亚太信用市场展望复苏之路依旧漫长

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1、亞太信用市場展望:復甦之路依舊漫長曾怡景標準普爾資深董事大中華區企業/金融機構評等2009年8月26日最糟的情況已經過去–這對市場主體的信用品質意味著什麼？亞太地區在全球經濟環境艱難的時間裏顯示出抗跌性，但違約情況有所上升，負向趨勢持續。信用市場出現改善跡象。預期中的復甦步伐可能緩慢，而且各行業互有不同。信用風險依舊存在，市場信心依舊脆弱。儘管出現復甦的初步跡象，但違約情況仍有可能在未來達到頂峰；然而我們已經看到負向趨勢有所鬆動。亞太地區評等變動淨正向淨負向上升亞太地區：評等展望以及信用觀察趨勢2007年11月–2009年6月30.5%3.9%基本平衡負向趨勢是否開始下

2、降？趨勢（亞太區與其他地區的對比）以發債人數量計算的年度企業違約狀況亞洲地區獲評等違約的數量穩步上升，但基數非常低。美國違約率料將在2010年第一季見頂悲觀18%=255筆違約基準13.9%=197筆違約樂觀11.4%=161筆違約2009年預期亞太地區違約情況違約料將在2009年見頂亞洲金融危機時的違約率在11%以下幾種情況面臨的風險最大槓桿性較高即使收入和現金流入放緩，但品質較低借款人的融資成本可能依舊較高斯里蘭卡（B/負向）巴基斯坦（CCC+/發展中）非銀行金融機構房地產開發商建築公司在上一次上升週期內利用大規模槓桿進行收購的公司依賴於外部融資由於跨境去槓桿化行動

3、，因此國際融資緊張。斯里蘭卡（B/負向）巴基斯坦（CCC+/發展中）越南（BB/負向）貿易公司印尼企業出口貿易發達經濟體的去槓桿化預示著需求疲軟和物價下降的時間將延長臺灣（AA-/負向）泰國（BBB+/負向）航運公司高科技公司汽車與零組件製造商航空公司和其他旅遊業相關業務亞太地區：一般性行業風險排名高風險中等風險低風險房地產投資業保險業電訊業非必需消費品（高科技）業採礦與金屬業必需消費品業建築業油氣業專案融資–社會建築材料業化工業鐵路業交通運輸（航空公司以及航運）業非必需消費品（遊戲、零售、娛樂）業水、天然氣和電力等公用事業金融公司農業汽車業專案融資–經濟銀行業造紙與包

4、裝業林產品業媒體金融機構業–遭遇顛簸，但沒有危機評等變動的負向趨勢行業的負面影響因素：利潤下降，但仍應保持獲利企業違約率上升，從而推動信用成本增加在相對較弱的非銀行領域，甚至一些競爭激烈的銀行體系中，存在著個別市場主體破產的風險但正面因素包括：相對穩健的資本水準和資產負債狀況高儲蓄率支持的良好流動性（貸款／存款比率通常<100%）中國料將展現出較強的反彈力，但依舊存在風險大規模的經濟刺激計畫刺激投資者信心，仍存在加大財政和貨幣政策支持力度的空間。儘管出口疲軟，但基礎設施支出與國內消費將推動經濟保持較高增長，我們預計2009和2010年經濟增長率分別為7.5%-8%和8%

5、-8.5%。最近幾年大型銀行的利潤穩步增長，資產負債狀況得到加強。但資產市場泡沫的風險也在上升。2009年初貸款的飆升意味著存在過度刺激的風險。這可能導致不良貸款顯著上升，最壞的情況是資本配置不當和經濟突然出現下滑。印度–經濟增長應起到幫助作用，但對主權評等起不到緩衝作用印度經濟復甦的強勁步伐以及中期增長前景將有助於印度政府迅速整合其財政狀況。第13份金融委員會報告規劃中期財政整合，具有十分重要的作用。政府退出（或撤回投資）是良好信號，但需要觀察進一步的進展。通貨膨脹和利率上升將提高借款成本，並影響財政赤字規模或放緩財政整合步伐。如果印度較強的外部頭寸出現實質性惡化，則

6、將對當前評等構成一定壓力。目前這種情況不大可能出現。負向展望反映了印度中期內無法保持如此高的財政赤字，而且如果財政整合遭到推遲，就存在主權信用評等可能下調的風險未來預期企業部門將在2009年底-2010年開始資本支出2010年違約率將降至約5%投機級企業的融資管道依舊有限企業將保持避險態度融資目的將主要是再融資銀行業信貸損失將上升，但繼續保持獲利保險公司將繼續從強有力的監管中受益，並擁有足夠的資本消化保險和投資損失亞太地區辦公室墨爾本Level45120CollinsStreetMelbourneVIC3000,Australia61-3-9631-2000北京中國

7、北京市朝陽區建國門外大街甲6號中環世貿中心D座1601室，10002286-10-6569-2909孟買CRISILHouse-PlotNo121/122Andheri-KurlaRoad,Andheri(East)Mumbai,India,40009391-22-6691-3001-09東京28FMarunouchiKitaguchiBldg1-6-5MarunouchiChiyoda-kuTokyo,Japan,100-000581-3-4550-8000新加坡30CecilStreet17thFloor,PrudentialT