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1、通货膨胀下的财政货币政策有效性研究论文.freelasSargent新古典经济学的理论认为,央行不将赤字货币化的条件下,.freely2.ADF单位根检验进行协整检验和Granger因果检验要求时间序列具有相同的单整阶数,首先对这些序列进行单位根检验根据检验结果可知,LNCPILNM0LNM1LNM2LNM3选择含有常数项和时间趋势项的模型中,均为I(1),而LNFD在不含有常数项和都含有常数项和时间趋势项的模型中为I(1)总体而言,6个变量均含有单根,必须差分之后才能平稳因此,所列的6个变量在水平值上都是非平稳的如果继续对这6个序列的1阶差分进行单
2、位根检验,可以发现这6个变量都是差分平稳的3.协整检验协整分析与向量误差修正模型VECM通过单位根检验得知指数序列都是I(1)过程,可以对指数序列进行Johansen协整检验选择4阶滞后就能很好地满足检验要求,同时建立了ECM模型轨迹检定(tracetest)中,在R=0时,轨迹统计量123.9478大于5%显著水平,拒绝5%水平下虚无假设而后在R≤1的情况下,轨迹统计量小于5%显著水平,所以在轨迹检定下变量之间存在1个共整合向量接下来得到标准化协整系数的协整关系估计:LNICPI=0.32LNFD-2.31LNM0+0.54LNM1+2.73LNM
3、2-0.9LNM3+vecm(1)方程(1)表明,协整关系检验说明在5个变量间存在着长期均衡关系,这意味着它们之间存在长期的相互作用和共同趋势M1M2序列和居民消费物价指数序列有相同的变动趋势LNCPI与M2成正方向变动,协整系数较大;而LNCPI和M1协整系数比较小,但M0和M3成反方向变动的协整系数较大为了进一步分析各变量间的相互作用,使用误差修正模型检验变量之间长期均衡关系对各自短期波动的影响将方程(1)代入误差修正模型,得到方程(2)为,*表示在5%的水平下显著,()表示标准误,表示t-统计量,下同,分析上述ECM方程我们发现,首先,居民消费
4、价格指数调整与变量之间的长期均衡统计上的关系显著((2)方程中协整误差et的系数显著),表明受长期均衡关系的影响较强;其次,在短期调整当中,居民消费价格指数变量对财政赤字的作用显著,这是财政政策短期有效的体现,居民消费价格指数对于各个层次货币供应量的变化影响微弱,这说明货币政策短期对于抑制通货膨胀作用微弱4.因果关系检验我们检验变量之间的格兰杰影响关系(Granger,1969)选择影响关系最为显著的滞后阶数得到附表的估计结果5%的水平下,*表示拒绝原假设,结果显示财政赤字FD对CPI产生显著作用,对CPI存在显著格兰杰影响;其次,各个层次的货币供应
5、量对CPI没有显著的格兰杰影响,也验证了协整分析中协整关系不显著,说明货币供应量不是物价的主要决定因素,这说明货币政策作用对于抑制通货膨胀作用微弱四结论分析以上对印度通货膨胀下的货币政策和财政政策进行了分析,由实证结果可以得出如下结论,第一,印度财政赤字与物价水平长期呈正相关的关系,短期对物价水平的影响显著,印度控制赤字财政政策对治理通货膨胀有效,表明印度财政政策的效应较强印度的政策执行者认为,通货膨胀率控制在5%左右,财政赤字对经济发展就会有利印度政府从增收和节支两个方面采取了一系列的措施控制财政赤字控制通货膨胀第一,简化税制调整税率扩大税基,增加
6、财政收人;第二,改变财政赤字弥补方式,控制印度储备银行的信贷发行;第三,加强国债管理,减少补贴支出,征税筹集的资金用于政府经常性支出,债务资金则主要用于生产性投资,促进生产发展和国民收入的增加;第四,减少政府开支,合理调整支出结构,重点发展公共财政;第五,抑制货币供给总量的增长印度储备银行通过采取反通货膨胀措施,降低实际货币供给增长速度,上调现金储备率(GRR)实施公开市场业务销售政府证券第二,各个层次的货币供应量对物价水平短期影响程度较小,作用不显著但长期存在均衡关系长期M1M2M3和物价水平通向变动,符合经济学假设第三,综合以上,可以看出印度财政
7、政策短期与长期控制物价水平的效应大于货币政策,货币政策短期调节物价水平的作用不明显由于印度的通货膨胀的原因在于长期的赤字财政,治理通货膨胀总量调节运用的是财政政策,货币政策只成为辅助性工具,通过货币供应量总量调整的作用并不明显,货币供应量中介的宏观调控能力较弱印度主要运用选择性信贷控制,传统的货币政策三大调控工具的作用不明显五对我国的启示由于我国1998年至2004年实行积极的财政政策和稳健型的货币政策,对经济增长起了巨大作用,尽管目前通货膨胀率较低,但考虑积极财政政策带来的大量赤字,财政政策应当转型,淡出宏观调控,主要用于供给结构性调整,总量调整以
8、货币政策为主第一,谨慎运用赤字财政,转向中性偏紧的财政政策赤字财政政策的不合理容易导致财政风险,加大通货膨胀
