中国本土私募股权基金的投资管理及退出1

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1、上海金程国际金融专修学院金融研究院院长吴轶2011年3月25日中国本土私募股权基金的投资、管理及退出1主要内容（1）基金大循环：PE基金的四个主要的环节项目小循环：投资项目的三个主要的环节核心：募资和投资募资投资投资后管理退出PE运行周期2主要内容（2）第一部分中国私募股权基金的发展情况第二部分中国私募股权基金的投资、管理、及退出第三部分有限合伙：中国私募股权基金的新动力3第一部分：私募股权基金什么是私募股权基金4什么是私募股权基金PE初始阶段成长阶段快速发展阶段稳定发展阶段成熟阶段规模EXITIPOVCVC/PEEarlyCapitalVent

2、ureCapitalDevelopmentCapitalTransmissionCapitalPEAngle51、实务上PE＝VCPrivateEquity，简称PE，私募股权投资通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。VentureCapital，简称VC，风险投资、创业投资向非上市的成长性企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。－《管理办法》创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。—美国全美创业投资协会(

3、NVCA)PE＝VC，VC＝PE，核心特点上一致资金募集方式：私募方式，区别于公募投资对象：非上市企业投资方式：权益性投资，区别于借贷，一般不控股投资阶段：集中投资于成长期和成熟期项目专业投资+专业服务62、广义上PE和VC的区别广义上的PE还包括：对上市后企业进行投资，PIPE；控股型投资：产业投资、并购基金等广义上的VC高科技投资阶段：早期项目、天使基金实际区别如果进行细致的区分，更多体现在投资阶段上。PE更多地投资于成熟期项目，VC更多投资于成长期项目。但在实际操作中，PE、VC相互渗透，投资阶段的区分并不明显PE＝VC，即以私募的方式筹集

4、资金，对非上市的企业进行股权投资。7中国私募股权基金发展中的几个特点退出渠道：海外IPO国内A股IPO投资机构：外资机构一枝独秀本土机构异军突起组织形式：公司制有限合伙制8第二部分中国私募股权基金的投资、管理及退出投资的一般程序商业计划书尽职调查财务核数投资标准投资估值投资方案投资后管理投资退出投资风险控制9一、投资的一般程序BP、项目接洽初步分析发现价值商务谈判交易设计与投资报告投资决策增值服务与管理慎审调查定期管理报告投资决议，正式的投资协议投资建议书投资条款TermSheet尽职调查报告核数报告立项报告投资率：平均每收到100份商业计

5、划书，5－10分会收到重视进行调查，最后只有1个项目可能投资。工作量分布：20％在挑项目，判断价值；50％对项目进行尽职调查；10％在谈判和设计投资方案；20％在投资后管理。10二、商业计划书商业计划书，BusinessPlan，简称BP是企业根据融资和其它发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关资料的基础上，根据一定的格式和内容的要求，全面展示企业或项目的目前状况及未来发展潜力的书面材料。包括以下几个文件：执行摘要（WORD）：执行摘要的内容就是对完整版商业计划书的高度浓缩，用于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些会议、论坛场合跟投资人

6、简单沟通。演示文件（PPT）：内容结构上基本跟执行总结和完整版商业计划书一样，用于向投资人见面时比较详细地沟通。完整版的商业计划（WORD）。3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，包括假设条件、收入结构、费用结构等等；商业计划书的意义：帮助创业者整理思路，把企业推销给企业家自己。是企业项目融资、战略规划等经营活动的纲领指南，指导企业未来的运作。让投资者充分了解企业的各个方面的情况和市场前景，吸引投资人的兴趣。11续1：商业计划书的要点执行摘要：核心要点，传递核心内容公司介绍公司基本情况、股权结构、股东背景、关联

7、企业、历史沿革、公司大事记管理团队及人力资源组织构架、高级管理人员简介、内部管理控制、人员结构和分布行业与市场市场环境分析、市场机会、竞争者、未来趋势产品/服务，商业模式产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率、新产品开发、知识产权财务数据近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等发展规划与盈利预测融资计划资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报12续2：商业计划书关注点－两要两不要商业计划书中的5％－10％受到关注，Why？要正确认识自己不要过度包装13要正视问题不要漫天要价14续3：

8、商业计划书的好坏评判好的商业计划书清晰、简捷重点突出，核心价值清晰完整的格式与内容观点客观，数据翔实并有来源自信、有说服力一份好的商业计