2014年股定价机制研究

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1、2014年股定价机制研究1选题背景。新股发行历年都是证券市场上最受关注的话题之一。1963年，美国证券交易委员会首次提出新股发行抑价问题。随后，大量学者对IPO抑价问题进行了研究。相关研究表明，在全世界几乎所有的证券市场上都存在不同程度的IPO抑价现象。在中国资本市场的发展过程中，新股发行定价的高抑价现象始终异常突出，新股首日涨幅最高曾达到800%，且鲜有首日跌破发行价的情况，成为证券市场一大奇观。2010年以来，新股破发屡屡发生。特别创业板的三高高发行价、高市盈率、高超募资金和新股破发大规模来袭，打破了新股不败的神

2、话投资者在一级市场打新就能获得超额收益。新股定价过高或过低都会产生不好的影响：IPO定价过高，减少了股票在二级市场的获利空间，特别是在新股频频破发情况下，投资者出于对高发行价格下高破发风险的认识会持谨慎投资态度。从而可能会造成认购量不足，在严重的情况下，甚至有可能造成认购量严重不足，致使发行失败。此外，如果IPO　　2014年股定价机制研究1选题背景。新股发行历年都是证券市场上最受关注的话题之一。1963年，美国证券交易委员会首次提出新股发行抑价问题。随后，大量学者对IPO抑价问题进行了研究。相关研究表明，在全世界几

3、乎所有的证券市场上都存在不同程度的IPO抑价现象。在中国资本市场的发展过程中，新股发行定价的高抑价现象始终异常突出，新股首日涨幅最高曾达到800%，且鲜有首日跌破发行价的情况，成为证券市场一大奇观。2010年以来，新股破发屡屡发生。特别创业板的三高高发行价、高市盈率、高超募资金和新股破发大规模来袭，打破了新股不败的神话投资者在一级市场打新就能获得超额收益。新股定价过高或过低都会产生不好的影响：IPO定价过高，减少了股票在二级市场的获利空间，特别是在新股频频破发情况下，投资者出于对高发行价格下高破发风险的认识会持谨慎投

4、资态度。从而可能会造成认购量不足，在严重的情况下，甚至有可能造成认购量严重不足，致使发行失败。此外，如果IPO价格太高造成一上市就破发的情况，这将影响投资者的信心，如果投资者选择退出的话，又会引发股价进一步下跌，不利于公司树立良好的资本市场形象，从而对公司未来的再融资活动和持续发展形成不利影响。反之，如果IPO定价水平偏低，很显然会损失发行人的利益，公司的价值没有被市场充分认可，发行人融资规模将受到影响。新股发行的高抑价或首日破发究竟源于何因?归根到底，是我国股票市场定价机制的不合理造成的。因此，研究新股定价机制对于

5、我国证券市场的发展和我国国民经济的健康运行有着尤为重要的意义。2新股定价的测度。2.1新股的定价方法。在全球市场中新股定价的主要方式包括固定价格机制、拍卖机制、累计订单投标机制及以上各种组合形成的混合方式。2.1.1在固定价格发行方法中，投资者事先知道证券发行的固定价格。投资者在招股说明书指定的时间内，填写申购表并签名，然后把它们提交给承销商。投资者提交了申购表后，必须把与股票需求数量相对应的资金存入承销商账户。在申购托收期结束之后，股票就会在投资者之间按比例地进行分配。发行的股票总量按照投资者的数量进行分配，直到所

6、有的股票被分配完。2.1.2拍卖机制是允许个人投资者进行拍卖确定股价。基本原则是出价最高者得标、全部得标者都用最低的得标价买进。2.1.3累计投标定价是指在新股发行的招股说明书中不确定发行价格，新股发行价格最终根据网上和网下累计投票的数量和申购人数，由了发行人和主承销商确定IPO发行价和发行数量。前言一证券法律责任概述。目前我国已经形成了由法律、法规和部门规章等构成的数量达三百多种的规范证券市场的法律体系。因此，调整证券法律责任的证券法是广义上的。证券法律责任是指证券市场行为主体对其违反证券法行为以及违约行为所应承担

7、的某种不利的法律后果。证券法律责任是法律责任的一种，因此，它具备法律责任的一般特征，但证券法律责任也有以下独特的特征。(一)证券法律责任主要是财产责任。无论对行为人进行行政罚款，还是要求其承担民事赔偿责任，其责任必然以财产为主要内容。证券法律责任按照法律性质可以划分为证券民事责任、证券行政责任和证券刑事责任。按照主体不同可以划分为证券发行人的法律责任、证券公司的法律责任、证券交易服务机构的法律责任、证券监督管理机构的法律责任、证券交易所于证券登记结算机构的法律责任以及其他主体的法律责任。(二)证券法律责任常常具有职务

8、责任和个人责任并存的特点。证券发行人、证券公司、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、证券交易所以及证券监督管理机构的工作人员在履行职务过程中违反法律规定导致承担法律责任时，其所在单位要承担有关赔偿等责任，其负责人和直接责任人也要承担相应的法律后果。(三)证券法律责任是与有价证券相关的一种具有综合性特点的法律责任，既具有公法责任的性质，也具有