毕业论文范文——国际金融市场动荡和人民币NDF汇率的动态关系

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1、国际金融市场动荡和人民币NDF汇率的动态关系——基于DCC-GARCH模型的分析摘要：本文认为，在金融危机爆发之前，由于人民币即期汇率的稳步升值等原因使得人民币NDF市场上形成了稳定的升值预期，以VIX指数衡量的全球金融市场动荡对其几乎没有影响，而危机爆发后，稳定升值预期不再，VIX指数通过以下三种渠道对NDF产生影响：美元的避险功能、中国增长对出口的依赖以及市场参与者的自身结构和与投资行为等。利用2005年汇改以来的数据和DCC-GARCH模型，实证研究证明了我们的理论分析，并且发现：金融危机后人民币停止升值和之后的人民币波动性增加以及中国领导人关于人民币汇率的表态使得市

2、场逐渐改变了人民币稳定升值的预期，使投资者更多的关注国际金融市场动荡的影响，而欧债危机的出现则进一步强化了国际金融市场动荡的影响。关键词：NDF国际金融市场动荡VIX指数DCC-GARCHTheDynamicRelationshipbetweenVolatilityofInternationalFinancialMarketsandRMBNDFExchangeRate------BasedonDCC-GARCHModelAbstract:Thearticlepointsoutthatmarketparticipantshaveformedstableappreciation

3、toRMBinNDFmarketbecauseofsteadyspotexchangerateappreciationbeforetheoutbreakof2008FinancialCrisis,andthevolatilityofinternationalfinancialmarketswhichwasproxiesbyVIXindexhardlyhadimpactonNDF,butVIXindexhadeffectstoNDFsincetheCrisisthroughthreechannels:the“safehavencurrency”roleofU.SDollar,

4、thedependencyofChinesegrowthonexports,thestructureandinvestmentbehaviorofNDFmarketparticipants.Usingthedatafrom2005andDCC-GARCHModel,theempiricalresultssupportourtheoreticalanalysis,wealsofindthat,therepegtoU.SDollaraftertheCrisisandtheincensementofRMBspotexchangerate’svolatilityandtheexpr

5、essionofChineseleadersonRMBchangerateissuehadcontributiontothechangeofformerstableappreciationexpectation,mademarketparticipantspaymoreattentiontotheroleofinternationalfinancialmarkets,andtheemergeofEuropeanDebtCrisisreinforcesit.Keywords:NDFVolatilityofInternationalFinancialMarketsVIXinde

6、xDCC-GARCH本文得到江苏高校优势学科建设工程资助项目支持国际金融市场动荡和人民币NDF汇率的动态关系——基于DCC-GARCH模型的分析一、引言和文献综述人民币NDF市场作为一个自由化的、离岸的人民币外汇市场，其参与者主要是由国外的金融机构组成，由于其不需要像国内的远期外汇市场（DF）市场一样，参与者要根据“时需”原则来进行交易，也不需要接受央行的指导和管制，因此该市场具有非常大的投机性和波动性。由于其不受管制，所以交易价格相对于DF市场更为自由地反映了市场对于未来人民币走势的预期，市场参与者和很多研究者将其视为人民币变动（升值和贬值）预期的重要指标，也是央行等管理

7、机构重要观测的指标。尽管NDF市场是一个非常重要的市场，但目前学术界关于NDF的研究还相对较少，而且大部分研究集中人民币即期市场、DF市场与NDF市场之间的联动关系和引导关系上，如黄学军、吴冲锋（2006）的研究结果表明，境内即期人民币市场引导境外NDF走势，徐剑刚等(2007)研究发现汇改后人民币NDF与即期汇率两个市场间不存在相互的波动溢出效应,只存在人民币NDF市场对即期市场的单向报酬溢出效应。严敏、巴曙松（2010）则发现：禁止境内机构从事NDF交易后,虽然即期市场存在对NDF市场的信息波动,但是并没有改变