中级财务管理第一章

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1、1中级财务管理苏灵武汉大学经济与管理学院2课程主要安排公司财务预算与营运资金管理风险报酬原理与资本成本投资理论资本预算资本结构与融资行为股权融资股利理论与政策期权与公司金融3参考教材：StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(7thEdition)。傅元略，2007，中级财务管理．复旦大学出版社。4第1章绪论什么是金融？公司金融的首要原则公司金融的主要内容现代公司组织形式公司金融的目标代理问题公司金融眼里的现金

2、流量5一、什么是金融（1）金融的核心是跨时间、跨空间的价值交换，所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易都是金融交易，金融学就是研究跨时间、跨空间的价值交换为什么会出现、如何发生、怎样发展。如：货币——货币解决了价值跨时间的储存、跨空间的移置问题。山西“票号”，则主要以异地价值交换为目的，其好处是大大降低异地货物贸易的交易成本。借贷交易是最纯粹的跨时间价值交换，债务人“透支未来”，债权人“推迟现在的享受”。6一、什么是金融（2）现代社会金融交易更为复杂。比如，股票所实现的金融交易，表

3、面看也是跨时间的价值配置，但这种跨时间的价值互换又跟未来的事件连在一起，股票这种金融交易也是涉及到既跨时间、又跨空间的价值交换，这里所讲的“空间”指的是未来不同赢利/亏损状态，未来不同的境况。经济发展的过程：农业社会里的人际金融交易发展到非人际金融交易农业社会里，人际金融交易也以人格化的隐性方式实现，其交易范围缩小到家庭、家族这些血缘体系内。子女是实现跨时间价值转移的最主要方式，养子就是为了防老，子女即人格化了的保险品、信贷品和养老投资品；亲戚间“礼尚往来”就是我说的跨时间价值交换的代名词。现在我们熟悉

4、的由金融市场提供的信贷、保险、证券、基金等等金融产品，并非人际间跨时间、跨空间金融交换的唯一形式，只不过，它们是超越血缘、超越社团组织的非人格化的实现形式，只要你具有交易信用、能够有支付能力，他们就会跟你做金融交易。7一、什么是金融（3）关于价值论：一件东西、一种经济活动的价值由什么决定？交易行为本身是否创造价值？劳动价值论来理解，一件物品有它的固有价值，即，其生产所要花的时间乘以社会单位劳动时间的成本。也就是说，只有劳动创造价值，交易不创造价值。金融经济学——效用理论：任何东西或证券不存在什么“固有价

5、值”，只存在相对价值。也就是，只有相对于人的效用而言，才有价值这回事。东西或证券的价值取决于它能否让个人的效用提高，包括消费效用、财富效用、主观幸福或满足感。8一、什么是金融（4）效用决定价值，而不是劳动成本决定价值是因为价值取决于这些公司能带来的效用，或者说收益，而不取决于其建设成本，跟建设所需的劳动时间关系不大；换言之，价值由未来的收益而定，不是由过去的成本决定。效用决定价值，而不是劳动成本决定价值，这对于理解金融的逻辑极为重要。对于公司金融来说，判断资产价值的标准也是按未来资产能创造出来的收益来确

6、定的。9一、什么是金融（5）FinancePublicFinanceCorporateFinance公司金融研究的是：公司层面上的所有涉及到价值或者收入在不同时间、不同空间之间进行配置的交易。如公司的投资决策、融资决策、营运资金管理等。证券的定义：对未来现金流入的要求权。10二、公司金融首要原则（1）自利行为原则（竞争的经济环境）自利行为原则：人们按照自己的财务利益行事。在非人格化的交易中，当其他条件都相同时，从可供使用的资源中获得最大的利益是首要考虑的。一般而言它是正确的，是人们行为的一个最好近似。自

7、利行为原则的一个重要推论：机会成本一种行为的价值和最佳选择的价值之间的差异称为机会成本，它表示出一种决策的相对重要性。当机会成本小时，做出错误选择的成本就小。自利行为原则一个重要应用：代理理论委托人-代理人关系中利益与行为的矛盾，产生道德风险问题11二、公司金融首要原则（2）双方交易原则（竞争的经济环境）每项财务交易都至少存在两方在理解财务交易时不要以我为中心，别忘了当我们遵循自利行为原则时，其他人也在按照他们自己的经济利益行动。必须想法实现双赢。很多财务交易都是零和博弈：一个人获利只能建立在另一个人付

8、出的基础之上。如高的价格使买方受损而卖方获利。当引入政府后，有些交易就可能表现为非零和博弈。如免税市政债券（由地方政府发行，其利息收入免缴税收）此时两个实体（债券发行方和投资者）都将获利。12二、公司金融首要原则（3）信号传递原则（竞争的经济环境）行动传递信息。信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于自利行为，一项资产买卖决策能暗示出决策者对未来预期的信息。同样公司并购、进入新行业、发放股利、发行新证券。当行动和公司宣告不一致时，行动通常比语