新三板市场发展现状与制度解析

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1、新三板市场发展现状与制度解析摘要：随着上市公司、挂牌公司等方面的快速发展，新三板逐渐由单一的挂牌平台逐渐转变为重要的上市渠道市场。研究以及分析新三板市场发展现状以及其制度的构建方式，对优化新三板市场的制度落实以及对挂牌公司进行规范化管理等方面有指向性作用。本文对新三板的挂牌公司数量、挂牌公司的增加方式以及市场转让等方面进行层次性分析，并发现新三板市场的制度构建过程中仍然存在问题，以针对解决问题的方式进行制度解析，旨在对新三板市场的可持续发展提供微薄帮助。中国3/vie　　关键词：新三板发展现状制度解析　　一、新三板市场发展现状　　自

2、2013年新三板全面扩容以来，新三板进入一个全新的发展阶段，呈现迅猛发展的良好态势。挂牌企业数量成倍增长，总市值、总股本连创新高，股票发行与交易量大幅度上涨，换手率和市盈率持续攀升，市场流动性得到明显改善，投资者规模不断扩大，投�Y者结构不断优化。目前，新三板市场已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场，也是全球发展最快、规模最大的市场之一，在我国多层次资本市场中的作用得到进一步凸显。　　二、新三板市场在制度构建中存在的问题　　新三板市场扩容至全国之后进入了一个新的发展阶段。但是，由于扩容后的新三板市场发展历程较短，市场核心机制处于初步

3、发展阶段。同时，这是一个以备案制为核心的市场体系，监管有效性相对较低，新三板市场的长期可持续发展仍面临着诸多重大的问题。　　（一）新三板市场流动性问题　　作为一个全国性场内交易市场，新三板市场的流动性一直没有充裕起来，大部分挂牌企业的股份转让甚至为零，很大一部分挂牌企业前10大股东的股份占比达到100%，只有个别挂牌企业的交易相对活跃。新三板市场最大的问题就是市场的流动性问题，挂牌企业的股份转让交易寡淡，使得市场的价格发现以及后续的股份转让、融资等功能没能有效凸显。　　（二）股份转让系统做市商制度　　考虑到新三板市场挂牌公司绝大部分

4、都是中小微企业，股本较小、交易有限、市场流动性较差，新三板市场在交易制度中引入了做市商制度。在运行一年多的基础上，做市商制度为新三板市场的流动性维系、价格发现以及股份转让交易等提供了制度性支撑，为新三板市场发展提供了重要的保障。但是，做市商制度存在的一些问题亦逐步显现出来。　　（三）新三板分层制度　　新三板分层制度的设计及实施最主要的目标是提高新三板市场的流动性。通过市场分层机制的建设，相当于建立了一种遴选机制，对不同发展阶段不同风险特征的公司进行分类管理，实现制度的差异化安排。政策的设计意图是明晰且正确的。但是，新三板分层机制对于

5、提高市场流动性、培育创新创业成长型企业、发展多层次资本市场以及解决中小微　　企业的融资难问题是不是真能起到主导性作用，这是一个值得探讨的问题。　　从机制设计上，新三板分层机制是一种自上而下的制度安排。分层机制最为成熟的是纳斯达克市场，但是，其分层机制的形成是市场自下而上引致的。纳斯达克市场2006年创立全球精选市场层，其中很多企业已经在过去20多年的发展中成了优秀企业，需要采用差异化的安排来适应企业的变化。同时，分层机制的创立也是为了吸引大型创新企业到纳斯达克上市，其目的是为了和纽约证券交易所竞争。　　（四）新三板转板机制　　《关于

6、全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》提出，在全国股份转让系统挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易。2015年11月证监会《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》强调，应该“坚持新三板独立市场地位”，“新三板挂牌不是上市的过渡安排，要建立多层次的资本市场体系，推进向创业板转板试点，探索与区域股权市场的对接机制”。　　三、新三板市场制度实现全面发展的可行性措施　　总结国外典型的场外交易市场，借鉴国际经验，适当宽松的准入制度、简洁的融资制度、流畅的转板制度、市场化的退市制度以及良好的资产定价

7、功能是场外市场“成熟”的主要标志。促进新三板市场的规范发展应从几方面着力。　　首先，必须完善市场准入制度，加强市场准入管理。加强对国家战略性新兴产业的引导，优化挂牌公司市场结构。同时，根据市场分层直接制定不同的市场准入门槛及信息披露标准，以降低市场监督管理成本。　　其次，要完善股票发行和交易制度，完善新三板微观结构和交易机制，比如投资者适当性可以适度放低门槛、做市商交易机制可继续完善、报价频率和最小价差等都可以进一步改革，提高市场流动性，实施注册制改革，完善新三板股票交易制度、发展混合交易机制、集合竞价交易制度。　　四、结束语　　综

8、上所述，通过对新三板市场的制度构建、落实以及调整方式等方面进行综合分析，可以发现随着新三板市场的多元化发展以及挂牌公司的逐渐增多，构建具有全面性、行业针对等特性的制度，是优化新三板市场的有效途经。新三板市场的快速发展，对股票、证券、基