我国中小板ipo抑价现象研究

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1、我国中小板IPO抑价现象研究摘要2004年5月17日，我国中小企业板设立，它属于在创业板推出前的制度上的过渡形式，担负着促进我国高科技和高成长性企业发展的重任，因此在我国证券市场上占有极为特殊又重要的地位。从国际证券市场的普遍实践来看，新股发行价格往往会低于新股上市首日的价格，即存在着新股的发行抑价现象。在目前我国中小企业板IPO抑价现象尤为突出以及理论界鲜见对我国中小企业板的发行抑价现象进行系统研究的情况下，本文试图在借鉴国外相关研究的基础上，采用理论分析和实证研究相结合的方法，对我国中小板IPO的发行抑

2、价现象进行全面考察。首先对中小企业板做了相关背景介绍，其次，对中小板IPO抑价现象进行了制度因素分析，最后对其进行了实证研究并在政策上提出建议。关键词：中小板；首次公开发行；抑价AbstractMay17,2004,China'sSMEboardsetup,itispre-launchoftheGEMsystemoftransitionalforms,chargedwiththepromotionofChina'shigh-techandhigh-growthbusinessdevelopmentrespo

3、nsibilities,soinourstockmarketholdsgreatspecialandimportantposition.Fromthegeneralpracticeoftheinternationalsecuritiesmarkets,newissuestendtobelowerthantheIPOpriceonthefirstdayoftheprice,thattherearenewissuesunderpricingphenomenon.China'sSMEboardinthecurre

4、ntIPOunderpricingphenomenon,andtheoreticalcirclesparticularlyrareontheissueofChina'sSMEboardunderpricingphenomenoninthecaseofsystem,thispapertriedtodrawonthebasisofoverseasresearch,usingtheoreticalanalysisandempiricalmethodofcombiningresearchontheissueofCh

5、ina'ssmallandmediumplateIPOUnderpricingfullinvestigation.FirstontheSMEboardtodotherelevantbackgroundinformation,andsecondly,onthesmallplatesphenomenonofIPOunderpricinginstitutionalfactors,werealsocarriedoutempiricalresearchandpolicyrecommendations.Keywords

6、:SMEBoard;InitialPublicOfferings;Underpricing目录一、引言3二、中小企业板相关背景介绍4（一）中小板的发展历程4（二）中小板的相关制度介绍5三、中小板IPO抑价现象制度因素分析6（一）制度规则6（二）主板与中小板上市规则的异同7四、中小板IPO抑价的实证研究9（一）样本和变量的选择91.样本的选择92.被解释变量和解释变量的选择10（二）变量的描述性统计11（三）变量的相关性检验12（四）研究结论14五、政策建议15（一）对个体投资者的建议15（二）对证券监管部门

7、的建议16（三）对拟上市公司的建议16（四）对投资银行、证券中介机构的建议16参考文献17一、引言IPO(InitialPublicOfferings)，即首次公开发行，指私人(或非公众)公司在投资银行或券商等中介机构的帮助下，第一次公开在股票市场上向广大投资者发售股份，为项目投资募集权益资本的行为。成功发行股票不仅可以为公司筹集生产经营所需资金，提高公司知名度，优化资本结构，而且有助于改善公司的治理结构，为公司持续发展奠定坚实的基础。所谓IPO抑价是指股票的新股招股价低于新股上市首日的收盘价的现象。新股发

8、行抑价水平的高低是衡量一级市场效率的指标，新股的抑价程度越低，发行价格和交易价格之间的差异越小，一级市场的效率越高。新股高抑价会造成一二级市场间的巨大价差，吸引大量的社会资金以合法和非法的手段申购新股，追逐无风险的申购收益，不利于券商自身竞争力的提高，导致股票市场资源配置效率低下，甚至会扰乱正常的经济活动和金融秩序。学者的实证研究表明，世界各国的股票市场普遍存在IPO抑价现象，而我国股票市场的IPO抑价现象与西方