论人民币汇率形成机制的改革黄汉江

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1、山东财政学院继教教育毕业论文学院名称：山东财政学院专业名称：金融学设计（论文）题目：论人民币汇率形成机制的改革学生姓名：黄汉江班级：论人民币汇率形成机制的改革----------黄汉江央行于2005年7月宣布了人民币汇率制度改革方案，该次人民币汇率制度改革公告中，涉及人民币汇率形成机制问题不仅仅是人民币升值与否或应该多大幅度升值，如何形成一种有效的汇率形成机制才是此次汇率制度改革的核心，从而改进了人民币汇率中间价形成方式，同时引入了银行间外汇市场。汇改以来，人民币兑美元一直呈单边上扬态势，汇率水平的有升有降，反映出人民币汇率弹性增大。汇改前后人民币对美元汇

2、率的数据更显示出人民币汇率弹性和灵活性的增强，人民币汇率形成机制正在向更加市场化方向迈进。一、汇率形成机制的积极方面及尚存在问题　（一）有管理的浮动汇率制度　　1、本次汇改实行的是参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制。改变了原来事实上盯住单一美元的偏向于固定的汇率制度，符合汇率制度走向市场化的大趋势。该制度保证了基本汇率水平由市场决定，同时又使货币当局在汇率形成中发挥作用。它有很多优点：汇率风险较小有利于经济平稳快速增长；市场化的外汇价格有利于国际收支自动调节；使国际经贸关系比较协调等。　　2、央行的“货币篮子”是非公开的，即使经过一段时间市场根据数据估

3、算出货币篮子的构成，也很难比较准确预测汇率，因为央行采取各种措施提供很大的操作空间，这样做的优点是央行对人民币汇率享有更大的相机抉择权。在当前刚刚推进汇改，外汇市场有待完善的同时，央行监管能力亦有待提高的环境下，为政府干预留下较大空间是必要的。但同时使央行稳定汇率政策的可信度，比汇改前的实际盯住美元制度大大降低，尤其当汇率处于基本均衡同时遇到冲击等突发事件时，由于没有央行的信用保证，市场汇率波动可能较大，这会增加央行干预市场的次数和力度，也使央行管理汇率成本和操作失误的可能增加。（二）外汇市场建设尚需改进　　1、“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、

4、有管理的浮动汇率制度”显示政府逐渐将外汇定价权让位于市场，但上述目标在实施中遇到国内金融市场发育滞后的挑战。尽管汇改以来央行出台了一系列措施完善外汇市场，但目前为止我国还是没有真正意义上的外汇市场，这使得“有管理的浮动汇率制”难以有效运作。国际上外汇交易中有一部分交易是在金融机构与非金融机构间进行，而我国几乎全部是在金融机构之间进行，作为市场主体的客户和外汇经纪人出现缺失；一直以来我国银行是汇市最大的卖方，中央银行是最大的买方，双方交易额占总交易量的60%以上，外汇市场的垄断程度比较高。2、汇改迫切需要恢复外汇市场的弹性，矫正被扭曲的外汇供给和需求，让市场

5、化的外汇供给与需求来寻找人民币的均衡汇率，只有整个外汇供求比较真实的反映市场主体的供求和预期，才会形成更接近均衡的汇率。　　3、交易环节的市场化建设对汇率市场化非常重要，因为汇率是在外汇的交易中形成的。国际上日均外汇交易量早已突破了万亿美元，而我国日均交易只有十几亿美元。期货、期权等国际上比较流行的金融衍生工具在我国才刚刚起步，并且高技术含量的期货等金融工具发展很迟缓。所以我国外汇市场上交易量比较小，并且交易品种比较单一。二、汇率波动区间改革简评　　1、当前汇率制度的波动区间较窄，这使得汇率波动较小进而使外汇市场难以活跃。本文认为央行采取此措施的原因是：国

6、家宏观经济承受汇率波动的能力还相当弱；管理落后的国企外汇风险意识不强，民营中小企业抗击外汇风险能力较弱；货币当局无相应监管经验，监管能力不足。汇率形成市场化程度受到限制，货币政策的独立性受到挑战，央行干预汇市力度和管理汇率成本增大等不足。　　2、当前人民币兑欧元、日元的波动范围较大而兑美元的波动幅度比较小，这两个汇率之间有时是失衡的，就存在套利空间。这种失衡有可能吸引较多的套利“热钱”，“热钱”的涌入对市场上形成正常的均衡汇率水平会产生干扰。　　三、进一步完善汇率形成机制的建议　　（一）将“参考”一篮子货币改为“盯住”一篮子货币。当前有管理的浮动汇率制度，

7、随着汇改的进行及外汇市场微宏观条件的改善，可改“参考”为“盯住”。改为“盯住”后，在央行的信用支撑下，市场预期更稳定，可以利用市场预期的自我实现性来稳定汇率水平。即使当汇率波动大到或汇率走势已经影响经济运行，央行仍可以通过参与汇市上外汇的买卖，进行汇率管理。我国外汇储备已跃居世界第一，使得央行有了相当强的干预汇市能力。当然具体是采取哪一种方式，可根据经济市场状况再作探讨。　（二）关于外汇市场建设　1、继续增加外汇市场参与主体以完善已实行的市商制度。市场上供需主体越多，垄断的可能性越小，形成的价格市场化程度越高。尤其是扩大管理水平比较高的股份制和外资金融机构

8、参与外汇市场，这些企业不同于传统的国有金融企业，各方面顾忌比较少，