论风险投资与高科技企业的发展

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1、论风险投资与高科技企业的发展众所周知，美国由于新经济的发展，在20世纪末重新确立了在全球的领导地位。它的巨大成功不仅使美国经济持续了10年的高增长、高就业和低通胀，而且大大推动了全球经济一体化进程的加快，改变了世界经济格局和全球几十亿人的生活方式。透过这种新经济繁荣，可以发现它的基础正是互联网、通讯、计算机软硬件、生物科技等高科技产业。可以说，一部美国新经济的发展史就是一部高科技产业的发展史。　　美国的新经济之所以能够取得如此快速的发展，与风险投资的发展密不可分。高科技企业初创期的高投入、高风险、高死亡率决定了它难以在传统的资本市场上融资，因

2、而必须为其开辟其它的融资渠道，而风险投资正适应了这种要求。美国一大批优秀企业如英特尔、微软、思科、雅虎等的成长与崛起都得益于风险投资的支持，硅谷的成功就是风险投资创造高科技的典范，可以说，风险投资是高新技术产业化的“孵化器”。　　在当今工业经济向知识经济转化的这个时代，高新技术的产业化是提高一个国家竞争力的核心。正因如此，近年来我国也加快了风险投资的发展，但是，放眼全球我们发现，除美国以外的所有国家，风险投资对于高科技产业的促进作用并没有预想的好，这其中的原因之一就是与风险投资相配合的融资体制的不完善。高科技企业的发育成长依赖于技术创新与金融

3、创新的共同作用，在技术创新过程中，金融资源的合理配置与资金的有效供给至关重要。由于高科技企业在不同的发展阶段风险不同，因而所需要的资金（金融需求）性质与规模也就各有不同，在一个阶段有效的资金供给方式可能不适应另一阶段的发展需求。风险投资只是高科技企业一定发展阶段的资金来源，因而必须为风险投资提供一个有效的退出机制，否则将阻断风险资金的良性循环，而二板市场是风险投资最主要的退出渠道。本文从风险投资和二板市场相互关系的角度讨论二者在高科技企业发展中的作用。　　一、高科技企业融资过程分析　　风险投资对高科技企业的投资参与，一般分为这样几个阶段：　　

4、萌芽阶段。在这一阶段，新产品的发明者或者高科技企业的经营者，需要投入开发研究资金，以验证发明创造及创意的可行性。开发研究是运用基础研究、应用研究的成果，为实用化而进行的产品、工艺、设备的研究，研究的成果是样品、样机，特别是较为完整的生产工艺路线和工业生产方案。一般情况下，这一阶段的资金投入是由创业者自己承担的。　　创立阶段。形成了新产品的样品、样机或较为完整的生产工艺路线和工业生产方案之后，创业者为了实现产品的经济价值，就要成立企业进行生产。这一阶段的投资主要用于形成生产能力，开拓市场。由于需要较多的资金，而且企业没有以往的经营记录，投资的风

5、险比较大，从银行获取贷款的可能性很小，更不可能从资本市场直接融资。风险投资一般在这一阶段开始对企业进行投资参与，这一阶段在美国一般为5年。　　扩展阶段。随着高科技企业经营的顺利发展，经营业绩不断体现，需要进一步提高市场能力和生产能力，这就需要进一步的资金投入。而就企业经营的成效和经营的稳定性来看，若自银行贷款则往往需要很严格的条件，而且公开上市还较为遥远。风险投资的参与正好解决这个问题。风险投资主要在这一时期参与企业投资。　　成熟阶段。这一阶段高科技企业的经营已比较稳定，市场前景也比较明朗，它能够从银行获得贷款，资金已不是最主要的问题。而为了

6、实现风险投资的成功，顺利获得资本利润，高科技企业一般会考虑引进一些知名企业，知名机构的资金，以进一步提高知名度，为下阶段股票顺利上市作准备。参与企业投资的风险投资公司，此时会充分利用自身的优势从中斡旋。公开上市阶段。随着高科技企业的进一步发展，新产品的市场认同度、企业的经营业绩、经营规模等，都具备了一定的条件，在资本市场上直接融资成为可能，这时参与企业投资的风险投资就要考虑退出，通过股票的公开上市，顺利获得资本利得，实现风险投资的圆满成功。　　早期的风险投资公司偏重于在高科技企业发展的早期阶段（第一、二阶段）参与投资；20世纪80代以来，风险

7、投资公司更偏重于在高科技企业发展的后期阶段参与投资。而且也更广泛地运用了各种金融新技术，LBO收购、企业兼并等的事例越来越多。　　二、风险投资和二板市场：高科技产业孵化与成长的摇篮　　1.风险投资的基本理论　　风险投资（VentureCapital），也有人译为创业投资。到目前为止，风险投资的基本概念在国内外并没有统一的定义。这里介绍几个权威机构对风险投资的定义。美国全美风险投资协会的定义：风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。欧洲风险投资协会的定义：风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜

8、力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。经济合作和发展组织的定义：风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小型企业提供股权资