们认为16年经济下行对国内游客来讲更可能影响的是个人消费支出，而非出游率，但出游率的回升足以抵消个人消费支出可能出现的下降影响。>初步预计16年我国旅游总收入同比增长15%-18%,高于15年10%-15%的预期水平。16年存在的利好因素包括：突发

5、事件多于15年概率极低、奥运广告效应将从16年得到体现、公费支出预算缩减5%的规定16年取消、逐渐适应新的休假制度、扶持旅游业扩大内需正当其时。>旅游“节省化”、受冲击顺序：景区<酒店<旅行社。景区资源垄断性强，可替代性差；高星级酒店需求将受抑制，经济型酒店更受追捧；传统旅行社毫无资源优势，处境更加艰难，在线服务商和商务会奖旅游值得看好。>重点关注区位优势明显的景区龙头企业和后奥运受益个股。“长假变短、长途变短”趋势下，具有品牌优势、区位优势、交通条件不断改善的景区类龙头企业业绩相对有保障、具备较好的防御性。后

6、奧运时代，东道国入境游和会展商务旅游将迎来发展机遇期。我们查点旅#的品种是黄山旅游、桂成旅濤、中青旅。I公司名称14EPS15EPS16EPS14PE15PE16PE投资评纫黄山旅游0.330.450.6040.2729.5322.15强烈推荐主要公司估值及投资评级:桂林旅游0.300.380.6829.6723.4213.16强烈推荐中青旅0.520.450.5816.3718.9114.67强烈推荐三特索道0.360.270.3611.3615.1511.36强烈推荐丽江旅游0.670.400.7017.4

7、629.2516.71推荐锦江股份0.440.490.5324.3921.9020.25推荐资料来源：中投证券研究所（15年EPS均按全面摊薄方式计算）1、旅游业发展与宏观经济紧密相关42、我国目前旅游业整体仍处于观光游阶段53、16年经济走弱预期下，方艮游业将如何发展73.1美日旅游消费者行为的一点启示73.2如何解读2015年“十一”黄金周数据73.316年我国旅游业机遇大于风险83.4三大子行业，谁受到的冲击可能最小114、16年旅游行投资策略及重点公司分析114.1把握两大投资主线114.1.1区位优势

8、明显的景气类龙头企业114.1.2后奧运受益股124.2重点公司分析124.2.1黄山旅游——强烈推荐124.2.2桂林旅游——强烈推荐124.2.3中青旅——强烈推荐13图1:我国城乡居民人均收入增速与GDP增速紧密相关4图2:我国国内旅游收入随人民生活水平提升快速增长4图3:1999-2014年我国城镇居民旅游总花费5图4:1999-2014年我国农村居民旅游总花费5图5:1999