丁志杰-建立全球有管理浮动汇率体系

《丁志杰-建立全球有管理浮动汇率体系》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、建立全球有管理浮动汇率体系对外经济贸易大学金融学院课题组——基于最近10年国际汇率的评估目录21世纪浮动汇率体系特征1美元在21世纪国际汇率体系中的角色2全球汇率体系的调整3国家层面的汇率干预4国际层面的汇率管理与失衡调整预5结论：从事实上有管理浮动走向以规则为基础的有管理浮动61、21世纪浮动汇率体系特征1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动布雷顿森林体系崩溃后,国际货币体系进入浮动汇率时代。在此背景下，大多数国家的汇率水平呈现出频繁波动、无序波动甚至剧烈波动的特征。21世纪以来的主要

2、发达国家的货币指数走势体现了这一经济现象（如图1所示）。1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动指标国家美元指数欧元指数日元指数英镑指数加元指数澳元指数瑞郎指数最大值124.94106.71185.1549106.8045123.65110.65171.83最小值75.5473.48113.0373.75674.3766.66102.17最大升贬值率39.54%45.22%63.81%-30.94%66.26%65.99%68.18%首先，2000年以来，各发达国家货币汇率总体波动剧烈。一方面，同一货币指数最高点与最低点差距十分明显，同一货币大幅升值与大幅贬值并存的情况十分普遍

3、。另一方面，汇率波动形式上呈现强震荡性。表1主要发达货币指数波动幅度表1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动指标国家美元欧元日元英镑加元澳元瑞郎均值96.4067391.33983140.256994.8069694.8917787.62516115.6815标准差13.251478.30583916.207479.03423113.3918810.8050210.20488变异系数13.75%9.09%11.56%9.53%14.11%12.33%8.82%表2主要发达货币指数波动程度度量表1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动其次，短期币值调整幅度巨大，且趋势逆转突然

4、、无序。图：日元短期无序走势图1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动最后，对危机的反应更具系统性。图：危机后发达国家汇率指数走势图1.1发达国家货币汇率的过度波动和无序变动表危机后各货币值标危机前后发达国家货币指标表1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动表危机后各货币值标（1）新兴市场货币阶段性升值21世纪以来，G20新兴市场经济体货币对美元呈现出明显的阶段性升值（见图）。如表所示，巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度卢比都经历了长达六年左右的升值，在对危机冲击进行调整后，又出现了新一轮的升值趋势。货币升值区间巴西雷亚尔2002年9月至2008年7月；2009年1月至201

5、1年8月卢布2002年11月至2008年7月；2009年2月至2011年4月印度卢比2002年5月至2008年1月；2009年2月至2011年6月韩元2001年4月至2007年10月；2009年2月至2011年7月印尼盾2001年11月至2003年5月；2009年2月至2011年7月南非兰特2001年12月至2004年12月；2008年9月至2011年4月人民币2005年7月至2008年10月；2010年6月至2011年11月1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动1.2新兴市

6、场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动表危机后各货币值标（2）新兴市场货币被动的汇率波动新兴市场货币除由美元引导呈现阶段性升值外，其本身波动也反映出较高的波动性和较大的被动性。首先，日间和隔夜汇率波动率数据都显示，新兴市场国家货币波动率要远高于发达国家。如图所示。1.2新兴市场国家货币波动率要远高于发达国家表危机后各货币值标1.2新兴市场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动表危机后各货币值标（2）新兴市场货币被动的汇率波动其次，更剧烈的隔夜波动率震荡，危机时期甚至频繁出现的隔夜波动率大于日间波动率，以及危机时期表现出的持续性高波动性充分说明小国货币波动的被动性。如图所示。1.2新兴市

7、场货币阶段性升值和被动的汇率剧烈波动表危机后各货币值标（2）新兴市场货币被动的汇率波动二、美元在21世纪国际汇率体系中的角色2.1美元汇率分析2.2美元与欧元——汇率双轴心2.3新兴市场经济体货币有效汇率因美元而被动剧烈波动2.4美元的货币地位与收益2.1美元汇率分析（1）1995年—2002年初，强势美元（2）2002年至2008年7月危机爆发前，弱势美元（3）2008年7月信贷危机规模凸显之后至2008年12月初，美元大幅反弹（4）2008年12月初美元短期急剧坠落（5）20