论人民币汇率的形成机制

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1、论人民币汇率的形成机制摘要：在全球经济互通互融的今天，一个国家对其汇率制度的选择和调整会对本国及其全球经济增长起着举足轻重的作用。本文通过阐述相关的汇率制度，并通过分析我国人民币的汇率制度，着重说明人民币汇率的发展现状和存在的相关问题，最后提出相应的政策建议。关键词：汇率制度；一篮子货币；形成机制近年来，全球金融危机给世界经济带來严重的危害，这使得有关汇率制度问题的讨论越来越激烈。2005年，我国开始实行人民币汇率制度改革，幵始由单一的盯住美元汇率制度改变为以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度

2、。2010年，人民银行增加了对人民币汇率制度的解释。2012年4月16日，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价在中国外汇交易中心对外公布的当日美元对人民币中间价上下1%内浮动。2014年3月17日，央行宣布外汇市场人民旧兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。和之前只能在1%的区间内波动相比，市场对汇率价格的影响力明显上升。作为价格制定者的央行退出常态化干预，从此我国的汇率价格由市场和央行共同来决定，这也让我国汇率制度的进一步改革面临着机遇和挑战。一、人民币汇率制度分析（一）人民币汇率制度的现状1.人民币市场化的程度增强

3、目前，我国人民币己经实现了包括跟欧元、英镑等全球各主要非美元货币的直接交易，这意味着在推动人民币国际化的基础上，人民币汇率跳出了仅盯住美元走势的逻辑框架。为了证明一揽子货币的采用是否使美元对我国汇率的影响有所下降，其他主耍货币的影响是否真正得到了提高，本文对我国汇率所参考的货币权重构成进行计量分析，将人民币汇率制度的研宄区间选为2004年1月至2014年12月，样木为这区间的日均数据，所选取的一揽子货币包括美元(USD)、日元(JPY)、港币(HKD)、英镑(GBP)、欧元(EUR)、澳元(AUD)在内与我国外贸关系密

4、切的主要国家和地区的货币，以加元(CAD)为基准货币，并对这些样本数据进行对数一阶差分。数椐来源为国家外汇管理局。最终模型确定为：通过Eviews7.0对整理后的数据进行多元线性冋归分析，结果如下表所示：从实证回归的结果中可以看出，美元的影响系数是0.76196,在所选取的货币当屮，美元是对人民币汇率的影响最大的。依次是港元、欧元和日元，这表明了人民币已经不再处于单一的盯住美元的状态，其他国家的货币也对人民币汇率起到了积极影响。2.人民币汇率趋近于均衡水平我国人民币的合理价值很难判断。根据中国经常项目盈余占国内生产总值

5、(GDP)比重保持高位的假设，得出的大多数研究成果表明人民币被明显低估。同时依据克莱恩的均衡汇率模型：实际汇率每升值1%,会减少经常项目盈余占GDP比重0.3%。从下图中可以看出，人民币汇率在2003年至2007年期间被明显低估，在2007年至2011年间经常项目余额/GDP的数值明显回落，人民币升值。同时在2011年至2013年间，经常项目余额/GDP的数值几乎保持水平状态。这表明近3年来人民币汇率已趋于均衡水平状态。数据来源：国家统计局（二）当前汇率制度存在的问题1.参考一揽子货币中美元仍占很大的比重从上述实证分析

6、中可以看出，虽然我国汇率的市场化程度增强，但是美元仍占有较大的比重，从长远看对我国经济的平稳前进会产生不利的影响。截至2014年9月，我国外汇储备资产达到3.89万亿美元，其屮约70%是美国国债和美元资产，剩下的大部分为欧元资产。由于我国持有大量的美元储备，当发生汇率波动的风险时，我国外汇储备遭受损失的可能性非常大。一旦美元贬值，将造成我国所持有的美元储备将有可能会大量减少，这将对我国的经济稳定增长造成严重的危害，甚至能导致全球金融危机。2.货币政策独立性受到影响我国的货币政策的四个宏观目标之间是存在矛盾的，其中稳定国

7、内物价需要央行有效地控制国内的货币投放量，国际收支顺差虽然可以促进我国经济增长、实现充分就业，但同时会造成国际收支的不平衡，从而导致外汇占款的增加，进而影响国内物价水平。在人民币汇率持续升值的过程屮，国际上对人民币升值预期加强，致使境外游资大量流入，从而我国外汇储备会大幅增加。在这种情况下，为了维护我国人民币汇率市场的稳定，央行不得不火量投放基础货币去平衡外汇市场。由此可得出，我国的货币政策缺乏独立性。二、汇率制度的政策建议（一）加快利率市场化改革利率市场化是一个国家建立发达的金融市场的基础，同时根据利率平价理论，央行

8、对同业拆借利率的调整在一定程度上会影响外汇市场屮短期汇率的确定，从而会影响国际资本市场的资金流动。若利率不完全开放并且处于僵化的局面，外资流入引起的货币供应量的增加和通货膨胀的压力将无法缓解；同时，当遇到严重的资本外流时，利率也无法及时提高去改善国际收支的状况。因此，我国应尽快加快利率市场化的进程，抵制汇率变动的风险。（二）增强人